市場突然再次信任中國，但僅限於某種程度 - 彭博社

習近平需要讓消費者再次消費。

攝影師：Na Bian/Bloomberg 要直接將約翰·奧瑟斯的通訊發送到您的收件箱，請註冊 這裏。

今天的要點：

• 看起來全球投資者真的信任 中國的政治局。 • 關於這是否是真正的 馬里奧·德拉吉時刻，仍然沒有定論。 • 奢侈品是迄今為止共產主義慷慨的最大受益者。 • 黃金儘管對軟着陸的信心，仍然不斷創下新紀錄。 • 而且：爵士樂音樂家像 星塵 比我們其他人更喜歡。

凱恩斯來到北京

突然間，很多人對中國共產黨寄予了很大的信任。週四，由習近平主席主持的政治局召開了一次臨時會議，然後 發佈了一項聲明，有效地放大了本週早些時候中央銀行宣佈的貨幣政策刺激措施。在市場上，至少領導層的干預產生了很大的影響，離中國越近，影響越大。CSI-300，一個在上海和深圳交易的最大大陸A股指數，本週上漲超過10%，幾乎回到了今年的高點：

刺激

中國股票本週享受了一次史詩般的反彈

來源：彭博社

注意：重新基準：2023年12月31日 = 100

在中央銀行確認將降低銀行必須持有的 準備金 後，這一反彈在週五繼續，CSI-300在早盤再漲2.7%。當然，這必須放在自2021年初短暫繁榮結束以來，中國股票經歷的聖經般糟糕的表現的背景下來看。該指數在此之後下跌超過50%——儘管值得注意的是，CSI-300現在距離其200日移動平均線的距離比自那時以來的任何時候都要遠，這確實暗示了顯著的反轉：

刺激，背景化

中國股票在過去十年中仍然下跌，跌幅接近50%

來源：彭博社

注意：重新基準：2019年12月31日 = 100

這對中國以外的股票也產生了實際影響，特別是在美國以外激發了興奮。FTSE的全球市場指數（不包括美國）已接近2021年的高點：

全球其他地區的刺激

中國消息後，美國以外的股票非常接近2021年的高點

來源：彭博社

這導致了一些風險資產的動盪。Strategas Research Partners的Chris Verrone指出，新興市場互聯網ETF（稱為EMQQ）今年迄今略微領先於追蹤納斯達克100的巨頭ETF QQQ。這一週的躍升令人震驚：

交易所交易的樂趣

一隻新興市場互聯網ETF在今年超越了強大的QQQ

來源：彭博社

對於另一個非常直接的影響，被視為中國新富階層直接投資的歐洲奢侈品股票迎來了數年來的最佳表現：

共產黨推動奢侈品

在政治局公告後，歐洲大型奢侈品牌大幅上漲

來源：彭博社

注意：重新基準：100 = 12/31/2023

在中國人民銀行週二舉行的非常不尋常的新聞發佈會宣佈一系列貨幣政策發展後，與中國相關的資產表現強勁，儘管經濟學家和投資分析師的即時反應是這措施來得太少且太晚，難以產生太大影響。相比之下，週四的市場行動表明，投資者認為政治局的干預確實帶來了實質性的變化。“單靠貨幣政策刺激只是一個信號，表明情況比人們意識到的更糟，”TS Lombard的Freya Beamish説。“今天罕見的政治局會議雖然提供了很少的細節，但發出了財政當局也在參與的強烈信號。”

彭博社觀點你的橄欖油可能不適合人類消費普京的核理論不是他最糟糕的威脅柏林著名的俱樂部場景面臨派對結束OpenAI現在開放讓薩姆·阿爾特曼變得非常富有所以，如果你持有中國資產，你可能比上週更開心。但政治局到底改變了什麼？聲明中沒有數字，但也比平常少了很多字。幾位分析師指出，關於“審慎”的措辭已被刪去。這支持了提升股市和為房地產市場打下底線的嘗試，正如中國人民銀行已經宣佈的那樣。或許最重要的是，除了習近平對這些政策的認可外，還有一系列意圖聲明，包括（根據可以在這裏找到的文件的谷歌翻譯）承諾：

• 保護人民生計的底線。
• 關注應屆大學畢業生、農民工、脱貧人口和零就業家庭等重點羣體的就業。
• 加強對老年人和殘疾人等就業困難羣體的支持。
• 加強對低收入人羣的援助；以及
• 確保食品、水、電、氣和熱等重要物資的供應和價格穩定。

這很重要，因為它表明習近平意識到中國迫切需要刺激消費者重新開始消費，並暗示將嘗試一些老派的 凱恩斯主義 來刺激需求。彭博新聞透露，政府正在考慮為銀行提供 $1420億的現金注入，而路透社的消息稱將發行 $2840億的新債務，進一步增強了人們對政府認真對待經濟問題的信心。

奢侈品迎來喘息。攝影師：Na Bian/Bloomberg這並不一定能説服懷疑者相信中國經濟即將好轉，但它促使他們購買中國資產。Academy Securities的彼得·奇爾表示，刺激消費者是試圖在向擺脱對外國公司建築商品依賴的漫長過渡過程中維持經濟的明智方式：

我們在今年早些時候對中國股票非常看好，但在它們遇到阻力並且中國經濟持續掙扎後退縮了。現在是時候重新進入了。再次強調，關於中國不可投資的觀點沒有改變，但它肯定是可以交易的。

BCA Research的Marko Papic將此描述為北京的“無論如何都要做到”的時刻。這是因為中國已經達到了在房地產和市場危機中常見的一個點，政策制定者意識到緊縮政策無法將他們從困境中解救出來，他們對被視為救助他人失去了顧慮。“實際上，北京已經達到了一個政策重點從防範道德風險轉向防範政治風險的階段，”他説。

然而，中國米黃色書的Shehzad Qazi表示，將其與馬里奧·德拉吉時刻進行比較，即當時的歐洲中央銀行行長承諾不惜一切代價拯救歐元，是過於誇大的。

北京沒有有效提升消費者需求的記錄，黨也沒有列出許多具體的計劃步驟（不考慮對地方的“指導”）。人們當然可以希望股票和房地產帶來財富效應，但股票是暫時的，而房地產的財富下降與任何緩解措施相比是壓倒性的。

這種情況中有足夠的諷刺可以沉沒泰坦尼克號。世界資本市場在世界最大共產主義國家的政治局的命令下躍動；歐洲的珠寶和過於昂貴的手袋製造商比其他任何人都更從這些共產主義者那裏受益；而資本界現在興奮不已，因為這些共產主義者看起來要認真對待凱恩斯主義和福利國家。而這些共產主義者之前似乎並不認為這是個好主意。但這就是我們所處的境地。

中國決心不允許房價或股價進一步下跌，這消除了全球市場的尾部風險。這是好事。看起來它也將認真努力為其經濟注入活力，這將增強每個人實現軟着陸的機會。它在西方風格的信息管理方面做得很好，恢復了西方的信心。儘管其經濟面臨的挑戰依然存在，但外匯市場的底線很明確，北京需要採取一種或許美聯儲沒有采取的行動。正如Gavekal Research的路易斯-文森特·加夫所評論的，“當美聯儲以超出預期的幅度降息時，美元下跌；而當中國人民銀行和中國政府以超出預期的幅度刺激市場時，人民幣上漲。”

所有閃光的東西

黃金的創紀錄的上漲仍在繼續。週四交易中，黃金價格突破每盎司2660美元，創下了這一商品有史以來的最高價格，黃金作為一種珍貴的商品已有數千年的歷史。但儘管這令人印象深刻，但也有點奇怪。過去一週，黃金的上漲與美聯儲的半點降息恰好重合。通常情況下，隨着美聯儲放寬政策，黃金等避險資產的價格會升值。作為對經濟衰退和不確定性的對沖，最近的激增可以被視為與增長預測或前景的明顯脱節。除了中國，全球經濟形勢看起來相當不錯，衰退預測不再是發達和新興經濟體的基本情況。與後疫情時代的通貨膨脹鬥爭幾乎已經結束，全球各國央行正處於不同的放鬆週期。這不應該是一個有利於野蠻遺物上漲的環境，然而它仍然與人工智能驅動的標準普爾500指數保持同步：

聚集在一起

S&P 500與黃金在通往月球的競爭中不相上下

來源：彭博社

注意：2019年9月30日 = 100

顯然，需要更多的解釋。從歷史上看，黃金價格相對於S&P 500的最高點通常與最大的不確定性時期相吻合——大崩盤、1970年代的中東危機以及全球金融危機。現在的情況與這些高峯完全不同。但股票的表現也未能超越一種沒有收益的資產。那麼，原因是什麼？要麼股市的反彈過頭了，要麼黃金的上漲受到與經濟增長懷疑無關的因素驅動。以下是追蹤黃金相對錶現的圖表，追溯到1929年的大崩盤：

安赫爾斯投資顧問公司的資深投資組合經理邁克爾·羅森同意，確實很難確定黃金上漲背後的因素，儘管對實物黃金的強勁需求、加劇的地緣政治緊張局勢以及即將到來的美國選舉都可能產生影響。黃金今年迄今上漲了30%，在美聯儲降息後加速，進一步的寬鬆幾乎是確定的。這將是支持性的，但美國銀行的研究人員表示，黃金已經被高估，當前的價格水平已經反映了美聯儲的大幅降息：

儘管長期前景積極，但我們今天強調一些風險。價格比200日移動平均線高出15%。歷史上，在如此極端的交易後，回報在一到六個月內是平坦的。我們的估計顯示，黃金投資者已經在折扣150-200個基點的利率削減。如果美聯儲的降息速度慢於預期，黃金的漲幅也可能放緩。

黃金的強勁實物需求來自中央銀行。美銀預計，從2022年到今年年底，他們將收購超過3000噸，這是歷史上最快的速度。這種囤積主要來自美國以外，特別是中國。DataTrek Research的尼古拉斯·科拉斯解釋説，黃金在儲備持有方面是主權債務的合理替代品，因為它無法被沒收或制裁。他表示，這反映了地緣政治風險的上升，但並不預示近期經濟衰退。

隨着美國經濟的蓬勃發展，低估衰退的先兆是很容易的。黃金是否可能在發出警告信號？這張DataTrek圖表顯示，過去十年中，納斯達克100指數常常超過黃金，通常在任何一年期間超過20個百分點。例外情況發生在2016年、2019-2020年和2022年，當時衰退擔憂加劇或經濟收縮出現：

那麼，當每個人都期待軟着陸時，為什麼黃金再次超過納斯達克？科拉斯表示，黃金在過去12個月的持續主導地位支持了這是一個可能證明進一步價格上漲的衰退警告的論點。XS.com的拉尼亞·古勒補充説，國債收益率降至約3.73%和疲軟的美元增強了黃金的吸引力，因為持有黃金相比投資債券變得成本更低。投資者仍然有必要保持警惕：

儘管有支持因素，但一些風險必須被監控。投資者應保持謹慎，並隨時關注市場動態，因為修正可能在任何時候即將到來，並可能在短期內達到2600美元和2500美元的重大心理水平。

**—**理查德·阿貝

生存技巧

最後一批受 R-Star 或 R* 啓發的歌曲。你可以聽聽 Big Country 的 《1,000 Stars》， 皮特·湯申德的《在阿克頓的明星》， 比莉·哈樂黛的《星星落在阿拉巴馬》（或 弗蘭克·辛納特拉）， Fontaines D.C. 的《星爆》，視頻殺死了 電台明星（Buggles），蘭迪·埃德爾曼的 《向星星致敬》， Waterboys 的《整個月亮》（好吧，月亮不是星星，但這首歌中有無數天體的引用）， 《紅星》（Champs），或 《無星》（King Crimson）。對於喜歡爵士樂的人，有約翰·科爾特蘭的 《星塵》，路易斯·阿姆斯特朗（完全不同的） 《星塵》，還有另一個 《星塵》（温頓·馬薩利斯），杜克·艾靈頓的 《星塵》（又不同），以及邁爾斯·戴維斯的 《星人》（有電吉他！），切特·貝克的 《孤獨的星星》，或查理·帕克的 《星眼》。感謝所有的建議，讓我認識了一些珍寶。祝你週末愉快。更多來自彭博社觀點：

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