交易員押注阿根廷通脹將比預期更快下降 - 彭博社

阿根廷總統哈維爾·米萊對抗通貨膨脹的運動在第一年開始時進展不均。儘管年通脹率有所放緩，但仍然超過200%。但投資者押注明年將取得更大的進展，預測通脹率將穩步下降。

當地債券市場的定價顯示，交易員預計月通脹率將降至1.9%，使年通脹率降至25%，根據當地經紀公司PPI的説法。這低於經濟學家預測的35%的共識，並將標誌着七年來最低的年通脹率。

阿根廷人經歷了近兩年的三位數年價格上漲。生活成本有所下降，但仍然處於高位，根據統計局INDEC的數據，9月份年化通脹率為209%，相比之下，4月份的峯值為289.4%，而去年同期為138%。

阿根廷比索紙幣相當於100美元，在布宜諾斯艾利斯。攝影師：埃裏卡·卡內帕/彭博社“人們給了米萊一個非常明確的授權：無論如何降低通脹，”布宜諾斯艾利斯的 Delta資產管理 策略師巴巴拉·古埃雷塔説。“米萊知道他必須履行競選承諾，他正在這樣做。”

所謂的盈虧平衡，即固定利率債券與通脹掛鈎債券之間的差距，顯示市場預測的通脹水平低於經濟學家的預測。根據該國中央銀行的最新調查，許多經濟學家估計2025年的年通脹率將達到35%。而Delta資產管理則預計這一數字將降至20%以下。這是真的嗎？

阿根廷投資者預計通脹低於經濟學家的預期

來源：經紀公司PPI，中央銀行調查。

2017年的重演？

這不僅對哈維爾·米萊政府來説風險很大，對投資者來説也是如此。“這筆交易是基於對政府計劃的完全信心，”經紀公司Max Capital的首席經濟學家阿萊霍·科斯塔説。

參與的投資者相信，政府將成功降低通脹，貶值官方比索，並加強基於本地購買和海外銷售的平行比索。它的交易價格比其同行低約16%。

在這一樂觀策略背後潛藏着一個隱憂，即米萊讓阿根廷比索變得過於強勢，即使在唐納德·特朗普贏得選舉後，美元開始上漲。更強的美元加劇了對米萊貨幣管制的壓力，一些分析師警告可能會出現另一次貶值。

其他人則強調。“每晚我都在想，是否到了撤回我的投資頭寸的時候，”另一家經紀公司Pharos Capital的總裁埃米利亞諾·梅倫達説。他在2023年3月通過證券擔保貸款購買了價值100,000美元的比索票據，獲得了35%的利潤，遠遠覆蓋了貸款的25%利率。

然而，2017年的記憶困擾着梅倫達和其他人。那一年是最後一年，涉及比索計價資產和穩定匯率的套利交易產生了可觀的利潤，隨後在2018年爆發的金融危機引發了離岸基金的拋售和比索的50%貶值。

交易者對阿根廷比索最近的升值感到擔憂，因為中央銀行繼續出現赤字，這意味着在必要時無法捍衞貨幣。

不同的情景

一些交易者已經開始解除他們的固定利率比索持有。哥倫布投資銀行的銷售和交易總監卡羅琳娜·施瓦茨曼就是其中之一。“我看到市場仍然非常積極，並押注於比索的固定利率，但我更願意解除持有，轉向與通脹掛鈎的債券，”她説。

儘管她並不認為會出現與2017年類似的匯率風險，但她更傾向於謹慎。“25%的通脹聽起來太低，特別是考慮到仍然存在部分解除匯率限制的問題，以及需要解決的相對價格問題，”施瓦茨曼説。

這位高管認為2024年將會有所不同，原因如下：阿根廷仍然實施貨幣管制，本地債務掌握在本地投資者手中，且該國沒有財政赤字。

當前的利差表明存在一些風險，但梅倫達仍然預計會獲利。比索票據的利率在每年30%到50%之間，高於對通脹和貶值水平的共識預期。

“對於阿根廷投資者來説，這筆交易看起來不錯。還沒有結束，”馬克斯·瓦洛雷斯的科斯塔説。