聯合航空公司（UAL）10億美元垃圾市政債券交易提供了債券優惠 - 彭博社

公司可以進入4萬億美元的市政債券市場，以支持某些服務公眾的項目。

攝影師：安格斯·莫丹/彭博社市政債券市場的滯後表現為渴望獲得額外收益的企業債務投資者打開了機會。

垃圾級州和地方政府債券在過去幾個月固定收益市場的拋售中表現不佳，高收益企業債務的收益率上升幅度更大。

這造成了 聯合航空在企業和市政市場上出售的債務之間的差距：根據彭博情報的分析，其市政證券與其在機場租賃上支付的款項相關，收益率比該航空公司的其他應税債務高出半個百分點。

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這一交易將在週二通過一項10億美元的市政交易進一步體現，該交易旨在為 喬治·布什洲際機場在休斯頓的航站樓翻新相關費用融資。

雖然債券由休斯頓發行，但根據發行文件，它們由聯合航空支付的款項和該航空公司的無條件擔保提供保障。這意味着當投資者考慮是否購買該債務時，他們評估的是聯合航空的信用質量，而不是城市或其機場的信用質量。

“如果投資者正在購買聯合航空的公司債務，你絕對應該關注這個交易，”彭博情報的高級美國市政策略師埃裏克·卡扎茨基説。“這就是完全相同的信用，只是收益更高，正靜靜地在旁邊。”

市政債券為聯合投資者賺取更多

市政債券與公司聯合債券之間的税後利差

來源：彭博情報

公司——例如航空公司——可以訪問4萬億美元的市政債券市場，用於某些服務公眾的項目。喬治·布什洲際機場，簡稱IAH，是聯合航空的樞紐，去年運送了超過4600萬人。該交易允許聯合以免税利率出售債務，這通常低於公司債券收益率。

“在這個特定的交易中，主要風險是你是否願意承擔對聯合航空的高級無擔保風險，”市政債券研究負責人肖恩·麥卡錫説，PGIM的負責人。“如果你是投資者，你的主要決策點將是你對聯合航空的舒適程度。”

這些債券的評級為穆迪的Ba3和惠譽的BB-，均低於投資級。

本月早些時候，惠譽將聯合的展望修訂為積極，表明其信用評級可能會被提升。這反映了該公司對“相對於同行的持續信用指標改善和穩健財務表現”的預期，根據11月4日的發佈。

“根據惠譽分析師的説法，公司在償還債務的同時保持了可觀的流動性和財務靈活性。”不過，該公司的多年度資本支出計劃仍然是一個信用擔憂。

根據債券文件，休斯頓布什機場的B航站樓正在進行第三階段的翻新，包括建設北候機樓以容納22個登機口、更換行李處理系統，以及對南候機樓進行升級以支持更大型的噴氣式飛機。所有的新基礎設施將由聯合航空使用，該航空公司佔機場乘客的70%以上。

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該項目預計將花費約25.5億美元，由債務出售和未來的聯合航空資金融資。休斯頓已同意為與開發相關的項目向聯合航空報銷高達6.24億美元。建設於2023年開始，預計將在2028年完成。

根據休斯頓與聯合航空之間的租賃協議，該航空公司有義務對債券進行債務服務支付，市審計辦公室發言人馬特·史密斯在一份聲明中表示。

卡扎茨基説：“聯合航空是一個總是會有出價的名字，因為它易於識別且流動性極強。” “跨界投資者——或對應税和免税債務感興趣的買家——可能會對這次出售感興趣，還有國際商店。”