真相社交，特朗普執政下的經濟學家生活被晚間電話佔據 - 彭博社

當選總統唐納德·特朗普於11月13日在華盛頓特區的眾議院共和黨會議上發表講話。

攝影師：艾莉森·羅伯特/法新社/彭博社

羅布·蘇巴拉曼正在為他的第二個特朗普總統任期做準備，他的經濟學家工具包中增加了一項新配件：這位野村控股公司的全球市場研究負責人下載了真相社交，這是當選總統的保守社交媒體平台。

“我會因此惹上我孩子的麻煩，”蘇巴拉曼説，他在新加坡擔任當前職務已有十年。“我告訴我的孩子們晚上關閉所有設備，但我必須在線。我不知道特朗普會做什麼，或者他何時會做。”

羅布·蘇巴拉曼來源：野村新加坡有限公司對於經濟學家來説，這份工作變得更加不可預測——再次——經濟學家通常是一個依賴先例來建立公式和電子表格以支撐其預測的保守羣體。唐納德·特朗普的第一次總統任期使這種方法變得複雜，而他在11月5日選舉中獲勝後所做的任命似乎預示着貿易、税收、移民以及幾乎所有其他政策領域將面臨更多動盪。

分析師們正在爭相適應，開發新模型，僱傭更多專家來處理數千行貿易代碼，並與緊張的客户進行更多的面對面交流。最終目標是：提供準確的預測，以幫助交易員、企業和政府在這個新的混亂世界中導航。

“經濟學家使用模型，而模型依賴於穩定的關係和假設，但現在我們並不真正知道假設是什麼，關係可能也不穩定，”主持了一場與250名全球客户的電話會議直到美國選舉之夜午夜的Subbaraman説。

觀看：美國和中國在科技霸權的爭奪中鎖定，這將對唐納德·特朗普構成重大挑戰。

分析師特別關注關税及其對世界兩大經濟體——美國和中國的影響。大多數人一致認為，關税即將到來——可能在2025年下半年，並且可能低於對中國商品宣佈的60%。也可能會有普遍關税，但有很多豁免，且可能低於宣傳的20%，這種想法是這樣的。

如果添加接近這些水平的關税，可能會保持價格高企，並推遲聯邦儲備的寬鬆週期，市場已經急於對此進行定價。

還有次級效應的問題，這可能對經濟的打擊比關税本身更大。不確定性本身就是活動的拖累，巴克萊分析師估計，如果貿易政策的不確定性提高到2018年的水平，美國的增長可能會減少0.3%，中國則可能減少0.8%。

在那段時間，由於企業信心減弱，資本支出和貿易的放緩“對亞洲的增長前景的影響比關税對出口的直接影響更為嚴重，”摩根士丹利亞洲有限公司首席亞洲經濟學家Chetan Ahya在11月6日的報告中寫道。Ahya在2018-2019年美中貿易戰期間擔任全球經濟學負責人。

市場漣漪

加劇挑戰的是，金融渠道也必須進行評估。自選舉以來，標準普爾500指數上漲，美元走強，10年期國債收益率上升，因為投資者湧入所謂的特朗普交易。

這些市場變動最終會影響到實際經濟，因為貸款利率發生變化，消費者和企業信心受到影響，全球的進口商和出口商在交易中支付的金額也會有所不同。

所有這些意味着經濟學家不能僅僅模擬投石入水的情景，他們還需要解釋所產生的漣漪。

瑞銀集團分析師花了五個月時間開發一個全球關税模型，該模型包括進口替代、匯率以及公司可能在利潤率中吸收多少等變量，以試圖捕捉“貿易伙伴的產出、通貨膨脹和匯率的聯合均衡確定”。換句話説，關税將如何影響經濟。

在一份74頁的十月報告中，首席經濟學家阿倫德·卡普泰因和包括前歐洲中央銀行高級經濟學家皮埃爾·拉福卡德在內的團隊列出了十多個潛在情景，其中包括如果特朗普如承諾那樣增加關税，全球增長將在2026年放緩至2%，而不是基線的2.9%估計。

對所有進口徵收關税“變得非常複雜，”卡普泰因在電話中説道。“關税將產生什麼影響沒有一個正確的答案。”

卡普泰因的同事艾倫·德特邁斯特，曾負責美聯儲理事會的通貨膨脹預測部門，仔細研究成千上萬的HS-10代碼，即特定的進出口商品。然後將這些與該商品的貿易水平和附加值（該商品在該國實際製造的部分）進行交叉參考，以確定它可能如何影響經濟。

在經濟學術語中，特朗普在預測中注入了大量的“結構性變化”和“非線性”。許多經濟學家轉向情景分析，這提供了一系列結果，通常附帶粗略的概率。

美國關税平均水平在三十年內保持在4%以下

彭博經濟學表示，如果特朗普實施關税威脅，關税可能會躍升至20%以上

來源：彭博經濟學，美國人口普查局，經濟分析局

注意：*美國商品進口的平均關税。最後的數據點假設對中國徵收60%的關税，對世界其他地區徵收20%的關税，基於2028年的預計貿易構成。

彭博經濟學首席貿易與氣候經濟學家Maeva Cousin及其同事使用一種“可計算一般均衡模型，”本質上是一種由世界貿易組織的研究人員構建的複雜程序，用於評估各種關税情景。他們還使用來自亞洲開發銀行和經濟合作與發展組織的數據。

“這些都是在全球化時代可能沒有用的工具，但現在肯定有用，”Cousin説，她的模型表明，如果特朗普兑現60%的關税威脅，90%的美中貿易將消失。

聽： 中國可能會揭穿特朗普的60%關税虛張聲勢

預測是一回事；根據這些預測投資客户資金又是另一回事。

“這是最不確定的時期，但我們需要在我們的賬本中採取立場，”香港Triada Capital的首席投資官兼創始人Monica Hsiao説。

蕭女士，受過經濟學、國際政策和法律的培訓，在信用市場進行短期和長期的投資——有些投資短至一週。她的基本判斷是：終端利率將會上升，但赤字和通貨膨脹可能會比市場擔心的更可控。關税將針對與美國存在最大貿易赤字的國家，儘管隨着時間的推移會進行談判。

在她當前的投資組合中，這意味着轉向更高的收益率，因為它通常對利率的敏感性較低，同時也對承擔長期風險或超過10年的任何投資持謹慎態度。至少目前是這樣。

莫妮卡·蕭攝影師：安東尼·關/彭博社“特朗普是一個你不能總是分析的人，”她補充道。“他是善變的。”

在特朗普的第一次總統任期內，他的威脅與最終實施的政策之間常常存在差距，因為官員們對他進行了約束，而像蘋果公司首席執行官蒂姆·庫克這樣的高管贏得了關税豁免。歷史可能會重演：例如，埃隆·馬斯克的特斯拉公司依賴於中國的工廠。

所有這些變量讓許多人建議保持謹慎。“我們不能對影子做出反應，”澳大利亞中央銀行行長、倫敦經濟學院校友米歇爾·布洛克説，這是她上週在悉尼的一次小組討論中提到的。

特朗普尚未宣誓就職——這要到1月20日——更不用説宣佈政策並通過國會了。這意味着一些經濟學家正在提出許多“如果”的問題，但尚未拋棄他們當前的預測。

“重要的是不要被噪音和戲劇所困擾，”穆迪分析公司的首席經濟學家馬克·贊迪説。“關注政策制定者的行動，而不一定是他們所説的，這始終是重要的。這在特朗普總統的第一任期中確實是這樣，我懷疑在他的第二任期中會更加如此。”