日本選舉十月驚喜帶來巨大震撼 - 彭博社

現在是選後交易的時刻。

攝影師：聯合檔案館/赫爾頓檔案/Getty Images

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今天的要點：

• 選舉驚喜——在 日本。
• 以色列反擊， 油價下跌。
• 如果你相信市場（不僅僅是 預測市場），特朗普已經贏了。
• 並且：祝願 感恩死者樂隊的菲爾·萊什安息。

東京的十月驚喜

其他國家也有選舉。有時，選民做出的決定是政治家和市場沒有預料到的。日本就是一個例子，自2009年以來，自由民主黨首次失去了執政多數。這對世界其他地方的影響可能不如下週的美國選舉那麼大，但會有後果。

主要問題是日本通常穩定得過於明顯。不穩定完全改變了它的提議。引用耶斯珀·科爾，這位覆蓋該國數十年的資深投資銀行家，現在出版 日本樂觀主義者 通訊：

在金錢和投資的世界中，“看漲日本”理論的一個關鍵支柱是“日本是政治和政策穩定的堡壘。”在今天的選舉之後，這將更難以辯稱。

這是一場重大驚喜，選舉本身也是如此。石破茂在本月初接任首相，接替辭職的岸田文雄，並呼籲投票以鞏固他的地位。結果卻適得其反。Gearoid Reidy 在《觀點》中解釋了石破茂作為日本最有經驗和受人尊敬的政治家之一，在掌管自1955年以來僅有兩次中斷的日本霸權黨派的第一個月中是多麼糟糕。

彭博社觀點馬斯克和朋友們正在窒息互聯網的真相追尋者債券持有者的團結在泰晤士水務公司迅速瓦解英國和歐盟意識到匆忙離婚意味着悠閒悔恨一項災難性的民調將日本政治置於不穩定的道路上在日本以外對選舉的關注微乎其微，幾乎沒有投資者似乎為可能的意外做好準備。但接下來的幾年現在看起來截然不同。當自民黨在2009年最後一次失去權力時，日本在三年內有三位來自反對黨的首相，而這一混亂無意中為安倍晉三的長期統治鋪平了道路。接下來幾年的基本情況類似，這在世界比15年前更危險的情況下是一個大問題，而日本正試圖管理擺脱數十年通縮的過渡。新加坡量子戰略公司的大衞·羅奇對此做出了悲觀的評估：

可以肯定的是，在討價還價的過程中，政策不確定性將主導局面。從全球範圍來看，這當然是杯中的波動。但日本是一個喜歡茶道寧靜的社會。因此，杯中的風暴對資產來説是重要的。我預計日元會貶值。股票將停滯不前（牛市時期已經結束）。日本國債將停滯，等待了解下一輪徒勞的財政寬鬆或缺乏財政寬鬆的情況。

日元對全球體系仍然重要，日本的動盪可能甚至會促使套息交易的迴歸——在低利率國家（如日元）借款，然後在其他地方投資以獲取利潤。自從日本銀行在七月底加息以來，該貨幣已經放棄了所有的漲幅：

日本的政治混亂再次削弱日元

該貨幣現在已經回吐了日本銀行七月加息後的所有漲幅

來源：彭博社

與美國一樣，日本將在選舉後的幾天內召開中央銀行貨幣政策會議。石破曾讓觀察者感到驚訝，他表示銀行不應過於鷹派。現在，初步反應是政治混亂將使日本銀行更難採取限制性政策，儘管自民黨的部分問題是對價格上漲的不滿，而這一代日本人並未經歷過。這可能為世界其他地方提供更多的寬鬆貨幣。東京的初步反應表明，疲軟的日元一如既往地增強了日本股票。但八月初套息交易解體時的劇烈波動提醒我們，不穩定的日本對任何人都不是好消息。

石油平靜

自市場上次交易以來的另一個重大事件：以色列對伊朗的導彈攻擊。這並不意外，但亞洲交易中油市的反應有些反常。原油價格下跌超過5%。以色列選擇不直接攻擊石油行業，這曾是一個廣泛討論的可能性，而伊朗迅速確認其生產未受影響。這延續了一個趨勢。以下是布倫特原油在過去兩年中的價格走勢：

什麼地緣政治

烏克蘭和中東的衝突仍在繼續，而油價正在下跌

來源：彭博社

儘管初看起來如此，短期內的下跌是有道理的。石油生產不僅未受影響，而且雙方似乎都缺乏進一步升級的意願。Academy Securities的彼得·奇爾指出，以色列希望最大限度地減少伊朗應對未來攻擊的能力，而伊朗則表示此次攻擊影響不大：

在這個階段，無論哪一方在説真話（或真相是否介於兩者之間），結果可能都沒有太大不同，因為雙方似乎都不打算進一步升級。是的，伊朗有一些呼籲為戰爭做準備的評論，但目前雙方真的想升級嗎？可以預期這將回歸代理人戰爭，油價將在這種不太可能引發伊朗直接回應的控制性報復中下跌。

然而，如果對最新一輪敵對行動的反應是合理的，那麼油市傳達的更廣泛信息似乎與許多其他當前假設完全不符。美國經濟硬着陸現在被認為極不可能，通脹平衡點開始再次上升，而中國已啓動了一項刺激計劃。特朗普勝利將意味着美國更多的減税，這應該是擴張性的。然而，油市的表現卻彷彿需求註定要失敗。標準 Chartered Plc的埃裏克·羅伯特森如此表述：

石油交易似乎只關注經濟下行風險，而地緣政治風險則被忽視……即使中東軍事衝突升級，自8月1日以來，布倫特原油價格也難以維持在每桶80美元以上。此外，石油市場似乎忽視了近期美國經濟活動好於預期的跡象和中國的重大刺激措施。換句話説，石油交易似乎認為宏觀經濟背景在過去三個月中惡化，而我們認為背景實際上比預期的稍好。

週一早些時候對伊朗消息的急劇下跌表明，確實有一些政治風險反映在油價中，而現在這些風險已被消除。交易者對經濟的看法甚至比表面上更為疲弱。這與當前不可避免的話題相關。

特朗普交易持續進行

特朗普交易依然活躍，不僅僅是在預測市場中。政治博彩已經存在了幾個世紀，並且時不時被禁止。這樣做的最有説服力的理由，除了對賭博的道德厭惡，就是限制政治操控的機會。所有市場都容易受到不法企圖的影響，以獲取經濟利益，但預測市場是否可能被用來創造敍事，或被內部信息人士操控，以影響選舉結果呢？

確實，他們助長了唐納德·特朗普將在下週贏得選舉的日益增長的敍事。（下週！）但並不清楚他們是否創造了任何不當政治活動的激勵或機會，這些機會本來就不存在。維克森林大學的經濟學家科爾曼·斯特朗普研究了預測市場的歷史，指出政治期貨交易並不是提供人們改變選舉結果的激勵的必要條件：

如果有辦法改變總統選舉的結果，那麼我可以很簡單地找到一籃股票，賺取數十億美元。無論是否存在預測市場，激勵機制就在這裏。

這不僅僅是一個思想實驗。幾家投資公司已經編制了這樣的股票籃子，這些股票將直接受益或受到損害，取決於哪個政黨的勝利。高盛的政策籃子涉及配對——做多受益於特定政黨的股票，同時做空那些表現不佳的股票——基於該政黨政策的最直接影響。這些籃子在過去六個月的表現與預測市場本身的走勢極為相似。在十月份，儘管沒有明確的新聞或事件改變競選的進程，民主黨的籃子大幅下跌，而共和黨的籃子則大幅上漲：

紅色十月

受選舉影響的股票大幅向共和黨傾斜

來源：彭博WSL選舉，高盛

貨幣也在移動，以預防特朗普2.0下強勢美元的出現，同時對那些希望通過近岸外包受益的經濟體造成特別的痛苦。正如我們所見，日本今年經歷了多次衝擊。在六月份的總統選舉中，克勞迪婭·謝因鮑姆出人意料地獲得決定性勝利後，美國貨幣對墨西哥比索大幅反彈。但在過去一個月，隨着交易者為特朗普勝利做準備，美元對比索和日元都取得了強勁的漲幅：

美元與特朗普貿易

經過許多戲劇性事件，日元和比索為共和黨勝利做好了準備

來源：彭博社

數據截至2024年1月1日，已標準化為100。

甚至油價也可以被視為對特朗普可能迴歸的部分反應。他處理通貨膨脹的一個常被提及的政策是提高美國的石油生產以降低能源價格。市場可能在告訴特朗普團隊，這不必成為優先事項，但在需求似乎不大的世界中，供應更多的石油對價格來説並不好。

正如渣打銀行的羅伯特森所説，任何想要在美元對抗那些最受特朗普迴歸影響的貨幣中進行佈局的人，都面臨着“明顯缺乏不對稱性”。這些交易看起來已經在外匯和股票市場（當然還有預測市場）上進行。沒有太多利潤可賺。

生存技巧

菲爾·萊什，比爾·克魯茨曼，傑瑞·加西亞，鮑勃·維爾和羅恩·麥克基南。來源：貝特曼/蓋蒂圖片社安息吧，菲爾·萊什。這位感恩死亡樂隊的貝斯手已經去世，在肝臟移植26年後使他活到了80多歲。正如常規讀者所猜測的，我並不是一個狂熱的感恩死亡樂隊迷，因為我在成長過程中聽的是英國朋克和新浪潮的憤怒年輕人。但寫這份通訊的一個好處是，我認識了很多感恩死亡樂隊的粉絲。因此，關於他高超貝斯演奏的例子，我推薦 Viola Lee Blues，1970年在賓漢姆頓的現場演出，Morning Dew，1973年在俄克拉荷馬州的現場錄音，China Cat Sunflower，以及 Sugar Magnolia。他創作或共同創作的歌曲包括 Box of Rain，關於他垂死的父親，歌詞由羅伯特·亨特創作，來自1970年閃耀的專輯 American Beauty，Truckin’，Unbroken Chain和鄉村風格的 Pride of Cucamonga，他也是經典曲目 St. Stephen和 Dark Star的幕後推手。1974年的 感恩死亡樂隊電影中有一個難忘的場景，萊什談論他的貝斯有多少美妙的音色。影片顯示，萊什是這個事業的支柱，即使傑瑞·加西亞是激勵的天才。

關於Lesh的另一個迷人之處是他曾在Luciano Berio的指導下學習音樂，他是終極先鋒派現代作曲家。我的爸爸帶我去看過一次Berio的Sinfonia的表演，那時我還小，完全不知道該如何理解，但那是令人興奮的。顯然，Lesh也有類似的感受，而Berio在Grateful Dead的低音線中繼續存在。大家在生命還在的時候要心存感激，祝大家有個愉快的一週。

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