對沖基金全有或全無交易在期權市場獲得關注 - 彭博社

從選舉到中央銀行利率變動，再到威脅市場動盪的戰爭，投資者越來越希望在正確下注時獲得預定的回報。

雖然許多交易者——從小型投資者到系統化對沖基金——正在使用零天到到期的上市期權，但大型投資者越來越多地轉向場外二元合約，以對沖多個資產的尾部風險。

這是一種全有或全無的交易：作為交換，交易要麼返回100%，要麼什麼都沒有。雖然批評者認為這更像是在體育賽事上下注，而不是傳統的期權交易，但現實是，這種二元回報對專注於在嚴格風險限制內實現目標回報的投資者極為有用。

“跨資產雙重二元期權交易在事件風險周圍有所增加，”法國外貿銀行（Societe Generale SA）流動策略與解決方案負責人赫爾維·居永（Herve Guyon）表示。

由於所有交易都是場外交易且涉及多個對手方，因此判斷市場規模非常困難，預計2024年在此類結構上花費的溢價從數億到十億美元不等。

關係變化

在美國選舉日，羅素2000指數與澳元之間的相關性下降，因為該指數上漲而貨幣貶值。

來源：彭博社

今年充滿了事件風險：從美國、歐洲和印度的選舉，到“即時”的聯邦儲備會議，幾十年來首次活躍的日本銀行，中國大規模刺激的前景，烏克蘭戰爭的升級，以及伊朗與以色列之間的緊張局勢，這些都可能爆發。

其中一個最大的關鍵事件是美國總統投票。國家的股票在此之後上漲，受到對唐納德·特朗普政策將提升股價的樂觀情緒的推動。但在歐洲和中國，特朗普的當選帶來了關税威脅和更具爭議的貿易政策，這可能會拖累這些市場公司的利潤。

“在選舉不確定性消退並進入年末後，追逐上漲的趨勢在美國指數中反映為較高的看漲偏差，”彭博情報的首席衍生品策略師坦維爾·桑杜表示。“另一方面，歐洲面臨關税風險，混合期權（例如股票下跌，歐元/美元下跌）通常會增加槓桿並降低成本。”

關鍵事件使跨資產交易變得吸引人。所謂的雙數字（或二元）期權需要滿足多個條件，合同買方才能獲得支付——例如，如果“X”在股票中發生，而“Y”在貨幣中發生。收益限於特定的支付，與香草期權形成對比，後者如果市場進一步超出其行權價，則可以獲得更多收益。

瑞銀集團的策略師上週宣傳了一種交易，以利用選後押注：一種三個月的雙數字期權，結合標準普爾500指數跌破其當前水平的96.15%和現貨黃金回撤其近期的部分下跌。最近這兩個條件都已滿足，策略師們認為該交易在股價走弱時充當“凸性”對沖，保護尾部風險。

在美國投票之前，巴克萊銀行的策略師強調了一個“特朗普的勝利 = 貿易關税 = 歐盟資產的麻煩”情景，即現任當選總統的勝利可能會打擊歐洲股票和歐元。在一份報告中，他們推廣了一種12月的雙數字期權，條件是歐元斯托克50指數低於當時水平的97.5%，並且歐元對美元低於98%。

根據Guyon的説法，在選舉之前獲得關注的另一個交易是特朗普交易的一種變體。它涉及到羅素2000指數因國內條件改善而上漲，這種改善有利於美國小型股，同時任何與中國相關的代理——例如澳大利亞元——則走弱。

BNP Paribas SA的戰術解決方案銷售負責人Uriel Kutnowski表示：“雙重二元混合期權的市場今年確實增長了。”客户主要交易股票/利率或股票/外匯產品，每筆交易平均花費75萬美元，如果他們的觀點正確，可以賺取1000萬美元。