量化大師克利夫·阿斯尼斯警告不要購買槓桿型單隻股票ETF - 彭博社

Katie Greifeld

2024-12-07

山脈和雲彩，

攝影師：Cristobal Olivares/Bloomberg 歡迎來到 ETF IQ*，一份專注於14萬億美元全球ETF行業的每週通訊。我是彭博新聞的記者和主播* Katie Greifeld*。*

對着雲彩大喊

也許這並不令人震驚，但AQR資本管理公司的Cliff Asness並不是槓桿單隻股票基金現象的忠實粉絲，這種現象正在席捲14萬億美元的ETF市場。以下是他本週在彭博電視上告訴我們的內容：

極度槓桿的ETF，如果你持有它們足夠長的時間，幾乎——出於法律原因我只説幾乎——幾乎肯定會虧損。波動性拖累非常大……如果你將它們用於非常短期的戰術觀點，它們可能有一些意義。那麼我問，為什麼你會有非常短期的戰術觀點呢？

這份通訊的常讀者應該對波動性拖累非常熟悉。每日重置其期權的ETF往往會有與基礎股票的長期表現大相徑庭，這意味着在許多情況下，這類產品的實際持有期最多隻有幾天。

這種動態的最終例子繼續是歐洲上市的1100萬美元GraniteShares 3x Long MicroStrategy Daily ETP，今年迄今僅上漲49%，而MicroStrategy本身則上漲超過500%。

槓桿長ETP走錯方向

三倍槓桿的MicroStrategy ETP在年初至今的表現落後

來源：彭博社

現在，這些基金的一日表現在很大程度上確實達到了預期，簡單計算顯示交易者在很大程度上是按照預期使用這些ETF的。更不用説，Asness會首先告訴你他是一個量化分析師，也許你應該對他在非量化事務上的觀點持保留態度。但話雖如此：

我確實認為這是一種投機工具，是市場上仍然相當極端的一些現象的症狀。這顯然不是投資建議，但我不會使用它們。順便説一句，那是投資建議。

在公開市場中獲得私有化

如何將私有資產納入公開交易的ETF的問題變得越來越緊迫，因為私有市場持續升温。本週推出了一個早期答案，即首個持有私有信貸貸款的ETF。

BondBloxx私有信貸CLO ETF（PCMM）和Virtus SEIX AAA私有信貸CLO ETF（PCLO）都於週二開始交易（儘管這兩家公司都會告訴你他們的基金是首個）。根據備案，這兩隻新的主動管理ETF將至少將80%的資產投資於由向私營公司發放的貸款池支持的擔保貸款義務。

關於這些是否是“真正的”私有信貸存在爭論。Apollo Global Management Inc.和State Street Corp.在九月提交了一個ETF的申請，該ETF將包括由Apollo發起的私有信貸投資，這符合這一標準。走CLO路線並不是那麼直接，因為這些基金購買的債券反過來又是由私有信貸貸款池支持的。

Janus Henderson — 擁有160億美元的Janus Henderson AAA CLO ETF（JAAA） — 對私募信貸風格的CLO ETF持有相當程度的懷疑。在傳統的私募信貸中，單一貸方可以在經濟困難時期與一個借款人合作，而CLO則是一個多樣化的貸款池。這對流動性有影響，Janus首席執行官Ali Dibadj 在彭博電視上告訴我：

我認為這取決於基礎資產的流動性。在ETF中，預期是投資者可以進來贖回並且是流動的。如果按定義，它是私有的，通常很難從中獲得流動性。尤其是，如果你不是與一個人談判，而是實際上有一個貸款池，在某些情況下獲得流動性真的很困難。

其他新聞

高盛正在考慮其平台的未來，該平台旨在幫助銀行的機構客户推出自己的ETF。

據報道，阿波羅正在專注於其新的私募信貸交易台，專注於其發起的投資級債務，因為該公司推出將其打包成ETF的計劃。

MFS投資管理 — 誕生於 100年前的世界首個共同基金 — 最終進入了ETF領域。

深入分析

在本週的彭博電視ETF IQ的深入分析中，Rayliant Global Advisors的Jason Hsu 停下來談論Rayliant Quantamental新興市場（不包括中國）股票ETF。正如名稱所示，該基金使用大數據和量化模型從新興市場（不包括中國）挑選股票，目標是超越表現。從地理上講，RAYE的最大權重是台灣、印度和韓國。

RAYE 正在履行其職責——自成立以來，其總回報率已增長 9.3%，在此期間超越了更廣泛的新興市場和 iShares EM ex-China ETF。然而，正如彭博情報的埃裏克·巴爾丘納斯指出的，與標準普爾 500 指數在同一時期的 35% 的漲幅相比，這顯得微不足道。

但僅僅因為美國最近表現優於其他國家，並不意味着它將永遠如此，徐説：

並不是説美國總是優於其他地區和國家。幾乎有 20 年的時間，但從 2000 年到 2009 年，有一個 10 年的時間段，新興市場實際上每年超過美國約 9%。相當驚人。因此，關鍵在於識別可能再次發生這種情況的催化劑。

RAYE 自 2021 年底推出以來已籌集約 5400 萬美元，並收取 0.88% 的費用。

下週在 ETF IQ

BondBloxx 的喬安娜·加列戈斯和州街全球顧問公司的喬治·米林-斯坦利將與我、埃裏克·巴爾丘納斯和斯卡雷特·傅一起出現在彭博電視的 ETF IQ，時間是週一中午東部時間。請在彭博電視、彭博終端的 TV <GO> 和 YouTube 上觀看。