俄羅斯的火熱戰爭經濟已過巔峯，未來不明 - 彭博社

烏拉爾地區的一家俄羅斯坦克工廠。來源：法新社/蓋蒂圖片社分析師表示，儘管為了支持正在進行的烏克蘭戰爭，軍事生產依然強勁，俄羅斯的 wartime 經濟增長已過高峯期，尤其是在今年上半年過熱的情況下。

莫斯科的 Renaissance Capital 經濟學家奧列格·庫茲明表示：“增長的高峯很可能在今年年中已經過去。”他表示：“明年的增長軌跡將是什麼仍然是一個懸而未決的問題——經濟將是‘軟着陸’還是‘硬着陸’。”

芬蘭銀行新興經濟體研究所表示，推動最近幾個季度快速增長的軍事生產仍在擴張，但不足以抵消經濟其他部門的下降，在一份十月報告中。國際貨幣基金組織下調了對俄羅斯經濟的預測，現在預計2025年的增長為1.3%，而之前為1.5%。

根據標普全球採購經理人指數，俄羅斯製造業在九月份自2022年四月以來首次收縮。俄羅斯經濟部本月表示，八月份經濟年增長率為2.4%，主要是由於收穫期的延遲，本月。這是自普京總統在2022年入侵烏克蘭後立即出現的衰退以來的最低水平。

軍事工業部門以外的增長放緩凸顯了俄羅斯持續深入戰爭經濟的現實。該國在2023年迅速從入侵後的衰退中恢復，經濟以3.6%的年增長率擴張，這得益於國防相關支出。現在人們真正擔心的是，增加軍事生產可能會以犧牲民用部門為代價。

俄羅斯人已經面臨危機級別的利率，而在週五，中央銀行可能將基準利率提高到20%——與入侵開始後的幾週一樣高——以試圖抑制通貨膨脹。經濟的任何下滑都可能使消費者面臨他們在美國及其盟友持續施加的懲罰性措施中大部分被保護的經濟痛苦。

俄羅斯銀行在一份最近的報告中警告稱，第三季度的經濟增長進展速度比上半年更為温和。該銀行表示，經濟幾乎達到了其全部生產潛力。

可以肯定的是，中央銀行預測今年的增長在3.5%-4%之間，這一水平在許多國家中會引起羨慕。今年，俄羅斯一直試圖減緩其過熱的經濟，因為提升生產所需的資源幾乎耗盡。

根據BOFIT的預測，由於生產限制和“緊張的勞動力供應”，下半年增長預計將放緩，並在2025年和2026年進一步減速至每年約1%。

彭博經濟學的看法……

指標顯示，俄羅斯的財政刺激驅動的增長已過峯值。自2024年初以來，建築和運輸服務已趨於平穩，抵押貸款利率開始飆升，而運輸也面臨產能限制。與軍事相關的製造業持續擴張，但自5月以來未能抵消“民用需求”驅動行業的下降，導致整體工業生產持平。

— 亞歷克斯·伊薩科夫，俄羅斯經濟學家

彭博經濟學的經濟活動綜合追蹤器，提煉了約60個核心指標以評估俄羅斯經濟的健康狀況，顯示自2023年底以來，經濟活動穩步減弱。這意味着，在經歷了大約3.5%的增長後，經濟在2025年可能會放緩至約1%-2%，彭博經濟學的俄羅斯經濟學家亞歷克斯·伊薩科夫表示。

一些核心經濟部門趨於平穩

工業生產正在失去動力，活動指標顯示

來源：彭博計算，俄羅斯統計局數據

“製造業增長最近放緩，表明產能限制開始顯現，”牛津經濟學的經濟學家塔季揚娜·奧爾洛娃表示。需要增加投資以維持增長，但考慮到中央銀行政策利率的高昂水平，這“似乎不太可能”。

投資可能僅在直接參與戰爭努力的行業中繼續保持如此高的水平，根據 BOFIT 的説法。

“從長遠來看，俄羅斯的增長前景在全面入侵之前就已經黯淡，”斯德哥爾摩過渡經濟研究所的副教授安德斯·奧洛夫斯加德説。他們“現在看起來更加黯淡。”