阿根廷的米萊在尋找美元時利用了非季節性來源：震盪療法 - 彭博社

Ignacio Olivera Doll, Jonathan Gilbert

2024-10-30

哈維爾·米萊

攝影師：阿普·戈麥斯/蓋蒂圖片社由於外匯儲備短缺，阿根廷中央銀行正在尋求一種不尋常的資金來源：農作物出口商的高風險交易。

補充中央銀行的資金是哈維爾·米萊總統能夠解除長期資本管制並推動阿根廷經濟正常化的關鍵步驟。其中央銀行外匯儲備不足，幾乎沒有彈藥來捍衞國家貨幣的穩定。

在年末，阿根廷的美元供應緊張，但中央銀行在十月份的美元購買量達到了15年來的最高水平。這部分是由於税收寬免計劃，部分是由於農作物出口商，儘管收穫季節幾個月前就結束了。

獲得豐厚回報的機會促使農作物出口商借入美元並在官方市場上出售，從而使中央銀行能夠獲得這些美元，進而增加其儲備。然而，這種套利交易對出口商來説存在風險，因為他們依賴中央銀行以穩定的速度持續貶值比索。

最近幾個月，農作物出口商的美元借款激增

來源：阿根廷中央銀行

通過銷售大豆、小麥和玉米，農作物出口商可以從銀行借入美元，而不像大多數受到資本管制限制的阿根廷人。他們然後出售這些美元，並將收到的比索投資於高收益的本幣資產。

這幫助農業部門的美元交易在過去幾周超過每天1.2億美元，根據收集阿根廷穀物出口商協會Ciara數據的經紀公司PR Cambios的説法。

美元貸款的利率從2.5%降至5%，而比索投資的利息收益仍在43%到51%之間。假設該國中央銀行行長聖地亞哥·鮑西利維持每月以2%的速度貶值比索的爬行匯率，比索收益預計將保持高位。

由於税收特赦將於週五結束，阿根廷銀行手中擁有更多美元，這導致在過去三個月中約有120億美元的美元存款，官方數據顯示。這增強了它們的貸款能力。

官方市場的美元購買正在幫助中央銀行增加外匯儲備，截至十月，目前已超過12億美元。然而，根據當地經紀公司PPI的説法，中央銀行在負債在九月降至近80億美元的低點後，仍急需儲備。

根據阿根廷最大銀行之一的Banco Supervielle SA的估計，銀行已向農作物出口商提供了近13億美元的美元貸款，比七月增長了25%。

阿根廷政府通常在下半年面臨美元短缺。七月，來自大豆銷售的美元供應開始下降，隨着對能源進口需求的增加，美元流出也在增加。

但是，今年中央銀行由於税收特赦和出口商的套利交易，發現美元供應充足。“整個市場都在期待中央銀行在十月、十一月和十二月出售美元。相反，它在購買，”諮詢公司FMyA Economía y Finanzas的經濟學家費爾南多·馬魯爾説。

農作物出口商的日均美元銷售額上升

來源：Ciara-Cec農作物出口集團，PR Cambios

中央銀行還從大型國內公司那裏獲得美元。這些企業必須在官方市場上出售最近債券銷售的收益以換取比索。根據彭博社彙編的數據，這些發行者的債券銷售在10月15日之前超過了40億美元，為2017年以來最高。

然而，支撐套利交易的條件並不是一成不變的。如果銀行對出口商的貸款減少，或者糧食最終被儲存而不是出售，美元的繁榮可能會結束。

“出口商最終是在提前實現明年的出口，或者在未來幾個月內實現小麥和大麥的收成，”諮詢公司Outlier的經濟學家胡安·曼努埃爾·特魯法在給客户的報告中寫道。“在評估明年的收成及其拯救能力時，我們必須小心。”