巧克力公司因可可價格飆升而受損，仍需重建對沖 - 彭博社

一名員工正在準備可可豆進行烘焙。

攝影師：Cyril Marcilhacy/Bloomberg在經歷了有史以來最嚴重的短缺後，本季早些時候可可供應似乎有所改善，這讓那些為豆子支付高價的巧克力製造商有了等待更低價格的動力。然而，這種喘息的機會證明是短暫的。

在價格短暫回落後，可可價格迅速恢復上漲，自最近的十月低點以來上漲超過40%。那些耗盡可可庫存的公司現在面臨在高價水平上重建庫存的昂貴任務，而那些希望通過放鬆對沖來獲得更便宜交易的公司則發現自己在風險時刻缺乏保護。通常，巧克力製造商的對沖期限為八到九個月；而根據Marex Group的數據，今天行業的對沖期限大約為五個半月。

“許多人並不真正想在這些價格水平上進行對沖，”金融服務公司StoneX Group Inc.的交易助理Vladimir Zientek説。“顯然，現在所有的對沖都是勉強維持的。”

這並不是豆子買家預期的情況。在四月份可可價格觸及歷史最高點後，實物市場開始降温。自十月份開始的季節，前大生產國科特迪瓦的豆子交付量比去年同期增加了約30%，而原產地差價——買家根據豆子生長地點支付的溢價——在一些國家有所緩解，但仍然“遠未達到我所描述的平均水平，”Marex的農業銷售負責人Jonathan Parkman説。

可可價格在2024/25年作物樂觀情緒減退時恢復上漲

最活躍的紐約可可合約結算價格

來源：ICE期貨美國

當巧克力製造商期待價格下跌時，他們消耗了大量庫存。美國交易所倉庫中的庫存是自2005年以來的最低水平。現在，人們越來越擔心西非的暴雨，這導致了農民撤離和本季早期的黴豆，將在新年到來時影響供應。

彭博情報的高級合夥人伊格納西奧·卡納爾斯·波洛表示，本季可可過剩的前景“非常不穩定”。他補充説，公司必須在一定程度上保持覆蓋，不能過於依賴靈活的定價策略。“如果你是巧克力製造商，你知道現場發生了什麼。但我不知道你是否願意承擔這個風險。”

本季生產的下一個重大更新將取決於4月開始的西非中期作物收穫。在此之前，公司正在努力在等待成本降低和保持覆蓋之間找到微妙的平衡。

“我預計在下個月或幾個月內對可可價格有更清晰的瞭解，”奧利奧和託布勒龍製造商蒙德利茲國際公司的首席財務官盧卡·扎拉梅拉在10月底的財報電話會議上表示。“我們還沒有鎖定可可價格。我們希望利用可可成本可能下降的機會，但我們也希望在成本上限方面得到保護。”蒙德利茲沒有回覆評論請求。

目前，華爾街正在等待更高的價格。根據商品期貨交易委員會最新的數據，在截至11月19日的一週內，資金經理的淨多頭頭寸是近九個月以來最樂觀的。

週一，花旗研究將其近期可可價格目標上調至每噸10,000美元，指出“有可能重新測試四月的高點。”目前價格在每噸9,000美元左右波動，春季時曾超過每噸11,000美元。