Baupost和Elliott大舉押注於私募股權的老化能源資產 - 彭博社

一個蓬勃發展的市場正在為私募股權公司擁有的難以出售的能源資產注入新資金，這引起了對沖基金和其他投資者的興趣，導致了巨大的收益和沉重的損失。

在過去十年中收購的石油、天然氣和其他能源資產，越來越多地被納入所謂的延續基金，這些基金得到了如 Baupost Group 和 Elliott Investment Management 等機會主義投資者的支持——波動的商品價格、環境、社會和治理（ESG）問題以及資產價值的下降使得出售老舊投資變得更加困難。

延續基金是一種金融工程，將資產從一個私募股權工具轉移到一個由新資本支持的新工具，近年來越來越受歡迎，成為公司更長時間持有資產的一種方式。

Kayne Anderson Capital Advisors 將其在能源生產商 Kraken Resources 的所有權重新分配到三個基金中，形成一個由Baupost主導的911百萬美元的延續工具，知情人士表示。該基金以10%的折扣定價，這些人表示，要求不透露身份以討論機密信息。Jefferies Financial Group Inc. 正在為該交易提供諮詢。

Ridgewood Energy 將其第二個基金中持有的墨西哥灣能源資產轉入一個大約5億美元的延續工具，該工具得到了Elliott的支持，知情人士表示。Elliott還作為 Riverstone Holdings 大約8.15億美元延續基金的主要投資者，支持 ILX Holdings 和一個 Quantum Capital Group 基金，支持天然氣生產商 HG Energy，這些人表示。

代表Baupost、Elliott、Jefferies、Kayne Anderson和Quantum的人員拒絕發表評論。Ridgewood和Riverstone沒有回覆尋求評論的信息。

能源延續工具是在更廣泛的市場中，針對即將結束生命週期的基金資產進行所有權延續的一個日益增長的細分市場，去年產生了超過500億美元的交易量，根據Jefferies的説法。

延續基金交易

私募股權公司選擇更長時間持有資產

來源：Jefferies全球二級市場回顧2024

大約十年前，鉅額的能源私募股權基金在油價約為每桶100美元時籌集，以追逐交易，投資者渴望在美國能源生產上大舉下注。

然而，自那時以來，商品價格波動和石油天然氣投資者減少，使得公司擁有難以出售的資產——正當它們應該逐步結束基金時。此外，投資於這些基金的養老金和捐贈基金對回報感到匱乏。更高的利率也導致交易活動放緩，加劇了困境。

“在過去幾年中，退出機會很難獲得，”法律事務所Proskauer Rose的二級交易和流動性解決方案聯合負責人Mike Suppappola在一次採訪中表示。

許多傳統的二級投資者由於資產的風險性或因ESG考慮而對能源延續工具避而遠之。現有的有限合夥人也可能受到限制，無法承諾投資於一家以能源為重點的私募股權公司的下一個基金。

根據Quantum編制的數據，從2010年到2019年，私募股權公司在能源領域籌集的資本平均每年為210億美元，但此後已大幅下降，平均每年約為30億美元。

進入這一空白的是尋求獲得石油和天然氣敞口的機會投資者，他們對能源投資的週期性、繁榮與蕭條的特性有更高的容忍度。由於風險和缺乏強勁的需求，他們能夠談判出比私募股權收購通常更大的折扣。贊助商反過來獲得了急需的現金，以返還給投資者，並鞏固那些在準備出售之前可能需要更多工作的資產。

“我們在過去幾年中看到的最大變化是出現了一批新的投資者來追求這些交易，”斯賓塞·喬裏，Lazard Inc.私募資本顧問集團的董事總經理説。“這解鎖了原本存在但由於投資者基礎不在而無法採取行動的交易流。”

貝萊德，高盛

在七月，Amberjack Capital Partners為由貝萊德公司、Banner Ridge Partners、LSV Advisors和高盛集團公司主導的八項現有投資的延續工具籌集了$4.15億。

對於願意為這些資產融資的買家來説，有獲利的機會。去年，高盛支持了一個大約3.5億美元的Riverstone主導的Meritage延續工具，這是一家幫助生產商運輸石油和天然氣的中游公司，知情人士表示。該投資已經導致投資資本的兩倍回報，意味着投資者將他們投入的資金翻了一番，這些人説。

但這個策略並非沒有風險。

Riverstone 在 2020 年將 Enviva，一家木顆粒能源生產供應商，納入一個 延續工具，作為一項超過 10 億美元股權承諾的資本重組的一部分。該基金由高盛、阿布扎比的穆巴達拉和 BTG Pactual 支持。Enviva 於 3 月申請破產。

在 2022 年，Amberjack 將 Innovex Downhole Solutions，一家油田設備製造商，納入一個由 LSV Advisors 支持的延續工具。Innovex [與 Dril-Quip Inc.，一家上市公司，在 9 月合併。與該交易相關，Innovex 股東獲得了 7500 萬美元的 現金分紅。新合併公司的股票，Innovex International Inc.，週三收盤價為每股 15.54 美元。這比交易宣佈時 Dril-Quip 的股價下跌了 35%。](https://www.amberjackcapital.com/news/innovex-and-dril-quip-complete-merger)

高盛、穆巴達拉、BTG 和 Amberjack 拒絕評論。LSV 沒有回覆尋求評論的信息。

延續工具在私募股權的傳統投資者基礎中也頗具爭議，例如養老金和捐贈基金，因其可能出現的利益衝突。一些投資者希望看到他們的贊助商持有資產，並等待更好的條件以傳統方式出售。

不過，通過併購剝離能源投資的市場可能會在唐納德·特朗普連任後有所改善。他提名行業高管克里斯·賴特擔任能源部長，並在他的第二個任期內優先考慮增加美國能源生產。隨着美聯儲降低利率，推動交易的債務也變得更便宜。

雖然很難確切説特朗普執政下能源行業的前景如何，但普羅斯考爾的蘇帕波拉表示：“至少可以感覺到監管環境會稍微放鬆一些。”