康卡斯特分拆計劃太好，不值得為了快速現金而放棄 - 彭博社
Chris Hughes
康卡斯特看到沒有有線電視資產的更光明未來。
攝影師：德里克·懷特/蓋蒂圖片社
“想想我們可以一起做些什麼”是 《邪惡：第一部分》 的結尾處感人的一句話，這部電影目前在康卡斯特公司旗下的環球影業的票房中大獲成功。在外面的奧茲，康卡斯特認為團結實際上限制了它的自由，因此計劃剝離一部分有線電視頻道。做出這個決定後，這家媒體巨頭應該警惕那些試圖在分拆前搶先行動的求婚者。
這個想法是將包括美國網絡、MSNBC和CNBC在內的特許經營權劃分為一個新實體。根據彭博情報，這可能價值約150億美元。這與康卡斯特大約2600億美元的企業價值相比。
彭博觀點特朗普的石油和天然氣數學無法成立帕姆·邦迪有將捐贈者置於法律之上的記錄巴菲特的生活建議可能比他的投資組合更有價值支付詐騙激增。銀行需要幫助對於股東來説，收益和任何分拆一樣具有投機性。一個理由是，兩個獨立的公司可能會比當前康卡斯特股價中所包含的更高的股票市場估值。投資者應該以比成熟的電視業務更高的利潤倍數來評估核心工作室、流媒體和主題公園業務，因為成熟的電視業務正在失去觀眾給流媒體競爭對手。
然而，市場可能不會完全認識到增長潛力，直到康卡斯特擺脱有線電視。與此同時，現金產生的分拆可能會吸引所謂的收入投資者，他們更關心股息而非增長。這是理論上的，但有可能。
另一個好處是，有線電視的分拆可能更能夠通過整合來削減成本——這是經常被提及的解決有線電視問題的方案。新公司將擁有自己的高管團隊，激勵他們在不利情況下發揮最佳表現，並擁有自己的股票用於收購。
確實，分拆後的公司將沒有與康卡斯特相同的資源。但這只是學術問題。如果康卡斯特試圖加倍押注於有線電視，其股東可能會反抗。巴克萊銀行的分析師強調了與華納兄弟探索公司達成交易的潛力，這一組合將帶來電影特許經營權，以增強康卡斯特的主題公園業務，並在有線電視中實現效率提升。康卡斯特可以以當前的公司形式進行這樣的交易，然後分拆擴大的有線單位。因此，有很多選擇——但它們以某種方式涉及退出有線電視。
最重要的獎賞可能是為康卡斯特本身的重大合作鋪平道路。巴克萊的分析師特別指出了一項巨型交易——與查特通信公司的合併，以創建一個寬帶和媒體巨頭。這樣的規模顯然會引發強烈的反壟斷挑戰，而之前的有線分拆可以緩解這一挑戰。
綜合來看，這些論點足以使分拆值得追求。但每次分拆公告都是對競標者的隱含邀請，邀請他們對被剝離的資產提出報價。這個想法已經在傳播。億萬富翁埃隆·馬斯克已經暗示 可能收購MSNBC。肯定會有更多更可信的興趣。 有線電視的現金流和整合潛力的結合應該對私募股權投資者具有吸引力。如果阿波羅全球管理公司看到了雅虎的價值，那麼一家收購公司很可能會在所謂的線性電視中看到機會。
康卡斯特的投資者可能更傾向於在出售中實現一次乾脆的分離，以捕捉未來有線電視整合的一部分價值，同時讓其他人來做實際的工作。分拆與出售的問題往往歸結為兩者的相對税務處理。
但也有戰術上的考慮。在上市準備期間進行處置的失敗嘗試將使新有線公司以受損商品的身份進入市場——尤其是當相關業務面臨長期挑戰時。因此，轉向出售的門檻應該很高。當然，康卡斯特的首席執行官布賴恩·羅伯茨應該考慮任何高度可行的強力報價。若沒有這樣的報價，他最好還是完成這次分拆——然後讓競標者在之後出手。
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