特朗普將埋葬ESG，但它已經死了 - 彭博社

ESG將以微弱的聲音結束，而不是轟鳴。

攝影師：卡米爾·克拉查津斯基/法新社/蓋蒂圖片社 要直接將約翰·奧瑟斯的通訊發送到您的收件箱，請註冊 這裏。

今天的要點：

• 在終極特朗普交易之一中，比特幣首次突破80,000美元——隨着本週的進行，更多分析將隨之而來。
• ESG即將被埋葬；至少在美國，可以公平地説它已經死了。
• 中國仍未找到如何擺脱房地產債務危機的方法，或如何應對特朗普2.0關税。
• 而且：願昆西·瓊斯安息，這位完全不算糟糕的詞曲作者和製作人。

Ever So Gone

正如在選民投票之前就顯而易見的那樣，ESG在美國已經是一個決定性的失敗者。環境、社會和治理投資的概念與文化戰爭議程糾纏不清，未能兑現其承諾，並開始退卻。美國選擇了一種更民族主義，甚至是重商主義的方式，而不是嘗試一種技術性、清潔、綠色的資本主義變革。

彭博社觀點Carvana 為對沖基金帶來了痛苦與狂喜強大的德國國債正在失去基準光輝特朗普不必成為烏克蘭的壞消息雪佛龍能在2025年贏回華爾街嗎？ESG 作為一個術語已經被妖魔化，以至於黑石集團的拉里·芬克表示它已被“武器化”，不應再使用。由於芬克在 ESG 問題上的立場，黑石集團成為了保守派攻擊的閃電導體，與身份政治捆綁在一起。令人震驚的是，該公司出現在一份“墮落和無根”的機構名單中，這些機構應該被燒燬，在凱文·羅伯茨的新書中，羅伯茨是傳統基金會的負責人，這一稱號奇怪地與美國童子軍和中國共產黨共享。

支持這一概念的人們已經對 ESG 變成了不過是一個營銷噱頭感到失望，幾家大型基金經理，包括智慧樹和景順，因“綠色洗滌”（聲稱他們的產品比實際更環保）在美國面臨罰款。在法國，黑石集團因指控其18只被宣傳為可持續的基金實際上在投資化石燃料而受到抨擊。

監管機構的態度在大西洋兩岸截然不同。在歐洲，監管機構通過告知基金經理，他們必須達到環境影響的最低標準才能使用ESG標籤，從而提高了門檻——這一舉措使得他們在美國繼續投資變得困難，而且要求他們變得比目前許多人的情況更為積極。

在美國，證券交易委員會已削弱了公司披露ESG統計數據的要求——而且除非每個人都必須披露標準化的統計數據，否則整個概念幾乎無法運作。在九月份，它悄然解散了其ESG執法工作組。現在，特朗普政府可能會將拆除此類規則作為其上任後的首要行動之一。

這將完成一場已經基本發生的撤退。查看黑巖公司旗艦ETF覆蓋的全球能源和清潔能源行業的總市值顯示，在2021年經歷了一次繁榮之後，清潔能源基金穩步減少，現在的價值略低於主要能源基金：

ETF不再向清潔能源提供資金

黑巖公司旗艦綠色ETF的資金在三年內減少了三分之二

來源：彭博社

這一切在很大程度上是由於清潔能源股票的股價下跌。然而，如果我們看看ETF中的股份數量，很明顯在疫情期間有大量資金流入，而現在這些資金大部分已經被撤回。投資者對這一概念失去了興趣（以及聲稱ESG會減少全球變暖，或使化石燃料集團失去資本的説法，看起來誇大其詞）：

投資者對清潔能源不再感興趣

在過去兩年中，清潔能源股票出現了大規模的撤資

來源：彭博社

公眾在美國的興趣減弱——儘管在其他地方並非如此。谷歌趨勢顯示，美國對ESG及其同義詞的搜索在過去兩年中大幅下降，而在其他地方的搜索水平保持相對穩定。世界其他地方似乎仍然樂於嘗試，但美國不再參與其中：

美國已經失去興趣

全球範圍內，ESG的搜索活動幾乎與以往一樣多

來源：谷歌趨勢

這一模式在新聞媒體中也有所體現。從所有來源在彭博終端上發佈的故事數量顯示，興趣在2016年達到頂峯，當時唐納德·特朗普首次當選，遠在資金流入逆轉之前。當芬克表示ESG已被“武器化”時，興趣幾乎只有2016年水平的三分之一，並且持續下降：

綠色浪潮退去

媒體對ESG的關注在2016年達到頂峯，此後持續下降

來源：彭博新聞趨勢

從資本主義運作的角度來看，盈利電話會議記錄中也出現了相同的模式。彭博的文檔搜索功能顯示，企業高管——不僅僅是拉里·芬克——不再想談論這個話題。這是我們自2010年以來對ESG及其各種同義詞提及的季度統計。疫情後提及量激增，自2022年以來卻大幅下降。在這個財報季節大約90%結束時，企業高管對ESG的興趣似乎已經回到了疫情前的水平：

高管們失去興趣了嗎？

在過去兩年中，公司對ESG的討論少得多

來源：彭博文檔搜索

注意：最後一個季度是91%的標準普爾500公司已報告

這至少部分是因為基金經理們不再強迫這個問題。黑石公司在投票其股份的方式上表現得相當透明，並定期發佈報告；這是最新的。正如報告中的這張圖表（值得一讀）所示，股東對環境和社會提案的支持在過去三年中顯著下降：

黑石公司本身增加了對公司治理提案的支持，但僅支持4%的社會和環境提案（比兩年前的20%下降）。它還拒絕支持提出的各種反ESG提案，並抱怨其中許多提案重複或草擬不當。但ESG將改變公司運營方式的想法似乎正在退卻。

一旦特朗普在1月回到白宮，我們將瞭解到他的經濟民族主義將如何運作。微調資本主義，使其更加註重長期利益，並考慮到不僅僅是狹義上定義的股東利益——這一重大ESG理念——已被全面擊敗。現在我們等待看看什麼版本的重商主義將取而代之。

等待中國的下一步行動

在另一個領域，美國選舉確認了已經發生的變化，看看中國。多年來，中國對美國的出口激增，短暫受到經濟衰退的干擾。特朗普的關税帶來了自北京加入世界貿易組織以來對中國進口的最大整體下降。更少被人注意的是，在經歷了一次復甦後，在喬·拜登任內的過去兩年裏，它們遭受了同樣大的下降。這一點無論是看中國的總進口，還是它們在進入美國的所有商品中的份額都是如此。兩年前Covid-Zero封鎖的結束對下降沒有影響。

特朗普開始的，拜登確認了

自2021年以來，中國對美國的進口持續大幅下降

來源：彭博社

注：圖表重基準：1993年1月1日=100

因此，雖然特朗普的迴歸顯然對中國的決策者來説是壞消息，但他們已經知道自己面臨着一代人中最困難的環境。既然如此，他們的反應仍然不明確，這令人驚訝。中國的全國人民代表大會上週舉行了為期五天的馬拉松會議，成為最新一個試圖為經濟復甦努力帶來清晰度的政府機構。與之前的努力一樣，它並沒有真正成功。

關於中國在九月底的“無論如何都要”時刻的信息最初聽起來像是對資本主義的大膽迴歸，但隨之而來的卻是通常的官僚和多層決策過程，考驗着投資者的決心。全國人民代表大會正在解決地方政府鉅額的“隱性債務”——這一問題因房地產行業的崩潰而加劇。但國際貨幣基金組織估計這一債務超過60萬億元，遠遠超過全國人民代表大會週五宣佈的10萬億元或1.4萬億美元。吸收這些債務到公共資產負債表上將持續到2028年——明確政府救助的規模和時間表。在全國人民代表大會簡報會前的興奮在投資者意識到不會有全面刺激計劃後消退。失望在大陸股票的CSI 300指數和離岸的恒生中國企業指數中顯而易見：

缺失的火箭筒

投資者感到失望，因為最新的刺激措施缺乏足夠的火力

來源：彭博社

注：2024/08/12 = 100

儘管如此，否定債務計劃的有效性為時尚早，彭博情報的妮可·戈頓-卡拉泰利建議，該計劃將減輕近期債務償還的壓力，同時降低債務服務成本——為實現今年5%的增長目標創造更多支出空間：

地方債務解決是政策支持的關鍵方面。但這只是復興經濟所需更廣泛推動的一部分。通過這個方案，地方官員可能能夠開始追趕今年預算中分配的支出。

中國這次為戰鬥做好了更充分的準備。攝影師：那邊/彭博社總體而言，投資者對缺乏更廣泛財政支持的反應本可以更糟，因為中國面臨來自特朗普2.0關税的潛在生存威脅。他們是如何保持如此冷靜的？財政部長蘭佛安對明年將採取“更有力的”財政政策的承諾可能足以緩解恐懼。隨着特朗普的就職典禮臨近，投資者希望有應對措施來減輕對中國商品承諾的60%關税。這可能對中國造成衝擊，考慮到其已經脆弱的經濟，Gavekal研究的亞瑟·克羅伯指出：

我們不應該假設它會簡單地屈服於美國的壓力並尋求條件。許多中國外交政策思想家認為，特朗普的第二個總統任期對北京來説是短期的頭痛和長期的好處，因為與中國的無端貿易戰和對盟友的欺凌將加速全球經濟的碎片化，並使美國無法形成有效的反華聯盟。而北京在過去幾年中大量投資於國內替代品，以取代來自美國及其盟友的進口。在某些方面，它比六年前更能承受美國的經濟壓力。

越來越多的證據表明外國公司 正在撤回資金。國家外匯管理局顯示，最新的直接投資負債在第三季度下降了81億美元。今年前九個月，中國的外商直接投資累計下降近130億美元：

外國公司繼續從中國撤回資金

今年迄今外商投資負債下降近130億美元

來源：中國國家外匯管理局

很難想象特朗普重返白宮會導致這一趨勢的突然逆轉。目前，財政部長對反制政策的保證只是爭取時間。幸運的是，政策制定者可以依靠他們的特朗普1.0經驗，似曾相識的感覺減輕了不確定感。不過，仍然很難判斷中國在關税出現後會如何反應。如果歷史可以作為指導，戈頓-卡拉泰利建議，北京可能會轉向針對農業商品的進口限制，因為它並不嚴重依賴於目標國家作為來源。“但如果中國領導人認為美國全力以赴進行遏制，或者可以被施壓讓步，出口管制可能會成為他們的武器。”

下個月為更大財政措施提供了另一個窗口，屆時24名成員的政治局將討論經濟。顯然，他們並不着急。中國的領導層儘可能地遵循自己的時間表。投資者慢慢地開始領會這個信息。

**—**理查德·阿比

生存技巧

上週發生了很多事情，因此我們在這裏沒有向昆西·瓊斯告別。儘管他在《紐約雜誌》中將披頭士描述為 世界上最糟糕的音樂家，這至少是一個值得懷疑的判斷，但他的遺產是非凡的。他作為詞曲作者、製作人和表演者的偉大作品列表正在不斷增加，但讓我建議一下他與艾米·懷恩豪斯合作的 《這是我的派對》 版本，他的 大衞·鮑伊的《黃金歲月》 版本，他在 1991年與邁爾斯·戴維斯在蒙特勒的現場表演，就在戴維斯去世前幾周，還有，好的， 邁克爾·傑克遜的《顫慄》。這是有史以來最好的流行專輯之一，至今仍然令人愉悦。祝大家下週愉快。來自彭博社觀點的更多內容：

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