隨着油價下跌，殼牌、埃克森美孚、道達爾、雪佛龍和英國石油借款以支付投資者 - 彭博社

BP 本月早些時候警告稱，儘管在同行中已經擁有最高的槓桿比率，但淨債務水平仍在上升。

攝影師：傑森·阿爾登/彭博社較弱的原油價格和煉油利潤可能迫使五大超級石油公司中的四家借款，以資助最近一個季度150億美元的股票回購，這引發了對這些分紅長期可持續性的懷疑。

埃克森美孚公司、雪佛龍公司、殼牌公司、道達爾能源公司和BP 公司預計在本週報告業績時，將從上個季度的收益中下降12%，合計為244億美元，根據彭博社彙編的分析師估計的平均值。這將使他們所有人——除了殼牌——無法用自由現金流來覆蓋他們的股息和回購，預計自由現金流將比去年下降30%。

回購壓力

大型石油公司在第三季度可能無法用現金資助股東回報

來源：彭博社

注：埃克森美孚、雪佛龍、殼牌、道達爾能源、BP；第三季度為分析師估計

股票回購已成為大型石油公司戰略的基石，因為後疫情時期的商品價格上漲帶來了創紀錄的利潤，並提供了吸引對快速能源轉型持懷疑態度的投資者的機會。但隨着現金流的下降，這些股東回報承諾現在面臨壓力。儘管中東局勢緊張，原油價格仍比今年的高點下降了約17%。第三季度的利潤將是2022年創紀錄高點的一半，也是自2021年以來的最低水平。

“隨着我們展望未來，油價的趨勢越來越偏向看跌，”丹佛的首席能源研究分析師諾亞·巴雷特説道，詹納斯·亨德森管理着約3610億美元的資產。“如果他們想維持當前的回購速度，他們可能不得不依賴資產負債表。”

根據彭博社彙編的數據，埃克森美孚和雪佛龍的債務資本比率低於15%，遠低於其中期目標範圍的20%至25%。這為他們提供了充足的借貸空間以資助回購。

歐洲主要石油公司債務水平較高，靈活性較小。BP 警告儘管在同行中已經擁有最高的槓桿比率，但本月早些時候仍然面臨淨債務水平上升的風險。該公司也是今年表現最差的大型石油股票，與原油的2.3%跌幅相比，股價下跌了13%。

大型石油公司的債務比率

歐洲主要石油公司的債務水平高於美國競爭對手

來源：彭博情報

注：數據截至2024年第二季度

借款回購股票在石油行業並不罕見。當股票估值較低時，這可以提升股本回報，避免在價格高時僅購買股票的週期性回購陷阱。但對明年油價的黯淡前景意味着現金短缺可能在更長時間內持續。

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歐佩克最近 下調了全球石油需求預測，這是連續第三個月，部分原因是中國經濟放緩。儘管前景惡化，該卡特爾計劃從12月開始每月增加220萬桶的供應。同時，非歐佩克的生產增長強勁，特別是在美洲。巴雷特表示，美國、圭亞那、加拿大和巴西預計將在2025年增加近100萬桶的日產量。

借款用於回購“可能是公司在財務狀況相對強勁時的良好現金使用”，滙豐銀行歐洲石油和天然氣股票研究負責人金·富斯蒂爾在一次採訪中表示。“問題是，‘這將有多可持續？’”

煉油在油價下跌時通常有助於保持收益穩定，但也面臨壓力。埃克森美孚、道達爾、BP和殼牌都警告稱，隨着對化石燃料的需求減弱和供應增加，全球燃料製造部門的利潤率在第三季度將下降。

“煉油的白金時代”正在結束，因為自2022年創紀錄高點以來，利潤率“穩步下降”，美國銀行的分析師在本月的一份報告中寫道。最糟糕的情況可能尚未到來。全球煉油能力將在2025年增加73萬桶/日，在2026年增加66萬桶/日，因為墨西哥、中東和中國的擴張抵消了美國和歐洲的關閉，美國銀行表示。

大型石油公司的利潤

調整後的淨收入已降至2022年創紀錄高點的一半

來源：彭博社

注：第三季度數據來自彭博社分析師的共識估計

埃克森美孚是今年超級巨頭中表現最好的公司，股價上漲了20%，市值增加了1300億美元。這超過了BP的整體價值。投資者將關注它是否能在圭亞那保持強勁的生產增長，那裏它控制着110億桶的發現，以及在美國二疊紀盆地，最近以600億美元收購了先鋒自然資源公司。這兩個項目的原油成本均低於每桶35美元。

雪佛龍的股票在今年落後於其美國競爭對手，此前其與 赫斯公司的530億美元收購交易因與埃克森的仲裁鬥爭而停滯不前。首席執行官邁克·維爾特將急於展示其在哈薩克斯坦的延遲和超預算的坦吉茲項目明年將按計劃完成，並提供關於其以色列天然氣業務的最新情況，該業務因與伊朗及其盟友的持續衝突而失去了生產時間。

投資者還將關注 滙豐銀行的福斯蒂爾所説的“持續正常化”交易收益。她表示，這可能成為BP和殼牌的“重大逆風”，因為這兩家公司歷史上從該業務中獲得了大量利潤。

BP將在10月29日開啓大型石油公司的財報季。