油商將特朗普的外交政策定價為對原油看跌 - 彭博社
Mia Gindis
石油長期以來的地緣政治風險溢價已經消失，因為交易員將唐納德·特朗普的外交政策議程解讀為對石油需求和價格的看跌。
自2022年俄羅斯入侵烏克蘭以來，石油期貨通常在其所謂的公允價值之上交易，受到戰爭相關供應中斷威脅的推動。但即使在中東持續衝突的情況下，這種風險溢價也已減弱，預計當選總統將試圖限制主要生產國伊朗的原油出口。
在期權市場上，交易員通常會對突發價格波動進行對沖，布倫特的看漲期權與看跌期權之間的溢價已經完全消失，此前今年早些時候的活動達到了創紀錄的水平。
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布倫特期貨抹去任何地緣政治風險溢價
布倫特期貨在公允價值價格之上或之下的交易情況
來源：彭博新能源財經
注：布倫特價格的公允價值是通過對自2010年以來布倫特期貨和每週美國原油庫存進行迴歸分析計算得出的。
與此同時，彭博新能源財經的一個指標顯示，石油期貨在2024年初抹去了所有風險溢價。布倫特的戰爭溢價，目前交易價格接近每桶73美元，折扣約為2美元，這是自2021年以來首次出現負值。
這部分是因為石油投資者將特朗普的外交政策視為看跌。根據彭博社對10名交易員的調查，八名交易員表示，特朗普的提議將限制價格上漲，一些人認為與中國的貿易戰將削弱需求，並可能抵消對伊朗的新制裁。
風險溢價的缺失是交易員們即使在特朗普執政期間也認為原油市場幾乎沒有上行空間的最新跡象。自選舉以來，油價期貨交易疲軟，徘徊在大約5美元的區間內，投資者越來越不願意押注於假設的供應中斷。這可能對特朗普有利，較低的原油價格為加油站的汽油價格降低鋪平了道路。
儘管中東局勢升級的可能性存在，交易員們仍在為一個供應過剩的石油市場做好準備，這得益於美國頁岩油的創紀錄產量和充足的OPEC+閒置產能。油氣諮詢公司CommodityContext的創始人羅裏·約翰斯頓表示，這些支撐在2022年並不存在，當時俄羅斯入侵烏克蘭使價格飆升至每桶超過120美元。
根據約翰斯頓的估計，自四月以來，市場上就沒有出現風險溢價。
看跌的市場參與者可能也在回憶一個風險厭惡的特朗普，他選擇經濟壓力而非軍事行動，正如地緣政治分析師格雷戈裏·布魯所説。他提到了2020年伊朗對美國在北伊拉克基地的襲擊，作為對卡西姆·蘇萊曼尼被刺殺的回應，儘管有一羣鷹派顧問的呼聲，特朗普選擇不升級局勢。布魯表示，這預示着一個在對抗伊朗代理人方面支持以色列的政府，但不支持直接打擊。
伊朗已經表現出不願意與即將上任的政府發生衝突，同意停止 生產接近核武器所需水平的鈾。
特朗普在他的第一任期內領導美國進行了一場最大壓力運動，顯著減少了伊斯蘭共和國的出口。投資者認為他會再次試圖針對這些流動。
然而，這些行動可能對原油價格的影響有限，交易員們越來越不相信制裁會產生實質性效果。當美國政府在十月再次對伊朗石油實施制裁時，商品在接下來的一週內下跌了超過5美元每桶。
“共識是，美國可能在壓低一些伊朗石油出口方面取得一定成功，但不是全部，也不是短期內，”布魯説。即便如此，伊朗原油每日最多損失100萬桶的潛在損失“可能無法抵消看跌信號，以至於你有一個更高的價格環境。”
儘管如此，分析師警告説，進入特朗普總統任期時過於看跌存在風險。
“在市場的最前沿做空將是困難的，因為伴隨的風險和隨之而來的價格波動，這是特朗普第一任期市場的一個標誌，” Again Capital LLC的聯合創始人約翰·基爾達夫説。
他預計長期看跌價差將成為一種受歡迎的交易，因為交易者對長期拋售的可能性進行對沖。