Selic和美元的上漲迫使企業收緊開支 - 彭博社

藍色航空的飛機正在準備降落在里約熱內盧的聖杜蒙特機場來源：彭博社由於利率和美元的上漲，巴西企業不得不重新設計計劃、重新談判債務並控制投資。

儘管全球各地的公司都面臨着融資成本上升的商業環境，但巴西企業承受着特別沉重的負擔，在經歷了疫情後幾乎沒有政府的幫助，現如今卻遭遇了世界上最高的利率之一。現在，Selic利率在暫停了一年多後再次上升。

一些公司在第二季度末開始進行調整，因為市場開始對利率上升進行定價，伴隨着通脹預期的惡化。這些變化在中央銀行逆轉全球放鬆趨勢、暗示將有更多利率上升的信號後加速了。

巴西面臨截然不同的利率路徑

經濟學家最初預計放鬆將持續到明年

來源：巴西中央銀行

在10.75%的利率下，利率已經遠高於年初分析師預測的9.25%——這對負債沉重的企業來説是一個重大挑戰。此外，由於對政府雄心勃勃的支出計劃的擔憂，匯率也在貶值，這威脅到財政目標。

對於像航空公司這樣的企業來説，這是一種困難的動態，因為它們的支出以美元計價，但收入以雷亞爾計價。零售業也面臨風險，連同醫療公司和該國的主要產業——農業。

“當然，現在的情景比年初我們與8%或9%的預測時更具挑戰性，因為Selic超過了10%，”Legacy Capital的信用投資組合經理Leonardo Ono説道，該公司管理着200億雷亞爾的資產。“我們將看到更多公司進行債務重組，並且會看到一些破產保護申請，”Ono説。

根據FTI Consulting為《Valor Econômico》報紙進行的研究，巴西企業的平均違約風險達到了6.27%。這是自2016年以來的最高水平。

Azul正在與競爭對手Gol Linhas Aéreas Inteligentes進行合併談判，尋求重組債務的選項，因為其業績受到更弱的雷亞爾的影響。

Grupo Casas Bahia在今年年初通過非司法重組重新安排了債務。Fitch Ratings的巴西企業負責人Ricardo Carvalho表示，該行業的公司“更加自律”。然而，由於利率的上升，“我們再次更加謹慎地看待該行業，”他説。

健康行業的公司這次將看到更多活動，因為中央銀行重新開始加息週期。許多該行業的公司在Selic達到歷史最低點後，正在採取措施清理其資產負債表。

Diagnósticos da América正在出售非核心資產，並專注於減少債務，據一位熟悉情況的人士透露，合併或收購現在已不在考慮之中。該公司在今年年初宣佈，正在進行高級談判，以出售其保險經紀和諮詢單位Dasa Empresas。

A Kora Saúde Participações 和 Oncoclínicas 也在努力整理他們的財務報表。Kora 的財務總監在八月的電話會議上告訴分析師，去年公司在債務結構上進行了“重大改變”，進行了負債管理的練習。

Kora 還開始與當地債權人談判，尋求對合同中可能違反財務條款的豁免，依據熟悉此事的人士的説法。與此同時，Oncoclínicas 在第二季度的利潤顯示現金流壓力後，發行了 1.9 億雷亞爾的債券。

Carvalho 説，這些公司中的許多仍需做好功課，減少現金消耗並出售資產，他補充説，這個行業讓他最為擔憂。

Azul、Casas Bahia、Dasa、Kora 和 Oncoclínicas 沒有發表評論。

農業部門也面臨壓力。由於利率上升和原材料價格下跌，兩家公司在過去幾周尋求了債權人的保護。

巴西股權發行觸底

自 2021 年利率開始上升以來，IPO 市場尚未恢復

來源：巴西資本市場協會，巴西中央銀行

注：2024 年的數據截至八月

儘管債券發行在 2024 年上半年達到了歷史最高，但股票交易量較去年下降了 64%，根據 Anbima 的數據。然而，首次公開募股幾乎消失，投資者避免股票，傾向於固定收益工具。

儘管今年對恢復更有利於發行的環境抱有期望，但巴西自2021年以來沒有看到任何首次公開募股（IPO），並且對這種情況立即改變的希望渺茫。“我不認為在2025年初會出現一波IPO的迴歸，”Fortezza Partners的創始人丹尼斯·莫蘭特（Denis Morante）説。

利率和槓桿的上升也促使企業減少投資並在一個許多公司以浮動利率借款的國家中保留現金。

據知情人士透露，科桑（Cosan）應避免使用資金來建立新的業務線，並在今年年初停止成為拉丁美洲最大水務特許經營公司的戰略投資者。該集團由億萬富翁魯本斯·奧梅託（Rubens Ometto）擁有，正在考慮出售資產以償還債務，知情人士補充道。科桑未對此發表評論。

鋼鐵公司傑爾道（Gerdau）也在等待更好的條件，然後再推進其項目管道中的新擴展項目，知情人士表示。這包括一條價值17.5億雷亞爾的新軋鋼機和在巴西東南部擴展其森林基地。然而，傑爾道表示，仍然保持其項目管道中的所有投資。

“直接影響是推遲任何非緊急項目，僅進行必要的工作，”法律事務所Cescon Barrieu的合夥人丹尼爾·勞西迪奧（Daniel Lausidio）説，該事務所為企業在資本市場交易中提供諮詢。