隨着大型科技公司利潤增長放緩，投資者尋找新的機會 - 彭博社

攝影師：巖村幸/Bloomberg股市的增長引擎正在耗盡動力。

多年來，投資者一直依賴於最大的科技公司推動股指上漲，基於它們強勁的收益和對未來更高利潤的預期，最近更是受到人工智能服務發展的推動。這些日子似乎已經結束，至少目前是這樣。這迫使投資者考慮其他方式來參與最新的股票牛市，因為它進入了第三年。

問題在於利潤。七大科技巨頭 — 字母表公司、亞馬遜公司、蘋果公司、Meta平台公司、微軟公司、Nvidia公司和特斯拉公司 — 根據彭博情報的數據，預計在2025年將實現18%的合併收益增長，低於2024年預計的34%。如果剔除Nvidia，毫無疑問是華爾街人工智能熱潮的最大受益者，其他公司的利潤預計在2025年僅增長微薄的3%。

2025年利潤增長預估

來源：彭博情報

18%的利潤擴張對幾乎任何行業來説都是好消息 — 但對大型科技公司來説卻不是。如果這一預估成真，這個高飛的羣體將在全年收益增長方面落後於醫療保健，並且與材料和工業集團的差距也不大。

與此同時，S&P 500 指數的盈利增長預計將在2025年達到13%，高於今年的10%。換句話説，科技巨頭不再是美國企業的領跑者。

“大七並不一定會成為市場過去一年多來的增長引擎，”Janus Henderson的投資組合經理朱利安·麥克馬努斯説。

離開科技

投資者已經開始做出反應。在截至12月4日的一週內，信息技術組的最大資金流出為14億美元，這是六週以來的最大流出，週五根據美國銀行的一份報告引用EPFR Global的數據。小型股在今年落後於更廣泛的市場，流入了46億美元，使其年化記錄高於300億美元。

麥克馬努斯表示，他正在關注自由現金流增長的上行驚喜，並看到全球範圍內有替代大型科技公司的機會，而不僅僅是在美國，他在美國的投資“顯著不足”。他看好能源生產商，這些公司受益於對電力需求旺盛的數據中心，並且是一個受歡迎的投資選擇，同時他也看到生物科技以及像Cadence Design Systems Inc.這樣的芯片設計軟件公司的機會。

尋找大型科技替代品的一個重要原因純粹是關於它們的股價。根據彭博社彙編的數據，就在本週，輝煌七家公司以41倍的預期收益交易，這是自2022年初以來的最高估值倍數。整個S&P 500也出現了上漲，其比率為23倍，是自2021年以來的最高水平。但這仍然幾乎是科技巨頭估值的一半。

大型科技公司估值上升

來源：彭博社

“僅僅投資於大型股是過於冒險的，”Ladenburg Thalmann資產管理公司的首席執行官Phil Blancato説。“你在看那些估值相當高的公司。標準普爾500指數其餘公司的某些數字看起來並不差，反而很好。我寧願以18倍（未來收益）購買標準普爾500指數的其餘部分，而不是以23或24倍購買整個標準普爾500指數。”

他並不是唯一持懷疑態度的人。華爾街的專業人士，如摩根士丹利的首席美國股票策略師Michael Wilson和BMO資本市場的首席投資策略師Brian Belski，也認為股票反彈將繼續擴展到大型科技以外的行業，這一趨勢始於下半年。

“對大型科技股的狂熱在於‘七大奇蹟’的增長預期接近歷史高點，正當它們的收益預計將放緩，”美國銀行的策略師Savita Subramanian本週在給客户的報告中寫道。由於這一羣體約佔標準普爾500指數的三分之一，“我們認為在平均股票中比在指數中有更多機會，”策略師們寫道。

七大奇蹟之一

然而，這並不是説所有的七大奇蹟股票都是平等的。因為有一家公司在其他公司之上脱穎而出：英偉達。

對其在人工智能計算中使用的加速器的持續需求使得收益飆升。根據彭博社彙編的分析師估計的平均值，英偉達預計明年將實現710億美元的利潤，收入為1290億美元，分別增長49%和52%。這解釋了為什麼該股票在今年的 羅素1000指數 中表現第七，漲幅達到193%——也是唯一進入前50的七大奇蹟公司。

英偉達的成功很大程度上是由其大型同行的支出推動的。微軟、Alphabet、亞馬遜和Meta Platforms預計將在2024年合計超過2000億美元的資本支出，以增強計算能力。他們承諾明年將支出顯著增加。這對英偉達來説是個好消息，但投資者在質疑這些投資何時會為其他公司帶來回報。

“我不會驚訝於看到‘七大巨頭’的某種分裂，因為重力將會追上來，”Janus Henderson的麥克馬納斯説。

當然，華爾街在過去低估了大型科技公司的實力。在2024年初，分析師預計‘七大巨頭’的盈利增長為19%，而該集團現在有望實現34%的增長。

儘管有這些數字，科技巨頭仍然吸引着投資者，尤其是在經濟惡化的情況下。花旗集團的美國股票策略師斯科特·克羅內特將該集團比作防禦性行業，如消費品，無論經濟情況如何，人們都需要這些產品。關鍵是，在不確定的時期——就像現在，大型科技公司仍然是一個安全的選擇。

“如果你要拋售大型科技股，你會去哪裏？”Parnassus Investments的投資組合經理安德魯·崔説。 “你真的想押注於對利率敏感的股票嗎？你需要利率朝某個方向走嗎？你想追逐那些表現良好的地方嗎？大型科技仍然是你想要的最佳、最簡單的答案，無論市場條件最終如何。”