債券交易員看到短期押注的收益受到限制，因為抄底買家出現 - 彭博社

特朗普交易特朗普交易在國債市場遇到瓶頸，因為買家出現以阻止選後債券收益率的躍升。

交易員在過去一週增加了看跌押注，幫助基準10年期收益率首次短暫升至4.5%，這是自5月以來的首次，因當選總統唐納德·特朗普的政策將促進更快的增長和通脹。美國經濟數據的韌性和對美聯儲進一步降息的預期減弱也起到了作用。

10年期利率的這一水平，以及30年期國債的約4.68%，似乎吸引了買家，可能是來自那些希望世界最大債券市場在未來幾周內反彈並避免虧損的一年的投資者。週二，隨着俄羅斯與烏克蘭戰爭緊張局勢升級，避險買盤也出現，給債券市場的空頭增加了障礙。

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結果是，進入明年時，傾向於更高收益率的交易看起來至少在此刻受到限制，預示着可能出現區間震盪和波動性減弱的潛力。這種波動性減弱的背景可能促使更多針對平靜時期的上市期權押注，例如週一看到的$2700萬的跨式交易。

與此同時，根據對摩根大通客户的調查，現金市場中的看漲頭寸正在減弱，這些客户現在是三週以來淨多頭最少的。

以下是利率市場最新頭寸指標的概述：

摩根大通國債客户調查

截至11月18日的一週內，摩根大通客户的直接多頭頭寸下降了兩個百分點，而中性部分上升了同樣的幅度。這使得淨頭寸是自10月28日以來最少的。空頭頭寸的數量沒有變化。

摩根大通國債全客户頭寸調查

淨多頭頭寸轉變為三週以來最低

來源：摩根大通，彭博社

數據涵蓋截至11月18日的一週

國債期權溢價轉為中性

對沖債券市場拋售的溢價已經減少，因為國債曲線上的看跌/看漲期權偏斜已經迴歸中性，這增加了對低波動性和區間交易的預期。最近國債期權的交易亮點包括在1月10年期的2700萬美元跨式出售，這是對低波動性的押注，期權到期日為12月27日。

### 最活躍的SOFR期權

在過去一週中，SOFR Dec24 95.5625看漲期權增加了大量新風險，跟隨的流動包括大量買入 SFRZ4 95.5625/95.625看漲期權價差。96.625行權價也增加了相當數量的新風險，跟隨最近的流動，包括SFRM5 96.125/96.625/97.125看漲飛行和SFRM5 96.50/96.625/96.75/96.875看漲康多爾買入。

最活躍的SOFR期權行權價

SOFR期權行權價的前5名與後5名每週淨變化

來源：彭博社，CME

數據涵蓋過去一週各行權價的未平倉合約變化

SOFR期權熱圖

在到2025年6月的SOFR期權中，95.50的行權價仍然是最活躍的。最近圍繞該行權價的流動包括一個SFRZ4 95.50/95.625看漲期權價差買家和SFRZ4 95.5625/95.50/95.4375/95.375的看跌期權金字塔。96.00的行權價也很活躍，那裏仍然有大量的2025年12月看漲期權。最近圍繞該行權價的流動包括SFRH5 96.00/96.25/96.375的破碎看漲飛蛾買入。

SOFR期權未平倉合約

2024年12月、2025年3月和2025年6月的前20個未平倉SOFR期權頭寸

來源：彭博社，CME

CFTC期貨持倉

資產管理公司在截至11月12日的一週內，解除約35,000個10年期國債期貨等值的淨多頭持倉。在同一時期，對沖基金覆蓋了約43,000個10年期國債期貨等值的淨空頭。該周最大的持倉變化發生在超長期債券期貨中，資產管理公司解除其淨多頭的風險為每基點560萬美元，而對沖基金覆蓋其淨空頭的風險約為每基點630萬美元。