騰訊收購《刺客信條》製作商育碧的出價需要一躍而起 - 彭博社

騰訊對育碧及其《刺客信條》系列的收購提議需要一次信念的飛躍。

攝影師：帕特里克·T·法倫/彭博社

育碧娛樂公司的 刺客信條 遊戲系列的亮點之一是“信念的飛躍”，當披風主角從屋頂進行令人胃痛的跳躍，並總是安全地落在方便放置的乾草堆上。這似乎是育碧長期受苦的股東們 所被承諾的，因為吉耶莫家族和騰訊控股有限公司正在考慮包括潛在收購在內的選項，此前五年內股價暴跌80%。但安全退出遠非確定。

嚴重的延遲問題

育碧在後疫情的遊戲市場中表現不佳

來源：彭博社

顯然，吉耶莫家族需要做出一些英雄般的舉動，他們在2018年與騰訊建立了合作關係，以鞏固他們的控制權並抵禦像維旺迪這樣的掠奪者。自那以來，很多事情都出了問題，育碧的企業價值相對於基礎收益在最近的盈利警告後降至同行中最低。幾款遊戲的取消、失敗以及對 星球大戰 — 亡命之徒 的失望顯示出該公司在一個遊戲開發成本高昂、客户關注競爭日益激烈的市場中苦苦掙扎——畢竟，遊戲化無處不在，從Netflix公司到Duolingo公司。將下一部 刺客信條 的發行推遲到2025年的決定顯示出恐慌滲透到其最賺錢的資產中，該資產在巴黎奧運會上與LVMH等其他軟實力標誌一起受到重視。

彭博社觀點對ESG基金的懷疑並未減緩其傳播億萬富翁德拉希的狡猾日益明顯中國是在突破還是在惡化？常春藤拒絕尋找南方的安慰理論上，收購或私有化將允許育碧獲得所需的時間和空間，以從其經典系列中榨取更多利潤並削減成本；按每位員工計算，其收入僅為任天堂公司或 俠盜獵車手製造商Take-Two互動軟件公司的一個小部分。但騰訊在一個日益保護主義的世界中並不是普通的競標者，正如彭博情報的內森·奈杜所指出的那樣，越來越不願意通過跨境交易。正如下面的圖表所示，試圖將一家法國公司出售給中國競標者在過去十年中一直是一個失敗的遊戲，在2022年後跌至谷底。騰訊的競爭對手網易在那一年確實 成功收購了法國視頻遊戲工作室Quantic Dream，但其價值僅為育碧收購的一小部分，且可見度較低。隨着歐洲試圖縮小與美國和中國的技術差距，育碧可能被視為一個戰略參與者。

減弱的胃口

涉及中國買家和法國目標的完成交易超過1億美元

來源：彭博社

注：截至2024年10月6日的年度數據。

另一個要求股東對潛在收購寄予信任的障礙是價格：在如此多的逆風似乎是結構性和週期性的情況下，這項業務到底值多少錢？目前18億歐元（19.8億美元）的市值似乎嚴重低估了育碧的品牌組合：綜合來看，刺客信條、彩虹六號、全境封鎖和孤島驚魂的價值可能超過25億歐元，分析師在巴克萊銀行表示。但也有相當一部分債務，使公司的當前企業價值達到31億歐元。

對競標戰的期望可能會遇到遊戲市場停滯的現實，以及育碧在管理方面的糟糕記錄，從高昂的延誤和工作場所問題到不明智的 NFT 實驗。育碧集中的股東結構也可能是一個障礙：到四月底，吉耶莫家族持有約 20.5% 的淨投票權，而騰訊控制 9.2%。

脱節

全球遊戲市場預計今年將停滯

來源：Omdia

注：遊戲和服務包括完整遊戲購買、微交易、DLC 和訂閲。遊戲內廣告包括移動、主機、PC。硬件包括專用設備（主機、掌機）和外設。

隨着收購猜測的增加，風險在於吉耶莫家族在多年價值毀滅後未能彌補信譽差距。他們最新聲明中的信息是，他們的重點堅定地放在提供開放世界冒險和“遊戲即服務”上。但考慮到最近的表現，這並沒有留下太多錯誤的餘地，只會增加削減成本的壓力。刺客信條：陰影面臨明年一個艱難的新發布日期，因為另一個武士遊戲將在同一時間左右推出；育碧的在線服務遊戲XDefiant可能會在新的使命召喚遊戲即將推出之際，面臨生存挑戰，JPMorgan Chase & Co. 分析師表示。

當然，並非一切都是絕望和陰霾。如果育碧能夠在一個針對頂尖1%玩家並提供更高端產品的變化行業中成功重組，仍然會有機會，紐約大學斯特恩商學院教授喬斯特·範·德倫認為。“當管理得當時，知識產權可以持續幾代人，”他説。我們之前在遊戲行業見過反轉，比如CD Projekt SA的賽博朋克 2077。

但投資者的挫敗感並沒有消失，執行風險依然很高。在現實世界中，信念的飛躍並不總是能命中目標。

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