量化延續與假裝的缺點 - 彭博社
Tracy Alloway, Joe Weisenthal
美國紐約的賓州區，2024年5月22日，星期三。
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### 這是特雷西今天在想的事情
延續與假裝受到很大的誤解。這種策略，即銀行或投資者試圖通過展期不良貸款來避免損失，常常被認為只是將問題推遲到未來——併為未來儲存損失。
這確實是事實。但其中一個好處是，延續與假裝可以在困難時期幫助平滑商業週期——例如，2008年後支持住宅抵押資產的努力。但總是潛伏在背景中的是一個問題，即你是否只是在為以後儲存麻煩。
一篇來自紐約聯邦儲備銀行的新論文清楚地闡明瞭延續與假裝的缺點，至少在商業房地產（CRE）和商業及工業貸款（C&I）方面。展期現有貸款意味着用於創造新貸款的資金減少。最終，這可能導致經濟中資本的錯誤配置。
這裏有趣的是這種影響的量化。使用貸款級別的監管數據，作者馬泰奧·克羅西尼和薩凱斯·普拉扎德發現，延續與假裝導致CRE抵押貸款發放總量減少4.8%到5.3%（儘管似乎對C&I沒有影響）。正如他們所説：
“由於自2022年第一季度以來證券投資組合的損失，資本市場價值較弱的銀行已延長到期的受損商業房地產抵押貸款的到期，並假裝這種信貸提供並沒有那麼緊張，以避免進一步耗盡其資本。因此，有限的貸款違約數量阻礙了資本的重新分配，擠壓了商業房地產抵押貸款和對公司的貸款的發放。銀行授予的到期延長也推動了即將到期的商業房地產抵押貸款的數量——一個“到期牆”，伴隨着在短時間內出現大額損失的風險。”
這也得到了數據的支持，到期牆從2023年到期的630億美元商業房地產抵押貸款增長到現在2024年到期的710億美元，以及2025年到期的680億美元等。此外，作者表示，隨着銀行可用資本的減少，到期牆也在不斷擴大。
來源：紐約聯邦儲備銀行來源：紐約聯邦儲備銀行令人擔憂的是，如果資本不足的銀行被迫停止再融資的旋轉木馬並削減損失，那麼我們將看到商業房地產貸款的拋售，這可能會產生超出銀行系統的影響。你也可能會看到存款人變得緊張，像2023年3月那樣撤回他們的資金。當然，即將到來的到期牆的好處在於，即使它們變得更大，只要再融資的水龍頭仍然打開，它們總是可以被推遲到未來。
播客中的內容
我們在播客中談論了很多關於私人信貸的內容，而從這個領域中出現的一個有趣現象是私人信貸參與者與傳統銀行之間的新合作關係。這種發展有點奇怪，因為你可能會認為這兩個參與者是“天然”的競爭對手。為了討論這個新動態，我們請回了Huw van Steenis，Oliver Wyman的副主席和長期銀行分析師，來聊聊這個新動態。
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