所有總統的趨勢：特朗普的貿易結束了嗎？ - 彭博社

前美國總統唐納德·特朗普在2024年10月27日星期日於美國紐約麥迪遜廣場花園的競選活動中。

攝影師：亞當·格雷/彭博社 你好，歡迎來到新聞通訊，這是來自奇異批量宇宙的每日內容的混合包。有時是我們，喬·韋森塔爾和特雷西·阿洛威，帶給你我們對市場、金融和經濟最新發展的看法。有時則是我們專家嘉賓和消息來源網絡的貢獻。無論是什麼，我們保證它總會有趣。

今天，我們將帶來來自 CitriniResearch 創始人詹姆斯·範·吉倫的想法， 他是 奇異批量的常客。享受吧！

詹姆斯·範·吉倫正在關注的內容

上次 特雷西和喬邀請我參加 奇異批量時，我們討論了很多事情。按照典型交易員的方式，我對大約一半的事情是正確的。

我做出的一個大膽預測看起來相當有希望：美國確實將在11月5日舉行總統選舉。（是的，我知道，我基本上是個預言家）。我提到的籃子 — 是在三月份創建的，以利用特朗普交易的巨大優勢，即“知道市場會關心總統選舉” — 自那時以來 已成為主流，因為特朗普的勝算上升了。

現在，我被邀請參加新聞通訊版本（我不知道這算是晉升還是降職），討論它的表現以及我們認為接下來會發生什麼。所以，正如提到的，特朗普交易表現良好……

但沒人真的關心一筆交易的表現！唯一值得討論的事情是 下一筆交易是什麼。

所有總統的趨勢

雖然特朗普的投注賠率和股市隱含賠率（使用這個籃子）急劇上升，但事實是市場的波動是因為擁有資本的人決定進行交易。在 CitriniResearch，我們知道有不少人控制着相當一部分資本，平均而言，他們傾向於偏向共和黨。再加上今年初的賠率甚至沒有100%確定特朗普會成為候選人，這就形成了一個容易利用的錯誤定價。

正如我在 我上一次 Odd Lots 出現時提到的，主題股票投資的目標是將你的盈虧與捕捉市場想象力的趨勢和故事對齊。

而在選舉方面，這方面並不缺乏……

• 本土化與近岸外包g（支持美國自動化解決方案與墨西哥貿易受益者），例如。

不僅如此。“選舉子主題”列表基於對共和黨與民主黨政策預期差異的討論幾乎太長而無法列舉。但它們都開始與市場對特朗普勝算的看法更加緊密相關。它們包括：

• **歐洲防務與美國防務：**這基於特朗普對2% GDP北約防務支出承諾的評論以及對烏克蘭衝突的評論。像萊茵金屬這樣的公司可能會受益於特朗普，而像洛克希德這樣的公司可能在卡馬拉·哈里斯獲勝中有更多的上行空間。
• **關税暴露：**像Ollie、Arhaus和BJ’s這樣的公司，由於其來自中國的產品比例較低，可能在特朗普獲勝時受益，而像Five Below、Restoration Hardware、Wayfair和Target這樣的企業則可能不然。
• **行業監管與內閣態度：**關注特朗普對FDA（生物技術/製藥）、教育部（學生貸款/營利性教育）、FTC（資本市場/M&A）和CFPB（消費者貸款）的影響。
• **移民政策：**L關注對向執法人員、私營監獄等銷售的公司的影響。

這些只是一些捕捉到世界在某個候選人領導下的想象故事，而這些故事目前都被用來為選舉結果做準備。顯然，金融市場已經在為特朗普的勝利做好準備。

不過，市場 對嗎？

好吧，這個問題可能更好地表述為“這些交易會成功嗎？”這就是我們認為這個交易在選舉臨近時如此順利的原因。有人提醒我，總統候選人往往不會兑現他們的競選承諾（儘管市場每四年都會集體幻想政治家會做他們所説的一切，即使這會使赤字增加15萬億美元）。如果這是真的，那麼一旦我們真正決定了下一任總統，這個籃子可能不會表現得很好！儘管如此，這些交易在選舉進入焦點時會大量進行。

而在2016-2020年期間交易過的人會告訴你，特朗普有很多特質，但可預測性並不是其中之一。即使在“紅色席捲”的情況下，一旦現實來臨，交易者目前押注的許多趨勢可能會完全不同。雖然100%的關税可能會吸引市場的想象，因為特朗普的民調數字超過哈里斯，但我們中間真的有人能確定他不會在第一局就試圖達成某個完全意想不到的貿易協議嗎？是的，不會。所以“美國選舉”主題的這一方面讓我覺得已經玩膩了——我們會知道誰贏了，市場會反應，我們可能都會回顧一些當前定價的事情，笑談它是多麼短視。而且我相信，有些事情 會發生。

然而，重要的是要注意，CitriniResearch 專門創建了這個投資組合，以預期市場 會押注於特朗普獲勝。這是一場感知的遊戲，而不是現實的遊戲，我使用了大約50個多頭和50個空頭的組合來捕捉*市場對選舉結果的預期。*至於投票完成並統計後該如何操作……這是一個更有趣——但也更微妙——的討論。

在我看來，選舉的最重要和最容易預測的後果在於每位候選人實際會採取的税收政策。

我們可以輕鬆地查看那些直接或間接受益於《減税與就業法案》的公司，如果特朗普獲勝，這幾乎可以肯定會被延長。我們可以看到，在法案討論期間，持有TCJA受益者的多頭頭寸與那些幾乎沒有或負面收益的公司相比表現良好。在2020年拜登戰勝特朗普後，這種策略表現得相當糟糕。

有趣的是，持有那些顯著受益（或將受益，考慮到他們當前的狀況）的TCJA公司與那些沒有受益的公司相比，並沒有與投注賠率相符的表現。

也許可以説税收政策無聊（當然，除非是在 《奇數交易》 中），這個故事並沒有真正吸引你，而且比起購買GEO集團或Axon，由於特朗普的移民政策，瞭解這些公司的工作量要大得多。

收益的藝術

我從年初開始一直強調的另一件事與選舉有關：每位候選人對利率和政府支出的影響。負責任的聯邦預算委員會 估計特朗普將使赤字增加7.75萬億美元，而哈里斯將使其增加3.95萬億美元。結合特朗普對聯邦儲備局的欺凌傾向和呼籲降低利率，交易者似乎熱衷於在預期特朗普勝利的情況下進行陡峭化交易（長短期債務，短長期債務）。然而，我並不認為這是真正推動收益曲線變化的主要因素。

國債的投機性遠不如股票，而且有很多更具體的理由可以解釋當前的熊市陡峭化，而不是特朗普的勝算。

雖然股市目前確實在押注特朗普的總統任期，但我認為交易更接近於結束而不是開始。關於“總統的所有趨勢”的交易實際上是關於押注 誰 贏得選舉，儘管它們可能偽裝成關於獲勝候選人 實際所做的交易。

此外，“特朗普交易”的簡寫讓人感覺賭注是在特朗普勝利上。但客觀地看，這給人留下的明顯印象是，它們實際上只在共和黨三重奏或那種所謂的紅色席捲中才會有效。最後，即使特朗普贏了，我也要提醒大家2020年那些在清潔能源與化石燃料之間做多的人的命運。無論市場最終是否能預測贏家，很明顯，它在預測政策偏好的相對重要性方面並不是特別出色，更依賴於陳詞濫調和空洞的承諾。

所以很難預測接下來會發生什麼。不過，對我來説，令人略感好笑的是，在花了幾個月時間構建一個複雜的選舉主題交易組合後，我表現最好的頭寸可能最終會是 我在 Odd Lots 中提到的那家店面玻璃公司。

而且甚至還沒有發生任何社會動盪呢！

有時候，最愚蠢的交易反而是最聰明的交易。

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