一場激烈的 feud 如何可能撕裂一個價值 110 億美元的金屬帝國 - 彭博社

韓國蔚山的一家韓國鋅冶煉廠。攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg兩大家族在110億美元鋅帝國未來上的爭執已演變為一場激烈的控制權鬥爭，這可能會妨礙全球能源轉型金屬供應的多樣化努力。

圍繞韓國鋅公司的權力鬥爭——由兩位逃離北朝鮮的朋友創立，目前仍由崔家和張家掌控——引發了媒體的廣泛關注。即使在一個大型企業集團眾多的國家，繼承權爭鬥也很常見，但很少有涉及私募股權支持者進入競爭，挑戰富有的傳統家族。

幾個月來，關於戰略和支出的緊張局勢不斷升級，但在九月份，隨着張家企業集團的收購提議，局勢達到了沸點，該提議來自於永豐公司和私募股權公司MBK Partners，此後已提高至估值韓國鋅公司為15.5萬億韓元（116億美元）。隨之而來的還有多次新聞發佈會和報紙廣告宣傳。

在本週的倫敦金屬交易所會議上，這是金屬日曆中最重要的日期之一，這場爭鬥已經在公眾面前展開，韓國鋅和永豐分別與供應商和客户進行談判——根據知情人士的説法，這與多年來的聯合合同談判形成了明顯的變化。雙方提前向客户發送了信息，強調各自的觀點並尋求支持，這些知情人士要求不透露姓名，因為談話是私密的。

這場戰鬥及其後果——在週五針對Young Poong和MBK報價的温柔截止日期之前——將對韓國以外的地區產生深遠的影響。根據彭博社使用CRU Group諮詢公司數據的分析，包括附屬公司，該公司佔全球非中國鋅產量的12%、鉛的5%和銀的約9%。

這些對於限制北京在金屬領域的主導地位至關重要。

鋅用於鍍鋅鋼鐵，並作為塗層防止太陽能電池板和風力渦輪機生鏽。還有基於鋅的電池技術，作為鋰電池的替代品。中國目前是最大的消費國和生產國，約佔全球精煉產量的一半。

“在一個地緣政治分化的世界中，韓國鋅是非中國市場上最大的鋅供應商，同時也是全球最大的銀生產商之一。因此，如果你想要太陽能電池板，這對供應鏈非常重要，”BMO資本市場商品研究的董事總經理Colin Hamilton説道。

對於本週在倫敦會面的供應商和客户來説，問題在於任何分裂可能對有時長達數十年的協議意味着什麼。根據三位知情人士的説法，Young Poong上週向供應商發送的電子郵件試圖向他們保證，無論公司的所有權發生什麼變化，這些協議都會得到尊重。這些消息人士拒絕透露身份，因為他們沒有被授權討論合同談判。

作為其辯護的一部分，韓國鋅已試圖警告，如果MBK控制公司，將會對韓國關鍵產業造成供應中斷。

“如果你在交易鋅精礦，你必須與韓國鋅公司簽訂合同，”鋅行業老將、基礎金屬營銷顧問及前營銷總監霍華德·奧庫穆拉説。 “他們一直在投資，而其他人則停滯不前。”

冶煉廠的野蠻人

這個故事也是私募股權在韓國的一次罕見而大膽的嘗試。MBK Partners——由一位在美國受教育的前銀行家和 凱雷集團 的交易員、億萬富翁金秉柱創立——通過與永豐合作，採取了與傳統玩法相悖的策略，押注於一個週期性業務。

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MBK已承諾改善韓國鋅的公司治理，直擊透明度問題的核心，這使得全球基金在投資韓國時保持謹慎，並促成了大型企業的“韓國折扣”。在週一接受彭博新聞採訪時，一位MBK高管 表示 該私募股權公司致力於這筆交易——甚至會考慮提高報價以抵禦任何競爭出價。

“財閥家族現在面臨新的挑戰——隨着這些公司傳承下去，代際衝突加劇，少數股東對改善公司治理的呼聲也愈發強烈，”首爾企業研究公司Leaders Index的負責人樸周根説。

“MBK顯然看到了從這些財閥劇中賺錢的機會，如果它成功控制韓國鋅，我們可能會看到更多這樣的交易。”

韓國鋅批評這一舉動為“掠奪性併購”。韓國鋅副總裁金基俊告訴彭博社，這筆交易增加了該公司可能被拆分並出售給中國的風險，並補充説這一擔憂得到了其他人的呼應。MBK表示沒有計劃將業務出售給中國公司，並預計將持有該業務大約十年。

家族劇

權力鬥爭可以追溯到崔允範的崛起，他在不到兩年前成為公司的董事長，並立即開始引發不滿。

兩個家族於1949年共同創業，當時崔基浩和張炳熙創立了他們的控股公司永豐。他們將永豐發展成為一個龐大的企業集團，並於1974年成立了韓國鋅。雙方通過交叉持股的方式交織在一起超過七十年。

然而，隨着時間的推移，張的兩個兒子最終獲得了更大的股份，因為他們將大部分股份保留在家族內。崔家族的股份在他的五個兒子之間分配並被稀釋。

崔允範在2022年。攝影師：朱浩熙/彭博社在2022年底接任後，崔——他曾在阿默斯特和哥倫比亞大學學習，是創始人的孫子——提出了改革方案。韓國鋅幾十年來主要專注於其有色金屬精煉業務。崔希望將公司的未來押注於綠色材料，重金投資於清潔能源、電動車電池和回收，而競爭派則希望公司保持強勁的分紅。

他與韓國財團達成了一系列協議，包括現代汽車集團、漢華集團的子公司、LG化學有限公司和商品交易商特拉菲古拉集團，發行新股並籌集資金以資助新項目。

張氏家族 collectively 持有約 33% 的韓國鋅，看到崔試圖通過引入“友好”投資者來增加他的影響力。永豐也批評了家族所稱的崔在非核心投資上的奢侈支出。

這標誌着一場增加股份和影響力的競賽的開始，同時在細節上爭執。在 MBK 支持永豐之前，兩個派系至少捲入了兩場法律鬥爭，包括一場關於韓國鋅決定向現代汽車發行股票的爭議。

張氏家族的高級成員在初夏飛往倫敦，與可能幫助他們事業的潛在投資者會面，擔心崔方已經拉攏了 LG 和漢華等大牌， 據瞭解情況的人士表示。

MBK 支持的控制權競標促使股票上漲至創紀錄的 747,000 韓元，但在未突破 750,000 韓元每股的提高報價水平後回落，顯示出投資者的某種懷疑。