Pimco表示，偏愛全球最危險的債券是一場失敗者的遊戲 - 彭博社

太平洋投資管理公司（Pimco）位於加利福尼亞州紐波特海灘的總部。攝影師：大衞·斯旺森/彭博社太平洋投資管理公司。作為全球最大的資產管理公司之一，他們表示，投資者在新興市場的投資策略存在誤區，過於關注高風險債券。

在週二發佈的一份白皮書中，負責新興市場的普拉莫爾·達萬和該資產管理公司2萬億美元的執行副總裁兼新興市場固定收益策略師邁克爾·斯托裏表示，投資者應避免向高收益國家的擁擠頭寸遷移的“誘惑”。

“這種遊戲在二十年前可能有效，”他們寫道。“但今天贏得這場遊戲是困難的。”

相反，資金管理者應優先考慮來自低風險國家的合理估值債券，並將新興市場債務作為分散國內信用風險的一種方式，他們表示。達萬管理的45億美元新興市場債券基金在過去一年中實現了23%的回報，超過了90%以上的同行，彭博社的數據表明。

“新興市場債務的理由不應僅僅基於利差、收益率或其他估值指標。它應主要基於多樣化的好處，”他們寫道。“許多投資者今天出於錯誤的原因使用新興市場債務，管理不當，或忽視了最佳部分。”

由於全球融資條件緊張和地緣政治衝突，發展中國家的債務已經連續第三年出現資金外流。今年，高收益債務為投資者帶來了12.5%的回報——以阿根廷和玻利維亞等國為首——而高等級新興市場信用的回報僅為3.5%，根據摩根大通的指數。

曾經蓬勃發展的新興市場經濟增長已經放緩，這使得Dhawan和Story在評估資產類別時更加關注全球因素。

一些投資者在美國投票前已經變得謹慎，摩根大通全球研究主管Joyce Chang建議對新興市場採取中性策略以應對選舉風險。

在政治方面，Dhawan和Story表示，需要一種自下而上的策略來評估發展中國家的風險。他們避免採用那種自上而下的分析方法，該方法專注於利用過剩收益，這種方法在二十年前開始主導許多人的投資策略。

“那些傾向於冒險並試圖圍繞宏觀事件把握市場時機的投資者開始玩一場失敗者的遊戲，”他們寫道。“新興市場通常獎勵那些最小化損失而非最大化收益的投資者，以及那些避免在高收益國家集中投資的投資者。”