Ace和JGP通過對利率和匯率的悲觀投注獲利 - 彭博社

Felipe Saturnino, Raphael Almeida Dos Santos

2024-11-14

在十月份獲得正回報的巴西多元化基金對當地市場進行了做空，因投資者對持續削減開支計劃的擔憂影響了資產表現。

Ace Capital的主要基金在上個月實現了自去年十二月以來的最高回報，得益於受益於當地利率上升的頭寸。管理着370億雷亞爾的JGP資產管理公司表示，他們通過對巴西利率的悲觀押注和雷亞爾貶值獲利。

上個月，美元對雷亞爾上漲了6%，在新興貨幣中表現最差的貨幣中排名第二，因對巴西財政失衡的擔憂加劇。Ibovespa在此期間以美元計價下跌超過7%，是自2023年八月以來表現最差的一個月。

對總統路易斯·伊納西奧·盧拉·達席爾瓦政府開支的擔憂出現在新興市場動盪不安的時刻，此時唐納德·特朗普在美國選舉中獲勝。共和黨的承諾被視為普遍具有通脹性，這將推動美元，並可能中斷全球的貨幣寬鬆週期。地緣政治後果、緊張的貿易關係和流動性挑戰可能在特朗普的第二個任期內影響風險資產。

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巴西資產的價格較低，“歷史上代表着購買機會”，但財政不確定性和潛在的更不利外部環境“可能導致價格降至更低水平”，Legacy在信函中對客户表示。

儘管悲觀的投資對一些基金來説是有價值的，但多元化市場的細分市場仍在努力超越今年的CDI表現。由IHFA（Anbima）跟蹤的一籃子多元化基金在十月份上漲了0.3%，將年內累計收益提升至3.9%。上個月，CDI的基準利率上漲了0.9%，2024年上漲了9%。

該基金通過期權結構做空——即在股市下跌時獲利——並在S&P上保持多頭頭寸——即在股市上漲時獲利。

Adam Capital表示，巴西長期匯率的趨勢是貶值，因為經濟中存在過多的本幣，廣義貨幣總量以兩位數的速度增長。

該基金持有的頭寸在於巴西雷亞爾對一籃子貨幣的升值，並押注長期和短期利率之間的差異將會縮小。在國外，管理公司押注於發達國家的貶值和股票的上漲。

經濟基本面和中央銀行的預測表明，至少需要一個300個基點的利率週期，這與短期內更強烈的調整步伐相符。基金對巴西的通貨膨脹持有未具體説明的押注。

考慮到財政政策可能產生的影響，基金繼續預期巴西未來的利率和隱含通貨膨脹將更高。正在做空雷亞爾。

在巴西和哥倫比亞的利率頭寸是推動基金在十月上漲的原因之一。

基金減少了對巴西股票的買入頭寸，並降低了對墨西哥比索和日本日元的樂觀押注。

受壓的活動，加上財政不確定性和貨幣貶值，預計將使通脹預期和當前通脹水平上升。

Verde在美國選舉前建立了少量比特幣頭寸，同時增加了對人民幣的做空押注。該基金在巴西股市保持流動性為零。正在押注巴西長期隱含通脹的上升。

Vinland正在押注美元對雷亞爾的波動性下降，以及美元對墨西哥比索的升值。