選舉後波動性暴跌使期權交易者追逐反彈 - 彭博社

美國總統選舉後股市波動性下降的預測比預期來得更快，期權交易者現在正在為持續的反彈做準備。

選舉後的結果非常明確，並強烈支持風險投資，唯一真正的驚喜是解決問題的速度，這避免了數天甚至數週的不確定性。由於對沖需求以幾乎自金融危機以來最快的速度縮減，而追逐反彈的勢頭正如火如荼，波動性沒有其他選擇，只能下降。

“隱含風險延續的一個原因是結果可能會被延遲和爭議很長時間，”ASYM 500的創始人Rocky Fishman在一份報告中寫道。“隨着總統結果的明確，這種風險大大降低，市場通過降低整個曲線的隱含波動性作出了反應。”

人們普遍預計，如果選舉沒有戲劇性事件，波動性將在年末下降，正如它通常所做的那樣。然而，上週三標準普爾500指數的迅速上漲和VIX的急劇下跌凸顯了在事件發生前有多少對沖措施到位。那天，股票指標上漲了2.5%，創下自2000年3月以來的最大漲幅，達到歷史新高。

來源：野村證券“過度對沖的SPX看跌期權現在深度虛值，其隱含波動性崩潰，而‘右尾’對沖看漲期權則滑向實值，”野村的跨資產策略師Charlie McElligott指出，並補充説這創造了所謂的“vanna-tailwind”。在這種情況下，市場製造商需要購買更多期貨以重新平衡他們的賬簿。

波動性下降在近期VIX合約中最為明顯。期貨曲線已恢復到更正常的正向市場結構，遠期合約的溢價高於近期合約。這是市場正朝着8月波動性衝擊前的平靜水平移動的跡象。

“對沖的減少表明投資者信心增強，這通常會導致更多投資者進入市場，從而推高股價，”Linvest21的創始人兼首席執行官大衞·林（David Lin）表示。“但長期的樂觀可能會使股價超過其內在價值，從而增加修正的風險。”

其他市場指標也指向了一段平靜期。

所謂的波動性波動（VVIX）——當對VIX期權的對沖需求減少時會下降——在週二到週四之間暴跌，數據顯示，這是自金融危機以來第三快的下降速度。

這發生在一羣投資者在選舉前幾天押注年終反彈和波動性下降之後。他們推動VIX看跌期權的未平倉合約超過500萬份，為8月以來的最高水平。

Nation SkewDex指數追蹤用於保護股市下跌的看跌期權的溢價，已降至自8月中旬以來的最低水平。而這種趨勢不僅限於股票，債券和貨幣的波動性也在回落。

隨着看跌對沖被解除，系統性基金買入以及投資者全面追逐從銀行到工業的反彈，短期反彈幾乎沒有阻礙。但這也可能在出現導致股價下跌的衝擊時，留下更少的緩衝來阻止拋售。

“現在兩大市場驅動事件已經過去，投機資金推動風險資產價格達到超買水平的風險增加，”IUR Capital的董事總經理Gareth Ryan表示。“看漲市場本質上意味着投資者在做空波動性。這可能會反噬。”

對沖的解除和到期以及FOMO追漲的現象也可以在偏斜中看到，主要指數的看漲期權需求激增，尤其是小型股，而看跌期權則減少。被認為在特朗普政府保護美國製造業的背景下，專注於國內的小型公司表現更好。

看漲波動性在指數ETF中高於看跌期權的百分位數來源：ASYM 500美國的波動性驟降並未完全傳導至歐洲，投資者正在權衡關税的潛在影響。週三，歐元區斯托克50指數放棄了選舉後的早期漲幅，而衡量基準波動性的VStoxx指數現在高於其美國對應的VIX，無論是現貨還是期貨曲線。

VIX - V2X 期貨曲線差

來源：彭博社

顯而易見的是，資金正在快速湧入美國。根據美國銀行的數據，在特朗普宣稱勝利的那天，約有200億美元流入該國的股票基金。這是五個月以來的最高水平，策略師邁克爾·哈特內特在一份報告中寫道，引用了EPFR Global的數據。野村預計到一月份，波動性控制基金將購買1100億美元的股票。

但根據Tier 1 Alpha的説法，這種冒險的狂潮伴隨着一些警告：“重要的是要記住，上行波動性仍然是波動性，這可能對我們跟蹤的許多系統性策略產生不穩定的影響。”