關於中國刺激措施的疑慮在會議後仍將持續 - 彭博社

習近平，位於中央，與高層領導和代表在北京的全國人民代表大會上，三月。攝影師：凱文·弗雷耶/蓋蒂圖片社中國立法者正在美國選舉周召開會議，以批准一項財政方案，預計將達到數萬億人民幣，但不太可能完全安撫市場。

本週全國人民代表大會常務委員會（NPC）的會議預期上升，這是中國主要立法機構的執行機構，預計將成為自疫情以來推動經濟增長的最大努力。11月4日至8日在北京舉行的委員會會議，可能會解鎖額外資源，以減輕地方政府的壓力併為大型國有銀行注資，根據高盛和滙豐等機構的説法。

然而，隨着美國總統競選仍然激烈，中國立法者優先考慮18萬億美元經濟的緊迫挑戰，詳細支持消費的計劃可能需要幾個月才能聚焦。12月或3月的政策制定會議是下一些關鍵日期，以發出旨在增強消費能力的措施信號，這對扭轉情緒至關重要。“他們不想提出一個大數字然後無法兑現，”abrdn中國股票市場負責人尼古拉斯·葉説。“政府對支出非常謹慎，”他補充道。

對財政支持的節奏和目標的持續不確定性將使交易者的投資決策變得複雜，他們已經面臨自九月份一輪刺激措施以來中國市場的波動，這些措施旨在鼓勵貸款並支持股市和房地產市場。美國選舉的結果也可能迫使北京加大刺激國內需求的努力，考慮到共和黨候選人唐納德·特朗普威脅在當選後對中國商品徵收高額關税。

高盛、麥格理集團和野村控股的經濟學家估計，立法者本週將支持至少1萬億人民幣（1400億美元）的特別國債發行配額，以補充銀行資本。他們還預計將在本週或未來幾個月批准增加地方政府債券的銷售，以便在幾年內進行所謂的“隱性債務”置換，預測金額從約6萬億人民幣到10萬億人民幣不等。

野村預計，中國財政刺激方案的最終規模將在未來幾年達到GDP的2%-3%，特朗普的勝利將促使該方案達到更高的水平。“對我們來説，刺激方案的具體規模不如方案將應用的重點領域重要，”滙豐銀行亞太區股票策略主管赫拉爾德·範德林德表示。“房地產部門對穩定情緒和增長至關重要。中國可以集中精力刺激消費。”

中國的財政支出尚未推動增長

支出預計今年將增長3%，但迄今為止下降了1%

來源：中國財政部

注：顯示增補支出（來自主要預算和基金預算）

資本注入旨在提高國有銀行擴展信貸的能力，以響應政府的呼籲，向經濟提供更多低利率貸款。這種做法將利潤的邊際降低到歷史最低水平，削弱了它們通過利潤增加資本的能力。

與此同時，中國地方政府已減少支出，因為經濟放緩和持續的房地產危機侵蝕了税收和土地銷售收入。許多人在融資投資時也對新貸款持謹慎態度，因為回報下降以及需要遵守習近平主席對隱性負債的壓制政策。債務置換計劃將把地方政府的貸款從資產負債表中移出，降低利息成本，併為當局提供更多時間進行償還，這反過來將釋放資源，使各地區增加支出。

“全國人民代表大會常務委員會可能會提供更多關於政府將用於刺激的財政資源的信息。在我們看來，會議不太可能增加2024年的預算。然而，考慮到政府對潛在更強有力財政支持的強烈暗示，委員會可能會提出一些關於債務解決和對家庭及企業支持的主要數字，”彭博經濟學的常舒、朱爾克和大衞·阮表示。

儘管1萬億人民幣的互換可能僅直接為GDP增長增加2個基點，但如果部分再融資發行債券的資金能夠用於支付公務員的拖欠工資和對企業的債務，推動力將會“更大”，根據高盛經濟學家，包括王立生的估計。

每年可以實施額外的1-2萬億人民幣的政府債務，以緩解地方財政壓力，相關的“額外預算”將在本週獲得立法者的批准，野村的經濟學家在10月28日的報告中寫道，報告由陸挺領導。

政府可能會在3月的全國人民代表大會年度全體會議上或更晚的時候宣佈額外的支出計劃，金額可達4萬億人民幣——可能主要通過更多的債券發行來融資——以加強對低收入羣體的社會保障網，鼓勵生育並確保交付預售房屋，他們表示。

“他們一直使用的舊模式是基礎設施和房地產——但必須讓國內消費成為推動力的一部分，”abrdn的Yeo説。“這種變化需要在某個時刻發生。這是我們想看到的。”

中國地方政府基礎設施基金支出減少

北京尚未找到抵消支出下降的方法

來源：中國財政部