中國刺激政策：北京採取了保險，而不是大炮 - 彭博社

真實情況是什麼？

攝影師：Qilai Shen/Bloomberg 幾個月前，許多人將中國視為“不可投資”，而投資者最近幾周對當局政策反應功能的感知變化的熱情反應也可能是過度反應。這極大地簡化了一個內部失衡、資源配置渠道低效以及面臨進一步地緣政治緊張局勢的國家的競爭優先事項。

“買入中國一切”是某位投資者認為市場應該對來自北京的領導層更願意採取重大刺激措施的跡象作出的回應。中國股票的價值在10個交易日內飆升了近40%。外資投資者的資金大規模流入，突然取代了持續且累計的大規模流出，持續了超過一年。

彭博社觀點漢堡王的新媽媽廣告值得稱讚，而不是憤怒這位穆斯林美國女性很高興自己沒有競選連任達拉斯和奧斯丁的購房者前景看好數字貨運經紀人嘗試了人工智能，學到了代價高昂的教訓從歷史來看，投資者有充分理由將他們長期的謹慎轉變為突然的興奮。如果中國最終願意，能夠部署以大規模財政刺激為中心的“重磅”政策反應，鑑於全球金融危機的經驗，這承諾對經濟產生重要影響。由此產生的市場波動將因投資組合定位而大大增強，外資投資者相對於基準顯著低配中國資產。

儘管這看起來很有説服力，但它與中國的經濟邏輯相悖。

由於在一些領域如房地產和地方政府中存在嚴重的不平衡，該國需要一個耐心的、謹慎去槓桿和改革的時期。如果沒有這一點，火箭筒可能會加劇過度槓桿的局部問題，增加過度負債，並進一步破壞資源在整個經濟中的有效配置。

鑑於這一現實，政府選擇了一個有限的刺激措施，這並沒有讓市場感到滿意。政策反應旨在控制嚴重經濟放緩的風險——這是一種保險政策，而不是火箭筒，考慮到中國與美國之間持續且可能惡化的緊張關係，這種做法是合理的。

然而，市場似乎仍然在期待更多。這樣做，他們未能認識到兩個現實。首先，正如一位朋友最近所説，中國無法用宏觀工具解決其微觀問題。其次，所需的微觀工具需要時間來制定和產生影響。

缺少這兩點，投資者將會失望——要麼是因為火箭筒從未出現，要麼是如果出現，反而加劇了導致他們幾個月前認為中國不可投資的結構性和金融不平衡。

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