一場激烈的 feud 如何可能撕裂一個價值 110 億美元的金屬帝國 - 彭博社
Heesu Lee, Archie Hunter
韓國蔚山的一家韓國鋅冶煉廠。攝影師:SeongJoon Cho/Bloomberg兩大家族在110億美元鋅帝國未來上的爭執已演變為一場激烈的控制權鬥爭,這可能會妨礙全球能源轉型金屬供應的多樣化努力。
圍繞韓國鋅公司的權力鬥爭——由兩位逃離北朝鮮的朋友創立,目前仍由崔家和張家掌控——引發了媒體的廣泛關注。即使在一個大型企業集團眾多的國家,繼承權爭鬥也很常見,但很少有涉及私募股權支持者進入競爭,挑戰富有的傳統家族。
幾個月來,關於戰略和支出的緊張局勢不斷升級,但在九月份,隨着張家企業集團的收購提議,局勢達到了沸點,該提議來自於永豐公司和私募股權公司MBK Partners,此後已提高至估值韓國鋅公司為15.5萬億韓元(116億美元)。隨之而來的還有多次新聞發佈會和報紙廣告宣傳。
在本週的倫敦金屬交易所會議上,這是金屬日曆中最重要的日期之一,這場爭鬥已經在公眾面前展開,韓國鋅和永豐分別與供應商和客户進行談判——根據知情人士的説法,這與多年來的聯合合同談判形成了明顯的變化。雙方提前向客户發送了信息,強調各自的觀點並尋求支持,這些知情人士要求不透露姓名,因為談話是私密的。
這場戰鬥及其後果——在週五針對Young Poong和MBK報價的温柔截止日期之前——將對韓國以外的地區產生深遠的影響。根據彭博社使用CRU Group諮詢公司數據的分析,包括附屬公司,該公司佔全球非中國鋅產量的12%、鉛的5%和銀的約9%。
這些對於限制北京在金屬領域的主導地位至關重要。
鋅用於鍍鋅鋼鐵,並作為塗層防止太陽能電池板和風力渦輪機生鏽。還有基於鋅的電池技術,作為鋰電池的替代品。中國目前是最大的消費國和生產國,約佔全球精煉產量的一半。
“在一個地緣政治分化的世界中,韓國鋅是非中國市場上最大的鋅供應商,同時也是全球最大的銀生產商之一。因此,如果你想要太陽能電池板,這對供應鏈非常重要,”BMO資本市場商品研究的董事總經理Colin Hamilton説道。
對於本週在倫敦會面的供應商和客户來説,問題在於任何分裂可能對有時長達數十年的協議意味着什麼。根據三位知情人士的説法,Young Poong上週向供應商發送的電子郵件試圖向他們保證,無論公司的所有權發生什麼變化,這些協議都會得到尊重。這些消息人士拒絕透露身份,因為他們沒有被授權討論合同談判。
作為其辯護的一部分,韓國鋅已試圖警告,如果MBK控制公司,將會對韓國關鍵產業造成供應中斷。
“如果你在交易鋅精礦,你必須與韓國鋅公司簽訂合同,”鋅行業老將、基礎金屬營銷顧問及前營銷總監霍華德·奧庫穆拉説。 “他們一直在投資,而其他人則停滯不前。”
冶煉廠的野蠻人
這個故事也是私募股權在韓國的一次罕見而大膽的嘗試。MBK Partners——由一位在美國受教育的前銀行家和 凱雷集團 的交易員、億萬富翁金秉柱創立——通過與永豐合作,採取了與傳統玩法相悖的策略,押注於一個週期性業務。
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MBK已承諾改善韓國鋅的公司治理,直擊透明度問題的核心,這使得全球基金在投資韓國時保持謹慎,並促成了大型企業的“韓國折扣”。在週一接受彭博新聞採訪時,一位MBK高管 表示 該私募股權公司致力於這筆交易——甚至會考慮提高報價以抵禦任何競爭出價。
“財閥家族現在面臨新的挑戰——隨着這些公司傳承下去,代際衝突加劇,少數股東對改善公司治理的呼聲也愈發強烈,”首爾企業研究公司Leaders Index的負責人樸周根説。
“MBK顯然看到了從這些財閥劇中賺錢的機會,如果它成功控制韓國鋅,我們可能會看到更多這樣的交易。”
韓國鋅批評這一舉動為“掠奪性併購”。韓國鋅副總裁金基俊告訴彭博社,這筆交易增加了該公司可能被拆分並出售給中國的風險,並補充説這一擔憂得到了其他人的呼應。MBK表示沒有計劃將業務出售給中國公司,並預計將持有該業務大約十年。
家族劇
權力鬥爭可以追溯到崔允範的崛起,他在不到兩年前成為公司的董事長,並立即開始引發不滿。
兩個家族於1949年共同創業,當時崔基浩和張炳熙創立了他們的控股公司永豐。他們將永豐發展成為一個龐大的企業集團,並於1974年成立了韓國鋅。雙方通過交叉持股的方式交織在一起超過七十年。
然而,隨着時間的推移,張的兩個兒子最終獲得了更大的股份,因為他們將大部分股份保留在家族內。崔家族的股份在他的五個兒子之間分配並被稀釋。
崔允範在2022年。攝影師:朱浩熙/彭博社在2022年底接任後,崔——他曾在阿默斯特和哥倫比亞大學學習,是創始人的孫子——提出了改革方案。韓國鋅幾十年來主要專注於其有色金屬精煉業務。崔希望將公司的未來押注於綠色材料,重金投資於清潔能源、電動車電池和回收,而競爭派則希望公司保持強勁的分紅。
他與韓國財團達成了一系列協議,包括現代汽車集團、漢華集團的子公司、LG化學有限公司和商品交易商特拉菲古拉集團,發行新股並籌集資金以資助新項目。
張氏家族 collectively 持有約 33% 的韓國鋅,看到崔試圖通過引入“友好”投資者來增加他的影響力。永豐也批評了家族所稱的崔在非核心投資上的奢侈支出。
這標誌着一場增加股份和影響力的競賽的開始,同時在細節上爭執。在 MBK 支持永豐之前,兩個派系至少捲入了兩場法律鬥爭,包括一場關於韓國鋅決定向現代汽車發行股票的爭議。
張氏家族的高級成員在初夏飛往倫敦,與可能幫助他們事業的潛在投資者會面,擔心崔方已經拉攏了 LG 和漢華等大牌, 據瞭解情況的人士表示。
MBK 支持的控制權競標促使股票上漲至創紀錄的 747,000 韓元,但在未突破 750,000 韓元每股的提高報價水平後回落,顯示出投資者的某種懷疑。