科技公司盈利下滑，債券審查針對英國的裏夫斯 - 彭博社
John Authers
投資者希望大型人工智能投資開始見效。
攝影師：Jeenah Moon/Bloomberg 要直接將約翰·奧瑟斯的通訊發送到您的收件箱，請註冊 這裏。
今天的要點：
- 大型科技公司的 收益大多並不那麼輝煌。
- 瑞秋·裏夫斯 仍在努力説服國債市場不要失去信心。
- 美國數據表明，軟着陸 和下週美聯儲降息應該會發生。
- 但要注意另一個驚喜，因為 對週五美國就業人數的預期 較低。
- 預測市場 開始減少對特朗普的交易。
- 而且：幸災樂禍 來到紐約，這太棒了。
數據洪流
有時很難知道該往哪個方向看。國際市場受到來自全球的重要新數據的衝擊。這是對最重要數字的總結嘗試。
輝煌（和不那麼輝煌）的收益
科技公司正在競相合理化他們在人工智能方面的巨大投資，自從OpenAI的ChatGPT幾乎兩年前引發了一場狂熱。直到最近，搭上這班車幾乎是通往更大市場資本的“打開方式”。現在的門檻提高了一些。投資者正在仔細分析每份收益報告，以尋找人工智能提高生產力的跡象，當他們找不到時，他們傾向於懲罰這些公司。
彭博社觀點對維旺迪的拆分計劃不僅僅是對巴黎的冷落腦科技已經到來，且並不像你想的那麼可怕巴黎聖母院值得支付入場費非居民税收政策走向拿破崙的道路。是時候了到目前為止，季度財報喜憂參半，即使在所謂的超大規模公司中，這個羣體包括 Meta Platforms Inc.、Alphabet Inc.、Microsoft Corp. 和 Amazon.com Inc. 所有公司都對人工智能感到不安。微軟因未能將其鉅額投資轉化為銷售而下跌，而Meta在表示其人工智能部門預計將持續虧損後也遭受了打擊。這些壞消息對同行造成了壓力。在上週之前，彭博社的七大巨頭似乎正接近歷史新高，但此後已回落：
華麗的轉身
令人失望的前景打斷了彭博社七大巨頭的新紀錄之路
來源：彭博社
正如AJ Bell的Russ Mould所總結的，反應表明對人工智能大規模支出而沒有立即回報的容忍度正在減弱。關於微軟，Mould指出，儘管第三季度的收益和收入略高於預期，但市場總是可能會關注前景，而在這裏，對OpenAI的鉅額投資預計將對利潤造成打擊。其Azure雲業務的收入放緩與Alphabet的雲業務前景更為積極形成對比——後者受到了市場的更好對待：
全有或全無
Meta、微軟的失望拖累了令人印象深刻的Alphabet
來源：彭博社
備註：2024/5/1 = 100
週四市場收盤後，另外兩家巨頭，蘋果公司和亞馬遜.com，也公佈了業績。它們的表現依然分散，亞馬遜的股價在盤後交易中上漲，而蘋果則出現了拋售：
盈利日的分岔路口
起初，交易者喜歡亞馬遜的業績，但不喜歡蘋果的
來源：彭博社
備註：重新基準化：06:00的價格 = 100
所有公司都面臨挑戰，因為它們試圖擴大數據中心並滿足能源需求。對投資者來説，最重要的是迅速解決問題，為人工智能帶來預期的回報鋪平道路。Mould補充説，人工智能的旅程更像是馬拉松而不是短跑：
投資者知道人工智能有巨大的潛力，但他們越來越希望看到投入其開發的資金被合理分配，並且在不久的將來，它將帶來切實的回報。
預測科技未來的發展並不容易。高估值顯而易見，並且超出了巨頭們的範圍。彭博情報的Gina Martin Adams和Michael Casper表示，當前的估值比最近五年的平均水平高出28%，並且在第三季度繼續增長，這些估值是極端的：
如果沒有這些巨頭，科技的倍數會稍微低一些，但其他科技公司無疑也在為該行業的溢價做出貢獻。沒有蘋果、微軟和英偉達，科技的前瞻性市銷率為4.97倍，比行業倍數低36%，更接近標準普爾500的2.94倍。然而，從歷史角度來看，這遠非便宜。去掉巨頭後的行業倍數比自2017年以來的平均水平高出1.5個標準差。
這張彭博情報圖表講述了在更廣泛市場背景下的高估值故事：
轉向更廣泛的圖景，約60%的標準普爾500指數市值已報告收益，瑞銀預計收入將增長4.7%，每股收益將增長5.9%。到目前為止，收入和每股收益均超出預期的公司獲得的正面反饋比通常情況要多，超出市場2.2%，而歷史平均為1.7%。
如果有人覺得對“七大奇蹟”的關注過於 excessive，請注意它們正在主導收益增長。FactSet預測，總體而言，“七大奇蹟”預計將報告同比收益增長18.1%，而“其他493家”的綜合收益增長率將為0.1%。總體而言，標準普爾500指數在第三季度的綜合收益增長率為3.4%。我們別無選擇，只能花很多時間關注這七家公司。
**—**理查德·阿比
別忘了中國
有一個令人震驚的市場反應——對奢侈品集團雅詩蘭黛公司的數字反應。該公司在警告銷售將下降和利潤在本季度令人失望後，其股價下跌超過20%，同時將股息削減47%。這是該公司有史以來最糟糕的單日拋售。在過去20年中，雅詩蘭黛現在落後於標準普爾500指數。兩年前，這簡直是不可想象的：
審美的眼睛
押注中國的美容公司開始顯得不堪入目
來源：彭博社
數據截至2004年11月2日，已標準化為100。
它的問題在於中國消費者。所有奢侈品製造商都集中在中國，但雅詩蘭黛做出了一個戰略決定，比競爭對手更優先考慮這個國家。這個決定正在造成傷害。
英國新任財政大臣瑞秋·裏夫斯在彭博電視台進行了一個臨時的週四下午亮相，你可以在 這裏看到，因為她繼續試圖為她的預算辯護。觀看這一切顯示了她在國內選民和國際債券投資者這兩個重要受眾之間調和的困難。儘管兩者最終都渴望強勁的經濟增長，但債券警惕者就像 西班牙宗教裁判所一樣無情且高效。她的亮相承認她需要直接應對他們對財政剋制的幾乎狂熱的奉獻，在經歷了一個殘酷的交易日後：
與債券市場的鬥爭
債券交易員如何迫使財政大臣作出回應
來源：彭博社
注意：東部夏令時間
雖然到收盤時情況有所平靜，但10年期國債與相應德國國債的利差已達到自2022年利茲·特拉斯危機以來的最高點。市場感知到一個問題：
不是一個好的先例
相對於公債，英國國債收益率是自特拉斯事件以來的最高水平
來源：彭博社
然而，這次拋售在任何時候都沒有像兩年前那樣極端。此圖顯示了過去三年中10年期英國國債收益率的五天波動；2022年9月和10月發生的事情完全是不同的規模：
不同的視角
這遠沒有2022年迷你預算那麼大的衝擊
來源：彭博社
在接下來的24小時內，裏夫斯可能會受到美國事件的影響，10月份的失業數據將在紐約時間上午8:30公佈。一個意外強勁的數字可能會推動國債收益率上升，並增加對英國國債收益率上升的壓力。
在菲利普斯曲線上的冒險
在美國，數據（大多數情況下）朝着經濟軟着陸的方向發展（儘管仍然沒有太多證據表明選民感受到了這一點）。9月份的個人消費支出平減指數，作為美聯儲的官方通脹目標，仍未回到2%的目標，但達拉斯聯儲編制的剔除異常值的修剪均值（取其餘部分的平均值）表明它正在接近：
接近目標
統計學家最喜歡的通脹指標接近2%的目標
來源：彭博社，達拉斯聯邦儲備銀行
總體來看，這表明美聯儲可以在下週繼續降息。與此同時，失業保險的申請表明，颶風海倫和米爾頓造成的損害比預期的要小。初次申請仍低於去年的高點：
裁員正在上升，但並沒有那麼嚴重
初次失業保險申請仍低於去年的高點
來源：彭博社
被視為就業市場是否推動價格上漲的關鍵指標的就業成本指數，在第三季度僅上漲了0.8%，是自2021年夏季以來的最低增幅——另一個表明可能會進行降息的指標。但颶風使得週五早上的非農就業人數異常難以預測。彭博社調查的經濟學家認為，10月份僅會新增10萬個就業崗位，這將是自疫情封鎖以來最弱的增長：
低預期
在九月份的意外之後，分析師預計將是自2020年以來最弱的增長
來源：彭博社
這可能是一個容易超越的數字。
更高的賭注
那些對唐納德·特朗普贏得總統職位充滿信心的交易者們剛開始意識到他們可能過於樂觀。他們表現出的買家悔意有多少，以及他們認為自己過度下注的程度，因所使用的市場而異。自喬·拜登在7月21日退出以來，兩個最知名的市場是PredictIt，一個有限賭注的學術性項目，以及Polymarket，一個基於區塊鏈的離岸操作，沒有限制頭寸。他們對競選形勢的看法一致，並且本週都降低了特朗普的勝算。但Polymarket對特朗普的看法一直更為樂觀：
市場低效
特朗普的投注者正在經歷一點買家的悔恨
來源：彭博社 WSL 選舉
預測市場已成為議程的重中之重，尤其是 Polymarket 給人一種特朗普已經贏得勝利的印象，儘管這些賭注是由少數幾個非常大的投注者推動的。你可以在 這裏、這裏、這裏和這裏 跟蹤這一事件。
關於概率意義的提醒。如果特朗普輸掉比賽，這並不意味着市場是“錯誤的”，而只是意味着一個在10次中發生四次或更多次的事件確實發生了。PredictIt 更快地意識到哈里斯將獲得提名併成為一個可行的候選人。現在還為時已晚，無法判斷在那個論壇中小額投注的專家是否也會因為從未喝過那麼多特朗普的 Kool-Aid 而顯得聰明。哈里斯在過去一個月的宣傳之後，如果強勢獲勝，將在一定程度上不公平地損害投注市場的形象，因為它們承受了很大的壓力。在政治期貨以及更大的股票、債券和商品市場中，底線仍然是，如果你不必這樣做，押注結果是明智的。市場在我們知道勝者之後將有足夠的空間進行波動，而這可能在週三早上就會發生。
生存技巧
什麼時候 幸災樂禍 是可以的？我問這個問題，因為我在與許多紐約揚基隊球迷的工作中，看到他們的極度不快樂讓我開始感到不安。對我來説， 週三決定性的第五局 是我見過的最 令人滿意的場面 之一。揚基隊以 5-0 領先，擁有 94% 的勝率。然後他們 掉了一個簡單的接球，並且在三壘的簡單傳球中失誤，讓兩個不該上壘的道奇隊球員上了壘。儘管如此，在兩出局的情況下，道奇隊在前紅襪明星 穆基·貝茨 輕輕擊出一球朝一壘跑去時，仍未能讓任何人回家。第一壘手接住了球卻只是站在那裏，而投手幾乎沒有從投手丘上移動。曾經擔任過 小聯盟教練的我可以證明，他應該跑去覆蓋一壘。一個 七歲的小孩 不這樣做會惹麻煩。結果，貝茨安全上壘，經過兩次擊球后，道奇隊得到了五分，全部都是無功得分。今天早上，震驚的同事們一致認為，這是 世界大賽歷史上最糟糕的防守局。
慶祝活動擴展到紅襪隊的球迷。攝影師：艾爾莎/蓋蒂圖片社我有多少種方式來愛這個？紅襪隊的球迷無法忍受揚基隊，這很好。但在過去的38年裏，我們承受着世界大賽歷史上最昂貴和最尷尬錯誤的污名，當時 比爾·巴克納讓一個軟滾地球從他的腿間穿過一壘。這個錯誤讓我們失去了整個系列賽，就像揚基隊本週的噩夢一樣。擊球手是紐約大都會隊的穆基·威爾遜。不僅已故的巴克納和紅襪隊現在擺脱了困境，而且在驚人的因果關係中，新的最糟糕錯誤也是由一個叫穆基的人輕輕擊向一壘。幾率有多大？你會認為揚基隊被 詛咒了什麼的。
無論如何，我為如此享受這一切而向揚基隊的球迷道歉。請不要把它當作個人恩怨。祝大家週末愉快。更多來自彭博社觀點：
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