戰略家在特朗普獲勝和美聯儲前景下對美國國債保持中立 - 彭博社

Carter Johnson

2024-11-12

華爾街策略師在國債市場上保持中立建議，因為唐納德·特朗普的總統勝利與聯邦儲備委員會降低利率的路徑之間存在競爭力量。

花旗、摩根大通和摩根士丹利的策略師在美國選舉後對債券久期持中立態度，即使他們預計特朗普潛在的經濟政策——從關税到減税——可能會在2025年刺激通貨膨脹。

“利率市場在2025年重大政策變化的預期與由近期數據驅動的寬鬆週期之間陷入困境，”花旗的賈巴茲·馬泰和亞歷杭德拉·瓦斯奎茲寫道。“我們認為在這些水平上沒有必要承擔明顯的久期風險。”

策略師們現在正在關注週三的十月通脹數據，以獲取進一步的寬鬆步伐線索。掉期市場的交易員預計12月有超過50%的機會進行25個基點的降息，儘管BMO資本市場的策略師們預計如果月度CPI數據強於預期，將會淡化1月聯邦基金期貨的任何拋售。由於美國假期，國債的現金交易在週一關閉。

以下是華爾街策略師觀點的彙總。有關歐洲利率的觀點彙總，請點擊這裏。

巴克萊（安舒爾·普拉丹等，11月7日報告）
- 對定位於更高利率的建議轉為中立，包括支付5年5年美元對歐元
- 10年期國債收益率將保持在4.25%到4.50%的區間，但投資者將要求更高的期限溢價
- “如果實現共和黨全面勝利，由於對經濟前景和政策路徑的不確定性增加，以及更高的通脹風險溢價，最終將導致更高的期限溢價”
BMO資本市場（伊恩·林根和維爾·哈特曼，11月8日報告）
- 如果週三核心CPI數據在0.3%到0.4%之間（彭博共識為0.3%環比），則預計在1月的聯邦基金期貨（FFF5）中淡化任何拋售
- “在2025年日曆轉變後，貨幣政策前景將變得更加依賴數據，我們懷疑1月是貨幣政策制定者願意跳過會議的最早時間，如果數據認為這是必要的”
花旗（賈巴茲·馬泰和亞歷杭德拉·瓦斯奎茲，11月8日報告）
- 在當前水平上沒有必要承擔久期風險
- “當前利率處於兩種對立力量的中間——可能的共和黨全面勝利（眾議院選舉仍在計票中，傾向於共和黨多數）推動利率因赤字擔憂而上升；而美聯儲則在引導進一步降息，這在短期內對更高利率形成阻力”
- 鮑威爾的指導暗示12月降息，但美聯儲的數據依賴性已證明是短期的；將12月FOMC OIS視為“對更強CPI的廉價選擇”
高盛（威廉·馬歇爾等，11月8日報告）
- “在持續的美聯儲降息支持下，廣泛的堅實增長背景，以及財政政策可能比我們之前的基線略微擴張（我們認為這與中期收益率的持續上行壓力一致），我們並不認為長期收益率會有顯著下行的強烈理由（假設最終實現共和黨全面勝利）”
摩根大通（傑伊·巴里等，11月8日報告）
- 在選舉後對久期持中立態度，但建議持有50:50加權的2s7s30s肚子豐富的蝴蝶期權，“作為一種低貝塔的方式來定位於更低的收益率”
- 由於預計美聯儲將在2025年減少降息，調高收益率預測；現在預計2025年第二季度10年期收益率為4.15%
- 認為特朗普的勝利應該導致國債收益率更加穩定，因為：
  - 更高的利率波動可能導致更高的期限溢價
  - 紅色浪潮提高了財政擴張的可能性
  - 國債市場將比“價格不敏感”的投資者（包括美聯儲、美國銀行、外國投資者）的需求增長更多
摩根士丹利（馬修·霍恩巴赫等，11月8日報告）
- “我們對美國國債的久期保持中立立場，以期待一個‘買入回調’的機會——由更好的經濟數據和對美聯儲政策的不確定性減少催化”
- 關注相對價值交易，偏向於更高的收益率：建議投資者支付50:50加權的2s3s30s SOFR掉期飛行的肚子
法國興業銀行（蘇巴德拉·拉賈帕等，10月7日報告）
- 預計10年期收益率將在4.0%到4.50%的區間內，投資者將在波動性中等待重新進入多頭
- “雖然美國選舉後的初始市場反應是更高的收益率、更陡的曲線和更高的通脹預期，但我們不認為這種情況會持續。市場可能會在等待政策明確時穩定下來”
TD證券（根納季·戈爾德堡等，11月8日報告）
- 繼續在5s30s陡峭化中，預計10年期收益率在短期內可能測試4.75%；儘管如此，仍然看到久期抄底買家出現
- 在選舉和11月FOMC之後，預計美聯儲將在12月再降一次，然後暫停降息，直到2025年下半年
- “考慮到過去幾個月更強的經濟數據以及對即將到來的特朗普政府關税和移民政策影響的不確定性增加，美聯儲可以開始發出‘暫停’或‘跳過’降息的可能性信號”
富國銀行（邁克爾·舒馬赫等，11月8日報告）
- 收益率和曲線的演變將取決於眾議院的結果；如果眾議院的共和黨領先超過八個席位形成“功能性多數”，應推動減税、赤字增長和長期10s30s的陡峭化
- 相反，如果共和黨未能達到這一門檻，國債應“顯著”反彈，五年期收益率可能降至3.80%以下
- 在十月CPI之前，“我們預計利率市場對較軟數據的敏感性會略有增加”