《奇怪的交易通訊：奧斯坦·古爾斯比關於剛剛發生的事情的故事 - 彭博社》
Tracy Alloway, Joe Weisenthal
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本週，我們兩人前往芝加哥採訪了芝加哥聯邦儲備銀行行長Austan Goolsbee。
採訪的一半（文字記錄， 音頻）討論了當前經濟面臨的風險，另一半則討論了經濟在過去四年左右經歷的情況——通貨膨脹飆升然後迅速回落。
你可以説，討論過去有點理論和學術，而真正重要的是現在正在發生的事情。但另一種看法是，我們正處於一個過去和現在相互作用的時刻，形成了一種持續的反饋循環。
這具體意味着，我們對過去四年的理解應該影響我們如何解讀現在傳來的經濟數據。此外，現在傳來的經濟數據 應該使我們能夠細化對過去四年的理解。
例如，為什麼通貨膨脹會如此迅速地下降，即使沒有經濟衰退或失業率上升，這仍然是一個謎。
古爾斯比對此有兩個部分的回答，一個支持“暫時性”或“暫時性團隊”的觀點，另一個支持那些認為積極的美聯儲行動是必要和關鍵以戰勝通貨膨脹的觀點。
這是古爾斯比的第一部分：
“我認為大多數事情都是奇怪的，然後變得正常。我們犯了錯誤，看看，我犯了錯誤。我當時不在美聯儲，但屬於暫時性團隊。我和市場上的許多人一樣，認為這會是暫時的。如果我們可以重新來過，我認為你會稱之為供應衝擊團隊。”
換句話説，主要的故事是很多事情確實被打亂了。人們待在家裏。人們將消費從服務轉向商品。芯片沒有進入汽車。基本上，這些都是你多年來聽到的事情。這些現象並不是短暫的，但它們在疫情後生活恢復正常時或多或少地自我修正了。最終，芯片被製造出來了。最終，工人們回到辦公室感到舒適。最終，面對面的服務回到了經濟的正常份額，等等。
這些事情花費的時間比最初預期的要長。
一種思考方式是，當你有多年穩定的經濟節奏和模式時，突然這一切都發生了變化（我們之前稱之為“經濟切分”，或經濟切分）。企業和工人被迫適應，這顯然是一個繁重的過程。我們以飆升的通貨膨脹形式支付了這個代價。
不過，這只是古爾斯比故事的第一部分。第二部分證明了美聯儲採取激進行動的合理性：
“隨着供應衝擊的緩解，確實有一些成分會導致完美的去通貨膨脹。我確實認為，這次發生的根本不同於上一次我們經歷供應衝擊（比如在70年代末），就是市場對通貨膨脹的預期基本上沒有上升。在70年代，實際通貨膨脹上升時，預期也隨之上升。而使沃爾克經歷如此艱難的部分原因是，你不僅要消滅通貨膨脹之龍。你還必須説服每個人，我們會將這個東西壓在水下，直到它投降，這個過程是殘酷的。
我確實認為，儘管實際通貨膨脹幾乎達到了兩位數，但預期仍然保持在PCE 2%的通貨膨脹目標上，這根本上是美聯儲做出的承諾，可能看起來糟糕，但我們會把它恢復過來，市場實際上相信了這一點。這對美聯儲來説，關乎美聯儲的可信度，我確實認為這產生了很大的影響。”
換句話説，根據古爾斯比的説法，加息並沒有重創勞動力市場。它們沒有壓垮房價。它們沒有壓垮股票。它們沒有壓垮汽車市場或商業投資。但它們所做的，是保持預期的穩定。通過保持這些預期的穩定，來自“事情變得奇怪”的通脹衝動沒有演變成惡化的螺旋。抑制通脹預期使得通脹得以下降，一旦事情從奇怪變得更加正常。
這就是古爾斯比的故事版本，你可以同意或不同意，但無論如何，這對今天有重要的影響。
目前，FOMC普遍認為利率仍然具有限制性，需要大幅下降。但最近的一些數據使得這個故事有些動搖。本週的CPI數據偏高。上週的失業報告偏熱。人們再次談論“無着陸”情景（這很有趣，因為在八月初，人們談論的是硬着陸和緊急降息）。事實上，市場現在正在定價11月份完全沒有降息的非小概率。
但如果美聯儲的可信度沒有改變，而這種可信度是保持通脹受限的關鍵，那麼最近勞動力活動的上升其實並不重要。古爾斯比再次説道：
“我還沒有看到任何令人信服的證據表明我們沒有在充分就業的情況下穩定下來，實際上我們正在回到過熱的狀態。但作為數據犬舍的核心成員，你永遠不會聽到我説‘哦，數據出來了。你就忽略它吧？’不，我不忽略它。但這只是一個數據點。”
所以至少目前為止，沒有證據表明我們在勞動力市場方面看到的情況（這裏我們主要談論非農就業人數，但在某種程度上也包括職位空缺，可能還有温和的初請失業金報告）足以改變通脹方面的情況。因此，利率可以進一步降低。
但是，再次強調，數據要麼支持這個故事，要麼不支持。一些温和的通脹數據可能會再次讓人們懷疑過去兩年中那種完美的通縮究竟有多真實。如果是這樣，我們可能需要不斷回顧並修正過去的故事。
本週播客
首先，如上所述，您絕對應該聽聽我們與 芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比 的節目。
您還應該查看我們與 Freestone Grove Partners 的聯合創始人丹·莫里洛，之前在 Citadel 工作 的採訪。這是我們對多策略對沖基金持續探索的一部分，我們與丹討論了播客商店的數學是如何運作的。
我們與 **Atossa Araxia Abrahamian，**T隱藏的地球：財富如何操控世界 的作者進行的對話非常有趣。我們討論了所有那些超級富豪的繁榮目的地和其他法律漏洞。
我們還請Atossa推薦了一些書籍。她建議 離岸世界 由Ronen Palan著， 崩潰資本主義 由Quinn Slobodian著， 離岸 和 沒有邊界的資本 由Brooke Harrington著， 黃金護照 由Kristin Surak著， 冒險資本主義 由Raymond Craib著，以及 缺貨 由Dara Orenstein著。
當然，你一定要看看Atossa自己的書，隱藏的地球：財富如何操控世界和全球公民的到來：世界公民的崛起。
來源：亞馬遜，出版商### 我們正在閲讀
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