加密貸方從上一個投機泡沫的灰燼中崛起 - 彭博社

推動比特幣首次突破$100,000的投機泡沫正在溢出到長期受挫的加密借貸領域，這次以去中心化金融應用為主導。

比特幣的資金費率——交易者在永續期貨市場上開設多頭頭寸所支付的溢價——在11月飆升，比6月初時上漲了超過10倍，這表明對槓桿的需求正在上升，數字資產數據追蹤平台CoinGlass表示。今年比特幣價格已經翻倍，週三首次突破$100,000，市場對加密貨幣在即將到來的特朗普政府期間進一步進入主流的樂觀情緒推動了這一上漲。

這波上漲正在幫助借貸行業從2022年和2023年的廢墟中復甦，當時一系列市場參與者因一系列可疑貸款而破產。2024年前九個月，加密借貸幾乎是去年同期的三倍。儘管更多的活動發生在去中心化應用上，但整體交易量仍遠低於2021年繁榮時期的水平。

“對比特幣抵押貸款的需求激增，因為那些早期持有的人希望利用他們的財富購買房屋、汽車和創業，”加密借貸和金融服務平台Ledn的聯合創始人毛裏西奧·迪·巴託洛梅奧説。“而那些新進入的人則希望持有長期頭寸，並瞭解到他們可以利用該資產作為抵押品進行其他類型的投資。”

加密借貸反彈

以美元計

來源：銀河研究

注意：不包括支持穩定幣如DAI的幣

借貸者一直是加密市場的重要支柱，提供關鍵流動性並在本質上波動的環境中促進交易。由於行業周圍的監管不確定性，銀行一直對向市場參與者提供資本持謹慎態度。這一空白導致了2021年牛市期間加密借貸者的爆炸性增長，像Genesis和BlockFi這樣的公司為加密基金和行業內其他借款人提供了獲取急需資本的途徑，儘管在該行業崩潰之前，宏觀經濟環境的超零利率使得這一過程變得更加複雜。

本週，關於當時局勢多麼混亂的提醒展現在眼前，當加密借貸平台 Celsius Network 的魅力四射的聯合創始人亞歷克斯·馬辛斯基在兩年前震動數字貨幣的廣泛動盪中，承認了兩項欺詐罪。Celsius是一家在2022年因超過10億美元的債務而崩潰的加密借貸平台，目前正在向其債權人支付超過30億美元。

借貸活動仍然顯著低於三年前。根據銀河研究的數據，到第三季度，通過DeFi應用和集中提供商的借貸活動幾乎只有2021年前九個月的一半。儘管如此，仍然達到368億美元，幾乎是2023年前九個月的三倍，這得益於美國推出加密交易所交易基金和當選總統唐納德·特朗普承諾的更有利的監管所帶來的需求。

去中心化金融借貸應用在今年前九個月處理了近310億美元的資金，而九個跟蹤的中心化提供商僅借出了58億美元，依據Galaxy Research的報告。去中心化金融應用允許借款人和貸款人直接進行交易，通常需要對貸款進行超額抵押，並且通常被視為更安全。

鎖定代幣的新高

這使得像Aave、JustLend和Compound這樣的去中心化金融借貸方蓬勃發展。根據數據追蹤器DeFiLlama的報告，最近在以太坊區塊鏈上的借貸應用中鎖定的總價值 超過了2021年的峯值。

交易台和數字資產基金正在借款進行市場套利，以及做空和投機於在最新反彈中價值暴漲的山寨幣。

“在一夜之間增加了相當數量的槓桿，主要幣種的融資水平約為75%。”Parataxis Capital的聯合創始人Edward Chin在週四表示。“在上一個牛市的高峯期，融資利率超過了1000%，所以可以説我們還沒有達到緊張水平。”

然而，貸款供應仍然有限，因為零售和機構投資者在借出現金和代幣以賺取收入時所獲得的回報比上一個週期要小。許多投機者寧願將他們的幣投入市場的其他角落，比如迷因幣，在那裏新創建的代幣可以在一天內暴漲。

“現在如果你購買在24小時內上漲1000%的代幣，實際上沒有收益成分，”加密借貸平台Trident Digital的首席執行官兼聯合創始人Anthony DeMartino表示。“這純粹是投機，山寨幣的回報遠遠大於上一個週期。為什麼我還要在過去10分鐘內賺取10%的收益時關心多賺取10%的收益？”

警惕仍然存在

許多市場參與者在Celsius和一系列其他中心化貸款機構崩潰後，仍然對借出他們的代幣感到疲憊。在2021-2022年的牛市週期中，一些貸款機構在貸款上支付了兩位數的收益率，而這些貸款有時根本沒有任何擔保。這些高風險貸款中的一些，例如在2022年崩潰的Three Arrows Capital，最終出現了問題。

許多機構貸款者仍然在觀望。Bitwise資產管理公司的投資組合經理兼Alpha策略負責人Jeffrey Park表示，在如今臭名昭著的FTX交易所崩潰之前，他們的公司曾有一個基金，代表投資者向像Genesis這樣的加密貸款機構提供貸款。

“我們不再這樣做了，”Park説。“在Bitwise，我們與這些交易對手沒有虧損。因此，最終這不是一個與風險相關的決定。更多的是一個客户需求的決定，在FTX之後，我認為沒有人願意以他們認為本金下行風險可能非常高的方式來賺取收益。”

一些中心化的主要經紀公司和交易所正在介入以填補這一空白。根據億萬富翁Michael Novogratz的公司的代表，Galaxy Digital的貸款部門的貸款賬簿自8月中旬以來增長了20%。在截至9月的三個月中，Galaxy的平均貸款賬簿為8.63億美元，比前一個季度增長了23%。

“我們確實看到我們這邊的需求有所上升，如果將其與年末的情況結合起來，即使在傳統金融中，現金的需求總是存在，”Galaxy的全球交易負責人Jason Urban説。“在加密領域，這種需求更加明顯。”

根據克拉肯（Kraken）全球機構負責人Tim Ogilvie的説法，克拉肯的借貸產品需求“超乎尋常”，而克拉肯在2021年並未提供借貸服務。到11月為止，克拉肯的保證金和借貸業務同比增長了246%。

“我們每天都被大量希望獲得更多曝光的人接觸，”Ogilvie説。“現在的市場情緒非常樂觀，他們想要更多的槓桿。”