高盛（Goldman Sachs）表示，2025年富裕信用估值不太可能變得便宜 - 彭博社
Caleb Mutua
美國公司債券投資者可能會在2025年開始面臨幾十年來最具挑戰性的估值背景，但有吸引力的收益率應該會使這一資產類別保持吸引力，分析師表示高盛集團公司
投資級和高收益債券的利差預計將保持在今年大部分時間內的相同範圍內，分析師洛特菲·卡魯伊和斯賓塞·羅傑斯在週二的一份報告中寫道。這意味着超額收益——或相對於國債的收益——將會很低，僅僅依靠持有債券或收益來驅動，根據該報告。
平均高等級債券利差在週二收盤時保持在77，在本月早些時候收窄至25年來的最低水平，根據彭博社彙編的數據。垃圾債券利差收於266個基點，在11月12日觸及253個基點後，後者是自2007年以來的最緊。
“除非在現在到年底之間出現拋售，否則投資者可能會以超過20年來最嚴重的估值限制進入2025年，”分析師寫道。“由於收益支持水平仍然強勁，我們預計2025年將是另一個總回報良好的年份。”
信用的另一個吸引力在於，垃圾市場的分散度仍然較高，這為特定名稱創造了吸引人的機會，分析師寫道。他們還預計明年併購的監管環境將更加友好，可能會推動高等級市場的更多分散。對基本面和技術背景的負面衝擊將觸發估值重置，但這不是他們的基本情況，他們補充道。
高盛認為利差將保持緊縮水平
來源：高盛研究
“估值難題”
根據高盛的説法，全球金融危機後的經歷使一些市場參與者對利差能否保持在近期範圍內感到懷疑。例如，在2014年，高等級債券僅在100個基點以下維持了五個月，然後在2016年第一季度急劇回升至近200個基點。但也有許多反例，高等級和垃圾債券的利差分別持續突破100個基點和350個基點。
“明確來説，我們對投資者對當前估值難題日益增長的不安表示同情，這是保持投資組合中一定比例對沖的關鍵原因，”他們寫道。
高盛認為，1990年代中期是與當前情況最為相似的時期。當時，高等級利差在四年多的時間裏保持在100個基點以下，而美聯儲從1993年底到1995年初加息，並在隨後的幾年中實現了軟着陸，隨後進行了一些調整性降息，期間經濟增長超過趨勢。
“如果當前這一階段（已持續9-10個月）最終與90年代中期相似，利差可能會在未來幾個季度內保持在當前水平，”他們寫道。