魯本斯·奧梅託的科桑（CSAN3 BZ）考慮因槓桿擔憂出售其在淡水河谷的股份 - 彭博社

根據彭博社彙編的數據，截至6月底，Cosan的淨債務為213億雷亞爾，幾乎是去年同期水平的三倍。

攝影師：安德魯·哈雷/彭博社

億萬富翁魯本斯·奧梅託的企業集團Cosan SA正在考慮出售包括其22億美元在礦業巨頭淡水河谷的股份在內的資產，據知情人士透露，這可能會解除為償還債務而進行的失敗投資。

Cosan已告知投資者，所有選項都在考慮之中，以改善其資產負債表，包括出售其在鐵礦石生產商的4.1%股份的部分或全部，知情人士表示，因討論未公開而要求匿名。該公司還考慮出售其與殼牌公司共同擁有的阿根廷汽油分銷商，知情人士稱。尚未做出最終決定。

Cosan SA——一個從潤滑油生產和汽油分銷到鐵路運輸和天然氣家庭供應的糖和乙醇帝國——本月股價已跌至四年多來的最低水平。自2022年決定借債購買淡水河谷的少數股權以來，投資者對其有效使用現金的能力持懷疑態度，而該股自那時以來已貶值，並被BTG Pactual SA認為回報“平庸”。

“Cosan持續監測最佳去槓桿機會，並致力於優化資本配置，特別是在高利率和嚴峻宏觀經濟環境下，”該公司在給彭博新聞的説明中表示。

Cosan在彭博新聞報道討論後上漲了多達2.4%。Vale下跌了多達1.7%。

魯本斯·奧梅託·西爾維拉·梅洛，2017年6月26日。攝影師：維克托·莫里亞馬/彭博社Cosan正在應對巴西的高利率和其糖和乙醇業務的利潤下降。該公司在缺乏投資者興趣的情況下，也難以推進出售其潤滑油和天然氣業務的計劃。

“Cosan的槓桿在過去幾年迅速增長，這讓投資者感到恐慌，”Kinitro Capital的投資組合經理馬塞洛·奧爾內拉斯説。“IPO窗口將有助於Cosan降低槓桿水平，但現在利率更高，幾乎沒有空間。這將使事情變得更加困難。”

74歲的奧梅託承認，Vale的投資在投資者中並不受歡迎，“因為市場沒有理解。”自2022年10月宣佈該交易以來，Cosan的股票以美元計下跌了32%。截至週四，今年該股下跌了39%，市值減少了約29億美元。

Vale經歷了一場混亂的繼任過程，涉及政府幹預、信息泄露和董事會成員之間的爭吵。奧梅託曾提議Cosan的前首席執行官路易斯·亨裏克·吉馬朗斯擔任Vale的領導角色，但該職位將由內部聘用的首席財務官古斯塔沃·皮門塔擔任。

Cosan首席財務官羅德里戈·阿勞若承認需要減少債務，在八月份的一次電話會議上告訴投資者，公司“高度關注資本配置”，槓桿是“優先事項”和“關注點”。

最近宣佈的Cosan潤滑油部門Moove的首次公開募股將在紐約進行，但這一計劃對投資者的安撫作用不大。自彭博社首次報道 Moove的上市正在進行中以來，股價幾乎沒有變動。該公司還在尋求恢復其天然氣部門Compass的首次公開募股計劃，這筆交易可能會解鎖更多現金，一位知情人士表示。

債務水平

Cosan的債務負擔使其股票在一個已經陷入低迷的市場中表現不佳。 MSCI巴西指數今年迄今下跌了16%，落後於更廣泛的新興市場股票指標。

根據彭博社的估計，當Cosan收購其在Vale的5%股份時，支付了約66.70雷亞爾每股，而週四的價格為64.25雷亞爾。奧梅託希望兩家公司合作的願景也未能實現。“Cosan尚未能夠完全實現這種合作，治理最近成為一個關注點，”BTG Pactual的分析師蒂亞戈·杜阿爾特在給客户的報告中寫道。

分析師們繼續質疑Cosan是否為其收購和投資獲得了足夠的價值。通過其Compass部門，Cosan最近以1.67億美元（9.06億雷亞爾）收購了當地天然氣公司Cia. Paranaense de Gas的股份，花費被花旗銀行視為比其公允價值估計高出約6000萬美元。

Cosan的淨債務截至6月底為213億雷亞爾，幾乎是去年同期水平的三倍，根據彭博社的數據。

利率並沒有幫助。巴西中央銀行本週提高基準利率至10.75%，逆全球放鬆的趨勢，試圖抑制頑固的通貨膨脹。在2024年上半年，Cosan在淨債務上的利息支出為21.7億雷亞爾，比2023年上半年增加了19%。

“這導致這些投資的盈利能力降低，考慮到融資成本，”XP Inc.的分析師Regis Cardoso表示，並補充説公司正在努力降低槓桿水平。

控股公司可能還會避免使用更多現金來建立新的業務線，至少目前是這樣。Ometto和Araújo在與投資者的私人會議中承認，公司在解決債務問題時將錯過一些投資機會。

一個例子是今年早些時候拉丁美洲最大的衞生公司聖保羅州基礎衞生公司（Cia. de Saneamento Basico do Estado de Sao Paulo，簡稱Sabesp）的私有化。Ometto曾考慮成為該公司的戰略投資者，將拉丁美洲最大城市的水管理納入他的帝國，但最終決定不繼續推進。

Cardoso指出，Vale的股份只是Cosan可以考慮減少債務的一系列選擇之一。

“然而，在沒有進一步剝離的情況下，這種去槓桿化應該是逐漸進行的，”他説。