穆迪表示，私人債務基金擔心債權人暴力蔓延 - 彭博社

利用弱債權人保護的基金已經造成了嚴重破壞在公共市場。這使得私人貸款人對與誰合作進行更大交易三思而後行，摩迪評級的全球私人信貸負責人Ana Arsov表示。

“這幾乎就像一份婚姻協議，而離婚可能非常昂貴，”Arsov在彭博情報最新的《信用邊緣》播客中説道。

由於過多資金追逐過少交易，契約正在削弱。遇到麻煩的公司找到了一些規避這些契約的方法，導致所謂的債權人對債權人的暴力，這在私人市場尚未普遍出現。

點擊這裏收聽與Ana Arsov的完整採訪

“人們比以往任何時候都更加謹慎和警惕，”Arsov説。基金正在努力“區分在這個市場中哪些合作伙伴是文明的，哪些不是，”她補充道。

隨着1.7萬億美元的私人信貸市場迅速從單一貸款人和借款人的雙邊市場演變為現在平均幾乎有三家機構為交易提供資金的市場，這成為一個日益嚴重的困境，根據聯邦儲備的數據。對於超過10億美元的交易，看到六到八個貸款人變得更加普遍，Arsov説。

閲讀QuickTake：債務融資在細節爭奪戰中變得殘酷

在分析私人貸款機構的資產負債表以評估風險時，穆迪特別關注2021年簽署的交易，那時利率接近零。阿爾索夫還指出，今年私人信貸市場的利差和條款普遍下降，因為新資金不斷湧入。

根據穆迪的分析，私人貸款契約質量和交易定價在規模低於3億美元的交易中保持穩定，但對較大交易的保護正在減弱，這與廣泛分散的貸款市場的惡化趨勢相符。“這正是我們特別擔心2024年這種過度樂觀的原因，”阿爾索夫説。

私人信貸還面臨着日益上升的再融資風險，因為越來越多的交易被修訂或貸款被新債務償還。此外，阿爾索夫表示，貸款人過度擴張的風險也在增加。

“從銀行那裏獲得更多透明度將非常重要，瞭解市場上是否存在某種合成槓桿，額外槓桿，”她説。“仍然有很多不明朗的地方。”

這一資產類別的快速擴張吸引了大量新進入者，這也是一種威脅。

“每個人都想成為阿波羅，”阿爾索夫説，指的是Apollo Global Management Inc，一家主要的私人債務市場參與者。“我會説，人才有限——比資本更有限——這些天。因此，投資者確實應該關注他們將資金放在哪裏。”

然而，私人信貸的問題預計不會更廣泛地滲透到金融市場中。

“看起來風險傳遞機制在今天私人信貸的結構中並沒有像過去某些導致系統性問題的領域那樣強大，”彭博情報高級信用分析師大衞·哈文斯説道。