韓國的危機只是全局的一小部分 - 彭博社

John Authers

彈劾的呼聲。

攝影師：Woohae Cho/Bloomberg 要直接將約翰·奧瑟斯的通訊發送到您的收件箱，請註冊 這裏。

今天的要點：

一隻韓國黑天鵝

完全出乎意料的驚喜是值得慶幸的罕見。韓國在週二的夜間上演了一出，當時總統尹錫悦宣佈 戒嚴。在接下來的幾個小時裏，軍隊部署到國會，立法者們仍然進入大樓並一致投票請求解除 該法令，然後尹又進行了廣播，宣佈他將停止。這個事件的序列在六個多小時內展開。它們在彭博社的其他地方得到了很好的報道，我提供了鏈接。

彭博社觀點在特朗普和普京時代的默克爾主義悲劇一位英國怪人將金·卡戴珊與埃隆·馬斯克聯繫起來歐洲央行如何安全存儲其危機工具包震驚：戒嚴法並不受歡迎為了評估交易者對此的感受，以下圖表顯示了在尹的第二次公告之前收盤的韓元和在他第一次公告時尚未開盤的韓國股票主要交易所交易基金在當天的走勢。變化非常戲劇化：

在韓國夜晚的中間…

遠離韓國的交易者對戲劇性的事態發展作出了反應

來源：彭博社

注意：東部標準時間

在撰寫本文時， 首爾的週三交易正在進行中，憤怒的 示威者在街頭，反對派正在推動對尹的彈劾，這可能意味着明年初將舉行選舉。韓國市場開放，交易相對平穩。韓國銀行召開了特別會議，並提供流動性以幫助市場，但決定不需要降息——這是一個積極的信號。KOSPI指數，韓國股票的主要基準，下降超過2%，但考慮到過去一年非常艱難的背景，這算是相當積極的。KOSPI仍高於上個月設定的低點：

壞年末的壞日子

經過艱難的12個月，韓國股票仍高於其低點

來源：彭博社

注意：重新基準：100 = 2023年12月28日

全球市場的影響，或缺乏影響，更加引人關注。韓國是一個令人矚目的動態經濟體。它是全球公司的家園，位於世界上最危險的政治斷層線之一，並且在與中國的經濟衝突加劇時，是美國的重要盟友。因此，在經歷了40年的民主突然離場後，某種程度的傳染是不可避免的，特別是因為這讓韓國及其以外的所有人都感到措手不及。戲劇在全球交易室的屏幕上上演。但如果我們查看富時全球股票指數，影響並不大。你可以在這張本週交易的圖表上清楚地看到戒嚴法宣佈的時刻，但該指數當天從未下跌，而尹的退讓足以修復所有損失。標準普爾500指數甚至創下了另一個歷史新高：

短暫而劇烈的衝擊

韓國的震驚事件影響了全球股票，但損害有限

來源：彭博社

當天，VIX股權波動指數下降，且沒有人急於購買黃金。那麼如何評估這一事件的重要性呢？在韓國，議會由反對派控制是非常不尋常的，政治已經變得有些緊張。戒嚴法遭到抵制令人鼓舞，但甚至嘗試這一點令人恐懼，未來充滿不確定性。

目前，尹的權力企圖似乎更像是1991年共產黨強硬派對米哈伊爾·戈爾巴喬夫的政變，該政變迅速失敗並導致蘇聯解體。嘗試這樣的事情是軟弱的表現。失敗可能是最終的。因此，韓國的防線經受了考驗，看起來民主倖存下來，這讓我們大多數人感到高興。但與蘇聯的類比仍然不令人鼓舞；在那裏，舊秩序準備崩潰，但隨之而來的是多年的混亂。

嚴重的政治不確定性。攝影師：Woohae Cho/Bloomberg然而，退一步來看，通常穩定和健康的民主國家現在陷入嚴重政治不確定性的名單——法國、德國、日本、韓國——就像是戰後美國經濟秩序最大受益者的點名，這一秩序現在似乎正在結束。如果説哪個國家是全球化的最終典範，那就是韓國。這可能並非巧合。這些國家面臨着巨大的考驗，選民和政治機構在壓力下正在分裂。

世界各國今年對在任者進行了懲罰。這導致了越來越難以解決的僵局（如法國），以及絕望地試圖維持秩序（尤其是在韓國）。顯然，全球的選民無法忍受現狀，並在尋找新的、更具民粹主義的替代方案。隨着全球霸權力量撤回支持，確切地討論這種替代方案將會是危險的。

另一次削減

本月晚些時候，美聯儲政策利率再削減25個基點的可能性越來越大。在即將於週五公佈的11月份非農就業數據之前，這可能仍會影響局勢，美聯儲顯然正朝着這個方向發展。他們在明年第一次會議上似乎也極不可能進一步降息。在美聯儲公開市場委員會上次會議後的一個月裏，正值美國大選後僅幾個小時，市場對中央銀行的預期異常平靜。隔夜指數掉期顯示，利率將在未來一年內持續下降，但僅是穩步下降：

利率市場一片寧靜

在選舉後的興奮中，對美聯儲的預期沒有變化

來源：彭博社全球利率概率

一個支持鴿派的數據顯示來自制造業供應經理的數據，這些數據在過去一年中不當的顯示出工業部門處於衰退。2021年，其數據證明是價格上漲即將失去錨定的良好領先指標。令人驚訝的是，最新的讀數已回落至50的水平，這表明價格處於平衡狀態。這使得美聯儲更容易進行降息：

價格的樂觀ISM

2021年顯示麻煩的良好領先指標表明價格受到控制

來源：彭博社

職位空缺和勞動力流動調查（JOLTS）在一個月後發佈，顯示10月份辭職人數上升，職位空缺總數也上升——這並不是讓美聯儲放心可以放鬆通脹警惕的方向：

勞動力市場避免了另一次JOLT

10月份辭職和職位空缺上升，但更廣泛的趨勢仍然保持不變

來源：彭博社

然而，仔細審查顯示JOLTS中沒有什麼會讓美聯儲放棄至少再降一次息。數據波動性較大，Pantheon Macroeconomics的首席美國經濟學家Samuel Tombs表示，最新報告實際上支持12月降息的理由。通過將官方數據與互聯網招聘公司Indeed保持的新職位發佈指數進行比較，他表明它們與持續的逐漸下降趨勢是一致的。

與此同時，辭職率是私營部門工資增長的一個重要領先指標，這是美聯儲的一個關鍵衡量標準。即使在最近自願離職略有增加的情況下，它仍然指向薪資增長的持續減速。

美聯儲的發言人們頻繁出面。雖然沒有人會承諾本月會降息，並強調接下來兩週還有更多數據公佈，但他們幾乎沒有懷疑，最可能的路徑是在12月17-18日的會議上降息，然後暫停。州長克里斯托弗·沃勒在週一的會議上給出了最明確的指引：

目前，我傾向於支持在我們12月的會議上降息。但這個決定將取決於我們在那之前收到的數據是否會給我帶來意外的驚喜，並改變我對通脹路徑的預測。

最重要的因素是，美聯儲的聲音無法直接解決的政治問題。特朗普的議程可能會重新點燃通脹，而美聯儲可能會面臨進一步降息的壓力。由於大約一年後將提名新的主席，而新政府正在討論可能對中央銀行獨立性的變化，他們現在需要儘可能低調，並保留對2025年可能帶來的任何情況的選擇。

特朗普在2017年提名傑羅姆·鮑威爾擔任美聯儲主席。來源：彭博社在年底降息一個百分點後，美聯儲在特朗普2.0的開局幾個月中也擁有更大的可信度，那時它的信譽可能會受到考驗。如果本週晚些時候沒有出現令人震驚的強勁就業報告，最好在12月降息，然後將2025年的計劃完全留白。

原油現實

石油正在上漲，上漲超過2%，達到約兩週以來的最高點，此前美國宣佈針對伊朗石油的制裁，這可能會限制供應。但儘管有這樣的地緣政治風險，過去兩年供應過剩使價格保持穩定。實際上，儘管中東局勢升級以及俄羅斯與烏克蘭衝突中的核恐懼，石油今年的交易價格仍低於4%。自2020年以來，石油價格上漲不到9%。

原油現實

石油在地緣政治風險下的突破威脅被需求限制所壓制

來源：彭博社

石油輸出國組織的計劃限制供應部分解釋了石油的上漲趨勢。該卡特爾將在本週晚些時候召開會議，希望將原定於1月開始的每日增加18萬桶的生產推遲三個月。但試圖限制過剩與有限需求並存。特朗普2.0可能會進一步拖累。怎麼説呢？美國銀行的商品團隊認為，如果全球經濟準備實現軟着陸，美國政策的突然轉變將增加全球增長的短期風險，從而影響整個商品市場。由弗朗西斯科·布蘭奇領導的美國銀行團隊認為，隨着非歐佩克供應預計在2025年顯著增加，而需求增長可能保持穩定（或者如果特朗普關税生效則大幅下降），增量供應可能會超過預計的需求增長：

石油市場已經持續走低一段時間，僅偶爾受到中東地緣政治緊張局勢的支持。隨着價格下滑，能源勘探和生產的私營公司可能會減少完井數量，最終導致原油生產增長放緩，從而為價格提供一些支撐。

隨着價格徘徊在每桶73美元左右，生產商有一些激勵來提高產量，或者用特朗普的話説就是“鑽探，寶貝，鑽探”。堪薩斯和達拉斯聯邦儲備銀行的最新調查估計，生產商的盈虧平衡價格約為每桶64美元。儘管在疫情後價格一直保持在這個底線之上，但其對公司利潤的影響是深遠的。堪薩斯調查的受訪者表示，需要每桶89美元（比當前水平高出30%）才能實現“實質性增加”的鑽探。

如果沒有劇烈的價格上漲，特朗普的能源政策面臨嚴重的限制。Longview Economics的哈里·科爾文補充説，能源部長提名人 克里斯·賴特計劃提高產量，這意味着減少監管和增加許可證。這不太可能產生任何有意義的變化。總體而言，疲軟的需求抑制了油價，而OPEC+和當前令人恐懼的地緣政治風險都無法提升油價。能夠改變這一局面的關鍵發展將是經濟復甦，特別是在中國。

**—**理查德·阿貝

生存技巧

隨着韓國再次成為新聞焦點，最新的發展表明局勢正在和平解決，是時候回到迄今為止 最有趣的採訪，這是關於那個國家的採訪。參與的教授對此 突如其來的名聲 應對得很好。更多來自彭博社觀點：

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