隨着美國選舉投票開始，歐洲交易員尋求對沖關税風險 - 彭博社

攝影師：艾米莉·埃爾科寧/彭博社歐洲的交易員正在尋求在關鍵的美國選舉中提前應對影響，通過做空歐元並用瑞士法郎和德國債券對沖風險。

對於歐洲來説，唐納德·特朗普提高關税的提議至關重要：這將損害對美國高度依賴的行業，使共同貨幣對美元大幅貶值。兩位總統候選人增加支出的計劃也將使對該地區利率的押注變得複雜。

預測顯示這將是一場非常緊張的競選。隨着副總統卡馬拉·哈里斯的支持率在最後的民調中有所改善，市場已經開始撤回對特朗普獲勝的押注——這一結果被視為有利於美元走強和國債走弱——並轉向更平衡的頭寸。這為結果的任何反應奠定了基礎。

以下是市場在今天投票前的信號，以及這對貨幣和債券前景的意義。

歐元的痛苦

對沖歐元的隔夜成本已飆升至四年來的最高水平。考慮到上個月在現貨市場的相對錶現，該貨幣可能會受到廣泛美元反彈的影響，交易員仍在尋找美元在上個月近3%的飆升後進一步上漲的機會。

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押注強勢美元一直是對特朗普勝利的最受歡迎的投資方式之一，基於來自存託信託與清算公司的十月數據，針對歐元、英鎊和挪威克朗的期權需求量很大。但歐元被證明是最受歡迎的表達方式之一，截至10月29日，交易員持有四年來最大的空頭頭寸。

一些人甚至押注歐元會跌至平價——如果特朗普獲勝並對歐洲商品徵收關税，這一立場可能會進一步獲得支持。上個月大約有46億歐元（50億美元）被押注歐元將在明年七月跌至1美元或以下，較九月份的3.66億歐元有所增加。大約86億歐元押注這一共同貨幣將在四月達到1.05美元。這將比周二的1.0890美元下滑約4%。

美元在美國選舉中保持看漲勢頭

歐元更具韌性，因為交易員在短期頭寸上獲利了結

來源：彭博社

注意：數據涵蓋過去30天的美元重新定價

風險逆轉期權——衡量購買而非出售貨幣的成本——顯示交易員對美元相對於英鎊保持看漲，未來一個月對英鎊下跌的押注達到自2023年5月以來的最高水平。這將進一步打擊今年使英鎊成為全球表現最佳貨幣之一的反彈。

最近幾周最大的交易包括一筆價值1.9億英鎊（2.47億美元）的押注，押注英鎊在11月中旬跌至1.28美元，低於現在接近1.30美元的水平，以及另一筆價值1.46億英鎊的押注，押注該貨幣在1月21日，即就職典禮後的第二天達到該水平。大約54%的普通期權敞口是針對英鎊下滑的。

然而，儘管與8月相比水平顯著較低，期權押注對瑞士 法郎持樂觀態度，因為瑞士貨幣受益於其作為風險避風港的角色。

與此同時，斯堪的納維亞的貨幣在哈里斯獲勝或國會分裂的情況下可能受益最大，因為交易員在10月份積極拋售挪威和瑞典貨幣，期權押注自那時以來一直保持看跌。

### 債券市場

考慮到無論誰贏得投票，美國都有更大財政支出的前景，歐洲債券相對於國債顯得更具吸引力。這使得投資者要求持有10年期國債相對於德國國債的額外收益上升至200個基點，為5月份以來的最高水平。儘管在國債週一反彈後，這一溢價有所減弱，但選舉後的形勢可能會將其推高至超過220個基點的五年高位。

然而，如果特朗普贏得選舉並撤回對烏克蘭與俄羅斯戰爭的資金支持，歐元區在融資支持方面的壓力可能會要求該集團發行更多債務，從而提高借貸成本並縮小與美國同行的差距。

德國10年期國債期貨的未平倉頭寸在一個月內基本保持穩定，表明對增加對選舉結果的保險保護的需求不大。這表明，如果對沖被解除，結果公佈後價格波動可能會減少。

### 利率押注

由於美國經濟增長前景更好以及政府支出潛力更大，歐洲中央銀行被認為將以比聯邦儲備更快的速度降息。此外，最近的經濟數據在美國表現更強，而歐元區最大經濟體德國在最後一個季度僅僅避免了衰退。

一位交易員希望通過一個期權期貨押注獲得六倍的回報，押注歐洲中央銀行將進一步加快步伐以支持經濟。

雖然貨幣市場預計兩家中央銀行在未來一年內將各降息約125個基點，但政策制定者在哈里斯獲勝的情況下更可能保持當前的路線，而特朗普的關税計劃可能促使市場轉向押注更少的美聯儲降息。

美聯儲滯後

交易員押注歐洲中央銀行的降息速度將快於美聯儲

來源：彭博社

備註：定價來源於與政策會議日期相關的掉期