這7萬億美元的資金不會拯救股市多頭 - 彭博社

Robert Burgess

轉動輪盤。

攝影師：亞歷克斯·肯特/彭博社

貨幣市場行業剛剛達到了一個重要里程碑，克雷恩數據報告稱這些現金類基金已經積累了創紀錄的7萬億美元資產。關於這一發展的思考方式有很多。一種觀點是，這筆鉅額資金代表着“閒置現金”，等待投入股票市場，進一步推動已經將主要指數推向歷史高點的牛市。這個想法是錯誤的。

一項簡單的谷歌搜索顯示，自1971年首個貨幣市場基金成立以來，每一個新的里程碑都激勵了股票市場的牛市。它們的前提很簡單：誰會在一些基金中讓現金閒置，賺取由最安全的投資（包括國債和商業票據）產生的微薄利息，而在股票中有無限的財富可得？這些投資者，或者説家庭，肯定是在等待股票回調，然後再將現金投入市場！

閒置現金？

貨幣市場基金的資產激增，本月首次超過7萬億美元

來源：克雷恩數據

幾乎沒有證據支持這個想法。事實上，零售投資者已經充滿信心。本週發佈的會議委員會月度消費者信心調查顯示，56.4%的受訪者預計未來幾年股票將會上漲，這是自1987年以來記錄中的最高比例。儘管現金水平上升了38%，家庭股票持有量卻激增了50%，因此，現金在投資組合中的比例實際上下降了，理查德·伯恩斯坦顧問公司副首席投資官丹·鈴木表示。“這表明家庭實際上並沒有退回現金，而是積極參與股票市場，歷史性地高曝光率，”鈴木在一份研究報告中寫道。因此，家庭的現金類持有物對股票牛市幾乎沒有信號。”

動物精神

消費者對股票的熱情從未如此高漲

來源：會議委員會

大機構的情況更加複雜。鈴木指出，美國銀行公司在十月發佈的全球基金經理調查顯示，機構資金經理的現金持有量如此之低——低於4%——以至於觸發了該公司的逆向股票市場“賣出”信號。但擁有約44萬億美元資產的州街公司卻看到不同的情況。州街的每月機構投資者風險偏好指數，基於客户的實際交易，顯示在十月這些機構持有的現金比例為19%，與過去十年的平均水平一致。州街認為這是一個在定位上“中性”的水平。根據DataTrek Research，2007年的平均水平接近30%（那是一個看空的好時機），而2015年則低至10%（那是一個看漲的好時機）。再次強調，這裏對股票投資者幾乎沒有信號。

彭博社觀點皮特·赫格塞斯不是領導五角大樓的合適人選向特朗普解釋經濟學不會拯救墨西哥隨着關税逼近，黑色星期五的交易可能是最後一次法國可能不是希臘，但它是歐洲那麼，停放在貨幣市場基金中的所有現金代表什麼呢？首先，這一增長在很大程度上與貨幣供應量的增長相一致，後者在近年來激增，因為美國政府創造並支出了數萬億美元的財政刺激，以支持疫情期間及之後的經濟。正如鈴木所指出的，家庭現金總水平約為18.4萬億美元，幾乎是停放在這些基金中的資產的三倍。他表示，這一金額超過了標準普爾500指數成分股成員的年度總收入，幾乎與聯邦政府過去三年的支出相匹配。

而且，家庭可能會對他們的閒置資金獲得近乎無風險的4.5%到5%感到興奮，因為在經歷了多年由於聯邦儲備的 零利率政策而沒有任何收益。“閒置現金的敍述也沒有考慮到，近年來，現金已成為債券的一個有吸引力的替代品，”鈴木寫道，指的是由於固定收益市場的異常，短期收益率已超過長期國債收益率超過兩年。

再説一次，這只是故事的一部分。比安科研究的吉姆·比安科指出，這些現金中的大部分代表用於支付賬單的資金，而不是投資資金。“這在增長，因為資金不斷從幾乎沒有利息的傳統銀行賬户轉移到支付市場利率並提供與支票賬户相同靈活性的貨幣市場賬户，”他在給客户的研究報告中寫道。自從美聯儲開始加息以來，約1.29萬億美元已離開銀行，而貨幣市場基金則增加了1.79萬億美元，比安科表示。“實際上，所有的銀行資金加上兩年的5%利率，以及直接存款轉移到貨幣市場賬户，可以解釋幾乎所有貨幣市場基金資產的增長。”

根據你的測量方式，目前的股票牛市自2022年10月以來已經開始，當時標準普爾500指數在經歷了25%的下滑後觸底，或者自1月以來，當時它超過了2021年創下的前紀錄。無論哪種方式，股票都經歷了巨大的反彈，並被歷史標準視為昂貴。為了讓股票繼續上漲，公司需要實現高昂的盈利預測。投資者不應指望某筆現金會神奇地流入市場。

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