Pimco質疑新興市場的波動性浮動匯率 - 彭博社

近期新興市場的匯率波動使得Pimco，這一領域最大的管理公司之一，開始質疑浮動匯率制度的有效性。

管理着2萬億美元的Pramol Dhawan表示，像墨西哥比索和巴西雷亞爾這樣的貨幣波動如此劇烈，以至於成為投資的障礙。另一方面，像埃及、尼日利亞和多米尼加共和國等國家，由於當局維持控制的匯率政策，變得更加吸引人，他説。

“對我來説，完全浮動的匯率制度並不一定是積極的，”Dhawan在Pimco位於紐約的辦公室接受採訪時表示。“作為外國投資者，我獨自承擔所有這些風險。我正在承受所有這些匯率的波動。”

日元融資的“套利交易”崩潰、國內政治局勢的不穩定、地緣政治衝突以及在特朗普第二任期下美國可能實施的保護主義政策，推動了最近幾個月外匯市場的波動。新興市場貨幣的隱含波動率在本月初躍升至自2022年以來的最高水平，目前徘徊在一年多以來的最高水平。

墨西哥比索的三個月隱含波動率今年飆升超過300個基點，達到15%，是自2021年初以來的最高水平。巴西雷亞爾的波動率上升了170個基點，達到了2023年初的水平。與此同時，土耳其里拉的隱含波動率今年保持相對穩定，而印度貨幣盧比的波動率則創下了歷史低點。

“您可以將印度盧比提升10倍，並獲得比墨西哥比索更好的投資回報，”達萬説。

歷史的瞥見

經濟學家和政策制定者長期以來一直在辯論，什麼是發展中國家最佳的匯率政策，這種政策能夠讓他們抵禦外部衝擊並吸引外國投資，同時尊重自由市場的原則。

幾十年來，在 國際貨幣基金組織 的建議下，以及在1980年代和1990年代一系列金融危機的嚴酷教訓之後，新興市場的政府轉向了更靈活的匯率制度，伊桑·伊爾澤茨基，倫敦經濟學院的教授説。但許多國家仍然避免讓其貨幣完全自由浮動：根據 國際貨幣基金組織 的數據，世界上約三分之二的國家仍然有固定匯率或管理匯率。

儘管許多政府仍然在不同程度上干預其貨幣，但更靈活的匯率通常對新興市場運作良好，哈佛肯尼迪學院的經濟學家和教授卡門·萊因哈特説。

“匯率靈活性帶來的一個重大好處是，它們能夠比過去更好地承受不利的外部衝擊，”萊因哈特説。她補充道，上一次美聯儲在1979年保羅·沃爾克的領導下大幅加息時，“大多數新興市場陷入了危機”。“這一次，他們沒有陷入危機。”

### 高波動性

但對於像Dhawan這樣的投資者來説，波動性已成為一種困難。他表示，考慮到匯率變動對一個國家資產波動性的影響，數學上並不成立。

“選擇完全浮動匯率制度的國家，如巴西和墨西哥，已經看到額外的波動性導致投資者要求更高的風險溢價來持有他們的固定收益資產，”他説。

相比之下，秘魯貨幣不僅得到了Dhawan的讚揚，還得到了瑞銀和渣打銀行的認可。

儘管利率的降低可能會對索爾施加壓力，但瑞銀的Pedro Quintanilla-Dieck認為，中央銀行的干預匯率計劃和金屬價格的上漲將抵消這一影響。他補充説，索爾的全球流動性低也保護了它免受風險厭惡的衝擊。

“這是我們所覆蓋的管理最嚴格的貨幣，表現遠超同類，”渣打銀行新興市場主權戰略負責人Gordian Kemen説。“匯率的較低波動性起到了幫助。”