股票與債券的困境困擾新興市場投資者，特朗普迴歸 - 彭博社

Selcuk Gokoluk, Carolina Wilson

2024-12-01

墨西哥科阿韋拉州薩爾蒂略的一家工廠。

攝影師：毛裏西奧·帕洛斯/彭博社投資者正在爭相決定唐納德·特朗普即將重返白宮是否會維持或破壞在喬·拜登任內觀察到的新興市場債券的反彈。

根據Aegon資產管理公司美國跨資產和新興市場債務負責人傑夫·格里爾斯的説法，特朗普的第二個總統任期中，股票或債券受益最多可能部分取決於他在對關鍵經濟體徵收關税方面的激進程度。

如果特朗普兑現對墨西哥和中國進口徵收關税的承諾，那麼在格里爾斯看來，這對股票來説將是“非常負面”的，而對債券則相對積極。但如果他將關税作為迫使貿易談判的策略，那麼這“將更積極，並可能支持股票表現優於美元債券，”他説。

在拜登總統任期的前三年，新興市場美元債券的表現優於股票。今年它們勢均力敵，基準股票指數回報9%，而債券回報為8.4%——儘管後者的波動性只有一半。風險較高的高收益主權債券上漲了15%。

接下來會發生什麼可能很大程度上取決於特朗普。

高收益債券領跑，超越美國國債

來源：彭博社

但在11月初以來，美元債券和股票出現了分歧，MSCI新興市場股票指數下跌了3.7%，而彭博社的新興市場美元債務指標則在向另一個正回報的月份邁進。

新興市場股票在年初表現強勁，受到美聯儲降息預期和中國刺激措施的提振。但自十月初以來，由於交易員開始考慮特朗普政府下新關税的可能性，它們已回落近10%。

“全球動盪和經濟不確定性的一年導致了對固定收益的偏好；這在交易流向新興市場債券而非股票的趨勢中顯而易見，”Defiance ETFs的首席執行官Sylvia Jablonski表示。 *“*我們看到一些國家的新興市場債券提供了誘人的收益率。預期美國降息也是一個支持因素。”

另一個抑制股票的因素是新興市場股票指數高度集中，中國、韓國、印度和台灣——這些國家最容易受到美國關税影響——佔據了73%的權重。債券指標則更加多樣化，中國的權重僅為10%。

自特朗普勝選以來，中國股票已下跌8%，這拉低了更廣泛的新興市場指數。在同一時期，新興市場債券則獲得了正回報。

“新興市場債券和新興市場股票之間最大的區別在於對中國的暴露，”Morningstar Wealth的首席多資產策略師Dominic Pappalardo表示。“今年中國股票的波動性是導致新興市場股票與債券表現差異的主要因素。”

新興市場美元債務受到利差收窄的支持，而違約風險下降——尤其是在斯里蘭卡、烏克蘭和贊比亞等國成功重組之後，高收益主權債務的風險有所降低。但進入2025年，風險與回報的平衡可能會根據美國政策及其對增長的影響而改變，Nationwide Funds Group的投資研究主管Mark Hackett表示。

## 新興市場發生了什麼

股票與債券的困境

6:08

“如果增長疲軟，利率將下降，盈利將面臨壓力，從而推動債券相對於股票的相對錶現，”他説。“然而，如果增長改善，利率最終將上升，盈利將改善，股票將受益於債券。”

雖然特朗普政府的美國貿易政策可能是一個潛在的逆風，但美元的強勢也有助於亞洲出口商，該地區的股票估值比美國便宜。同時，新興市場債券相對於國債的收益溢價已縮小至低於五年平均水平100個基點以上，限制了進一步壓縮利差的空間。

目前，強勢美元和關税擔憂繼續對股票施加壓力。根據美國銀行引用EPFR Global數據的報告，投資者在截至11月27日的一週內從新興市場股票基金中撤回了18億美元，這是連續第七週的資金流出。

“我們對新興市場債券和新興市場股票持有積極看法，”晨星的帕帕拉多説。“展望未來，我們預計這兩類資產的回報將正常化，股票的表現將平均優於債券。”