“貪婪通脹”否認者錯在哪裏 - 彭博社

2024年9月25日，一位顧客在加利福尼亞州聖安塞爾莫的一家雜貨店旁走過新鮮雞蛋的展示。

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特雷西在思考什麼

生活中有兩件事是確定的：死亡，以及貪婪通貨膨脹否認者將通過説“但貪婪通貨膨脹不可能導致高價格，因為公司在2021年、2022年或其他時間並沒有突然變得更加貪婪”來捍衞他們的立場。

這裏的想法是，任何試圖將高通貨膨脹歸因於企業行為的嘗試都是錯誤的，因為企業 一直 在努力最大化他們的利潤。公司在2020年並沒有對最大化利潤變得更加感興趣，因此貪婪通貨膨脹的想法是死胎。或者説，這就是思維方式。

關於最近通貨膨脹期確切原因的辯論可能永遠不會完全解決，關於這個問題的學術論文在幾十年後仍會被撰寫。但關於“貪婪通貨膨脹”的一個有趣論點剛剛由頻繁的 奇異批量嘉賓和馬薩諸塞大學阿默斯特分校經濟學教授伊莎貝拉·韋伯及其合著者埃文·瓦斯納、馬庫斯·朗、本傑明·布勞恩和肯斯·範·克洛斯特帶來。

在一篇題為“賣方通貨膨脹中的隱性協調：成本衝擊如何促進價格上漲，”韋伯及其團隊使用大型語言模型解析公司財報電話會議，並評估高管談論輸入價格（即他們的成本）上漲的方式。

這裏的想法是，高管可能會根據價格上漲發生的環境以不同的方式思考和談論價格上漲。當單個公司的輸入價格上漲（例如，你的包裝供應商決定將箱子的成本提高20%）時，管理層通常會將其視為壞事，因為這意味着他們必須吸收更高的費用，或者冒着失去市場份額給沒有面臨同樣問題的競爭對手的風險。

但當價格在整個行業中上漲*——由於疫情、惡劣天氣或其他某種干擾——*，高管們並不一定會將其視為壞事。由於每個人都必須同時提高價格，沒有人面臨特別的壓力去通過降低成本來爭奪市場份額。在非常時期，市場的“正常”競爭性消失了。

為了驗證這一論點，伊莎貝拉·韋伯及其團隊構建了情感評分，以判斷高管們如何談論更高的輸入價格，然後將其與經濟分析局（BEA）的輸入價格指數進行比較。他們發現了以下內容：

“圖6表明， **BEA輸入價格指數大幅正變化的季度與更高的情感評分相吻合。這些描述性結果與成本衝擊協調假説一致：當成本衝擊大且對競爭對手普遍存在時，企業能夠安全地將成本上漲轉嫁，而不必擔心失去市場份額，因此對成本上漲表現出更積極的情感。相反，當BEA輸入價格指數較低或為負值——表明缺乏普遍的成本上漲——情感評分較低。**這與這樣的觀點一致：在缺乏經濟範圍內的成本衝擊時，面臨特定成本上漲的個別公司更可能吸收這些成本，而不是轉嫁，這會對盈利能力產生負面影響，從而引發對成本上漲的負面情感。”

來源：馬薩諸塞大學阿默斯特分校來源：馬薩諸塞大學阿默斯特分校

“公司並沒有突然變得更加貪婪”這一論點的弱點在於，它忽視了允許公司更有效地實施更高價格的變化。

這就是為什麼我通常避免使用“貪婪通貨膨脹”這個術語，而更傾向於使用“藉口通貨膨脹”——後者強調了允許公司整體提高價格的情境變化，而前者則傾向於強調最靜態的東西（“貪婪”）。這也暗示了一種我認為不公平的道德判斷。正如論文標題所示，伊莎貝拉傾向於使用“賣方通貨膨脹”這個術語來描述這一現象，而其他人（尤其是瑞銀的保羅·多諾萬）則稱其為“利潤主導的通貨膨脹”。

無論你想怎麼稱呼它，我認為很明顯，圍繞通貨膨脹有很多更復雜的細節，我們才剛剛開始理解和欣賞——例如輸入成本增加的雙重性質。個別的輸入價格上漲對公司來説是一個問題，但普遍發生的上漲則可以是一個機會。

整篇 論文 值得一讀。

喬正在關注的內容

我看到了一張來自彭博新能源財經可持續發展研究負責人凱爾·哈里森的有趣圖表，展示了私營部門在氣候雄心方面如何回應特朗普政府的第一任期。

這表明，儘管特朗普在其第一任期內並未將“氣候”或“可持續性”等事務置於優先地位，但我們仍然看到許多公司自願在這一領域做出公告。在拜登任內，我們看到這一趨勢減弱，因為政府將這些事務作為優先事項。

彭博社彭博社這一次企業對特朗普的反應將會非常有趣。在2010年代，我們從（大型）公司那裏得到了一個強烈信號，即選舉在ESG、DEI或其他舒適地落入中左派網絡的優先事項方面幾乎不會改變什麼。一些首席執行官因在特朗普的一些圓桌會議上與他會面而受到批評。

今天的氛圍感覺不同。大型科技公司的首席執行官——一些世界上最有權勢的人——在不同程度上變得比八年前更親特朗普。與這一政府親近可能存在的污名正在消退。正如我上週在通訊中提到的，特朗普勝利後，企業反應之一是杜克能源的首席財務官談到該公用事業公司未來可能會比計劃中有更多的煤炭。

氛圍在變化。選舉可以成為轉折點。雖然很難量化公司在多大程度上為了與新政府在意識形態上保持一致而進行轉變，但像私營部門脱碳採購承諾這樣的事情——如上圖所示——可能是一個值得關注的有用指標。

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