波音（BA）和3M（MMM）首席執行官請求對可能需要數年的轉型過程給予耐心 - 彭博社

3M和波音的轉型努力剛剛開始，可能需要數年時間。

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工業轉型是以年為單位來衡量的，而不是以季度為單位，文化萎縮和懶散的製造實踐沒有快速解決方案。

這是本週來自3M公司和波音公司的財報更新的主要結論，這兩家工業巨頭可以寬容地被描述為處於轉型模式，自2018年初以來，市場價值合計損失了1500億美元。

重啓工業巨頭

波音和3M面臨着龐大且不確定的負債，並在工廠車間失去了焦點

來源：Bloomberg

這兩家公司都有新的首席執行官：前L3Harris Technologies Inc.的領導者比爾·布朗於5月擔任3M的首席執行官，而凱利·奧特伯格則於8月成為波音的首席執行官。布朗和奧特伯格因對公司面臨的挑戰有清晰的認識，併為改善制定了具體的優先事項而受到讚揚，強調了工廠車間和迴歸基礎的良好製造衞生方法。

但這兩位領導人也一直強調，他們正處於一個漫長過程的開始。

布朗在週二的3M財報電話會議上表示：“這些只是漫長旅程的初步步驟，”他提到自己通過振興新產品開發和更好地聚焦研發支出來振興公司的平淡銷售增長。他還在努力改善3M的交付表現，截至第三季度末，11%的貨物對客户的交付遲到或僅部分到達。“我知道我們因交付表現不佳而失去了業務並支付了罰款，”布朗説。不過，他表示，解決這個問題“不會一蹴而就”。

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布朗補充説：“很多事情將隨着時間的推移而實現，”他談到自己努力使3M龐大的供應鏈和工廠網絡更高效。“這是一個足球隱喻：在一堆塵土中前進幾碼，有很多方法可以在運營卓越方面推動地面遊戲。”而這還不包括與3M傳統制造的全氟和多氟烷基物質相關的遺留責任，這些物質被稱為“永恆化學品”，因為它們在體內和環境中滯留。巴克萊分析師朱利安·米切爾估計，3M還有額外100億美元的潛在PFAS責任尚未解決。

在週二的財報更新中，3M的股價下跌了2.3%，並在週四繼續下滑。“儘管比爾·布朗在解決3M許多運營弱點方面的計劃令人印象深刻，但該公司仍處於可能需要多個季度/年（有時會造成干擾）轉型的早期階段，”RBC分析師迪恩·德雷在一份報告中寫道。

優先考慮新產品

3M的銷售增長在近年來一直乏善可陳

來源：彭博社

在波音，奧特伯格承諾讓波音再次成為一家飛機制造公司——其文化和對工廠細節的關注也要相匹配。但他在週三的公司財報電話會議上表示，這更多的是“一種持續的過程改進，而不是一個里程碑”。“我們有一些真正的大問題需要解決，以推動公司向前發展。”

其中一個問題是33,000名機械工會成員的罷工，這導致波音在太平洋西北地區的工廠關閉，並暫停了737 Max噴氣機的生產，暫時剝奪了這家飛機制造商最大的現金生成產品。由於工人在週三晚些時候拒絕了一項將其工資在四年內提高35%的新勞動合同，該罷工將繼續進行。

停工的延續引發了關於波音剛剛幾小時前提供的令人失望的自由現金流前景和奧特伯格的另一個“問題”——公司投資級評級的脆弱性的新疑問。該公司已經預計在第四季度將燒掉約40億美元的現金，使其今年的總現金流出預計達到約140億美元。考慮到重啓生產的挑戰、為777X寬體噴氣機準備其延遲已久的投入服務以及應對製造過程的監管監督，該公司還準備在明年再次燒錢。

現金火焰

波音的現金消耗預計將在2025年繼續

來源：彭博社

標準普爾全球評級估計，罷工每月讓波音損失約10億美元。標準普爾和穆迪評級最近幾周表示，他們正在考慮將波音的信用評級降至垃圾級。“我們還有很多工作要做，”奧特伯格説。“我們有一個計劃，變革已經在進行中。這是一艘大船，需要一些時間來轉向。”波音的股票本週繼續下滑，使公司有望創下自2008年以來最差的年度表現。

對一家擁有超過100年曆史、聲名顯赫且揹負大量監管和法律負擔的製造巨頭，坦誠並具體説明其病症並非易事。如果這很簡單，布朗和奧特伯格的前任早就做到了，而現任首席執行官也不會擁有今天的職位。他們兩人都受益於外部視角，類似於拉里·卡爾普在2018年帶給通用電氣的視角。卡爾普對通用電氣製造流程的系統性改進產生了必要的穩定性，以逐步削減鉅額債務，最終解散這一典型的工業集團。

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但通用電氣的近期經歷可能具有誤導性。該公司的股票——現在主要只銷售噴氣發動機——今年上漲超過75%，而其GE Vernova Inc.能源分拆公司是今年迄今在標準普爾500指數中表現最好的工業股票。這不是一夜之間發生的；卡爾普的轉型花費了數年，並充滿了虛假開端，更不用説一場疫情。

“後見之明的回報是傳奇的，”財富顧問公司Mariner的工業分析師Josh Runion説。該公司在定製客户賬户中持有300萬股，但由於其主動管理的內部策略，已拒絕投資於該綜合企業。工業部門還有更好的機會，並且在布朗努力進行轉型的過程中，3M股票在今年大約上漲40%後有橫盤的風險，Runion説。

同樣，對於波音，今年迄今為止股價下跌40%，“我們可以理解為什麼投資者可能將其視為股價的低谷，”Vertical Research Partners的分析師Rob Stallard在一份報告中寫道。“但在這一點上，我們發現這是一個難以接受的信念飛躍。我們同意凱利的看法，波音面臨一些重大問題，解決這些問題需要時間。”

本週名言

“我今天早上直接與您分享我的講話，因為在我們未來的道路上，成功的唯一途徑就是共同努力。” — 波音公司首席執行官凱利·奧特伯格

奧特伯格在本週的一則 信息中對員工發表了這些評論，解釋了他提前分享波音公司財報電話會議完整準備講話的決定。他不僅與波音的員工分享了這些內容；這些內容也在公司第三季度報告發布的同時向公眾發佈。這樣做的目的是為了鼓勵與經歷了波音多年來許多挑戰的員工團結一致，而這些員工因長期的勞工罷工和 計劃裁減17,000個工作崗位而新近分裂。但這也引發了一個問題，為什麼更多的公司不以這種方式處理他們的財報電話會議。

對於初學者來説，收益報告的典型做法是發佈新聞稿和幻燈片演示，包含（大部分）重要數字，然後在幾個小時後與分析師（有時還有媒體）召開電話會議。收益電話會議的前半部分通常由首席執行官和首席財務官的準備發言組成。對於大多數正常公司來説，這些評論通常只是重申新聞稿中已有的內容，增加了一些企業術語的華麗辭藻。一旦結束，分析師就可以提問，這通常會引發更具洞察力和人性化的評論。

這種結構的目的從來沒有完全清楚。奧特伯格確實在波音的收益電話會議上走過了讀準備發言的程序，但他技術上並不需要這樣做。如果每家公司都提前發佈首席執行官的評論，那麼高管們可以花更多時間回答問題併為他們的業績提供背景。或者，他們可以簡單地將收益電話會議的時長（通常約為一個小時）縮短一半。這種節省時間對分析師和投資者來説是非常有價值的，特別是在繁忙的收益日。例如，在週四早上，標準普爾500指數上的九家不同工業公司報告了他們的業績。

收益電話會議作為公司業務狀態的公共討論論壇，發揮着重要作用。它們為分析師、投資者和記者提供了深入挖掘公式化且可以説是隨機的數字集的機會。這是一項應該保持的做法。但這也是一項可以進行一些更新的做法。

交易、活動家與公司治理

西南航空公司與艾略特投資管理達成了一項停火協議，將使這位激進股東提名的五位候選人加入航空公司的董事會。除了艾略特支持的候選人，包括前維珍美國首席執行官大衞·庫什和前西捷航空首席執行官格雷格·薩雷茨基，西南航空還表示，前雪佛龍公司首席財務官皮埃爾·佈雷伯也將成為董事。西南航空執行董事長加里·凱利同意加速退休，以為新董事騰出空間，儘管首席執行官鮑勃·喬丹目前仍將繼續擔任該職務。艾略特曾試圖罷免這兩位領導人，但已同意與西南航空達成停滯和信息共享協議，以配合董事會的重組。西門子股份公司正在與工業軟件製造商阿爾泰爾工程公司進行收購談判，彭博社報道，引用了知情人士的話。阿爾泰爾的市值約為89億美元。該公司一直在探索出售，其他競標者可能會出現，這些人表示。這樣的交易將是西門子最大的收購，並將加深該公司對推動數字連接工廠和其他工業場所技術的關注。精神航空公司正在考慮潛在的破產申請，以便促進與前線集團控股公司的收購，彭博社報道，引用了知情人士的話。前線曾同意在2022年初以29億美元收購精神航空，但在捷藍航空公司通過一系列更高的出價將該航空公司奪走。捷藍對精神航空的收購提案在今年早些時候破裂，原因是聯邦法官支持司法部以反壟斷理由阻止該交易，導致潛在目標的股票暴跌，並迫使與債權人進行艱難的談判。

破產的Spirit被Frontier收購的可能性比已經失敗的JetBlue交易引發反壟斷反對的可能性小，部分原因是Spirit作為獨立公司的未來不明朗。Spirit目前的市場價值約為3億美元，本週單獨表示它已出售一些空客SE飛機，售價為5.19億美元，以幫助提高流動性。阿拉斯加航空集團在9月完成了對夏威夷控股公司的收購，獲得了運輸部的批准，承諾保留關鍵航線和農村地區的服務。

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