通貨膨脹的變奏響起了選舉年 - 彭博社

週日，購物者在紐約梅西百貨旗艦店外。

來源：彭博社

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今天的要點：

• 歐洲央行本週將會降息; 如果週三的CPI數據令人失望，美聯儲可能不會跟隨。
• 政治 兩極化 驅動經濟認知。
• 美國消費者相信股票通常是逐年下跌的。（他們對此是錯誤的）。
• 西非人也不喜歡現任者 — 加納對其反對派給予了壓倒性支持。
• 並且：閲讀 帕米·奧爾森關於人工智能霸權的文章

當你期待（通貨膨脹）時該期待什麼

我們還沒有完全到達那裏。到下週五，全球投資者有理由希望他們可以放鬆腳步，休息一下，不再追逐宏觀指標。但首先，我們必須熬過本週三早上即將發佈的11月份美國通貨膨脹數據，以及本年度最後一輪中央銀行會議，從週四開始的歐洲中央銀行會議。對於通貨膨脹，預期至關重要。可以説，人們對未來價格上漲的隱含預測決定了他們的消費並推動了通貨膨脹結果。根據紐約聯邦儲備銀行週一發佈的調查，消費者預期正在得到控制，儘管仍然令人惱火地高於官方的2%目標：

幾乎錨定

美聯儲自己的調查顯示消費者預期正在得到控制

來源：紐約聯邦儲備銀行消費者預期調查

問題在於，和其他許多事情一樣，政治極化非常嚴重。人們根據自己喜歡的政黨的立場向研究人員傾訴。購物時，這些判斷是否真的影響決策尚不清楚。密歇根大學剛剛發佈了美國選舉後編制的首個消費者信心調查。不出所料，情況發生了變化。兩年前對8%通貨膨脹感到恐慌的興奮的共和黨人，現在認為未來一年更像是1%。與此同時，民主黨的預期大約翻了一番，超過3%。

通貨膨脹的真實面貌

自選舉以來，政治將預期顛倒過來

來源：密歇根大學，彭博社

這不僅僅是關於通貨膨脹。自2016年選舉以來，密歇根大學一直在按政黨認同劃分其核心預期調查的答案。兩邊的黨派人士都堅信選舉結果可以改變經濟的方式是顯著且令人擔憂的：

是的，政治很重要

美國經濟預期在很大程度上依賴於極化的政治

來源：密歇根大學，彭博社

也就是説，特朗普重返辦公室可能有助於緩解對通貨膨脹的極端恐懼。密歇根大學在中位數和均值基礎上發佈通貨膨脹預期數字。最近，均值大幅高於中位數，顯示研究人員遇到了一大批認為通貨膨脹將很快失控的消費者。調查仍然顯示五年期預期通貨膨脹均值接近6%——如果發生，這個數字幾乎可以保證共和黨在四年後失敗——但它已經開始趨於温和。

來自密歇根的温和跡象

在達到極端後，消費者通脹預期稍微平靜了一些

來源：密歇根大學，彭博社

至於專業經濟學家的預期，彭博社的調查顯示，他們認為核心CPI（不包括食品和能源）將基本保持在3.3%不變。這仍然令人不安，但可能不會阻止聯邦公開市場委員會下週再進行一次25個基點的降息。

彭博社觀點奈傑爾·法拉奇能否登上英國的油膩滑梯？警惕中國在刺激政策上的政治作秀各種時代正在結束印度不應讓其數據變得像中國一樣雖然高通脹數字仍有可能使美聯儲不進行降息，但市場不再認為歐洲央行會停止降息。根據彭博社可靠的世界利率概率功能，隔夜指數掉期市場顯示法蘭克福的降息力度將更為激進：

歐洲準備着陸

投資者現在認為歐洲央行將比美聯儲降息更多

來源：彭博社世界利率概率

克里斯蒂娜·拉加德和她的同事們得到了更為有利的預期的幫助。牛津經濟研究院顯示，專業預測者認為歐洲央行最有可能實現其目標，並且，關鍵的是，超出和低於目標的風險幾乎完全相等。在該地區經歷了多年的通縮預期後，這對中央銀行家來説是一個額外的好處：

來源：牛津經濟研究院歐洲消費者同樣沒有看到迴歸通脹的太多風險。至於市場，所謂的五年/五年 breakeven，預測未來五年平均通脹率，現在德國幾乎正好是2%。這對歐洲央行來説是個好消息，他們希望 breakevens 不會顯著低於2%。在美國，這一指標從未嚴重失控，但美聯儲希望它能再下降一些：

偉大的期望

德國基於市場的通脹預期已迴歸目標

來源：彭博社

當然，美國和歐元區之間的另一個重大區別是政治。美國在可預見的未來消除了不確定性，協調刺激的前景重新打開了迴歸通脹的可能性。這在歐洲並不成立，歐洲的財政政策制定者距離理順自身還有一段距離。因此，準備好讓歐洲央行進一步降息，因此歐元對美元進一步貶值。一旦這一切結束，休息一下。

後記：消費者與股市

紐約聯邦儲備銀行消費者調查的附錄揭示了人們對股市預期的非常有趣的事情——他們過於悲觀。自2013年以來，紐約聯邦儲備銀行每月詢問受訪者是否預計美國股價在一年後會上漲或下跌。在這12年的時間裏，只有一個月的上漲股價的平均概率超過了50%。那是在2020年4月，當時疫情封鎖使股市跌至谷底。否則，消費者始終認為股市更可能下跌而不是上漲：

美國消費者過於悲觀

他們只在一次中預期股票在未來一年內會上漲

來源：紐約聯邦儲備銀行消費者預期調查

由於回報點經常給出對股票的謹慎理由，因此重要的是要明確這一點——這是荒謬的。股票大多數情況下不會下跌。隨着時間的推移，它們有強烈的上漲傾向。確實，你必須在過程中冒着嚴重下跌的風險，並且回報的分佈有統計學家所稱的肥胖左尾——有一些嚴重的負異常值。但在任何給定的一年期間，強烈的概率是上漲，而不是下跌。

這是自1980年以來標準普爾500指數所有一年期回報的分佈圖，以説明這一點（對我缺乏Excel技能表示歉意，但我希望這能看得清楚）。負年度回報用黑色表示，在左側。總體而言，它與經典的正態鐘形曲線沒有太大不同，具有較長的左尾，均值遠在正值區域：

調查的受訪者並沒有對周圍的情況視而不見。在股票看起來是最令人興奮的購買機會的那個月，他們確實短暫地變得樂觀。而且沒有缺乏堅持的聲音説股票可以讓他們致富。美國無疑是地球上最發達、最強大的股權文化。其股票市場佔全球所有股票價值的三分之二。那麼，為什麼會有這種消極情緒呢？

我發現這個數字很吸引人。如果有人知道關於這個的好研究，請告訴我。深入探討一下會很棒。

又一個人倒下了

反對派領袖約翰·德拉馬尼·馬哈馬被宣佈為週六加納總統選舉的獲勝者，獲得超過56%的選票，在2012年至2016年任職後再次當選。非洲最大的黃金生產國——也是世界第二大可可生產國——自1992年以來未見如此大的勝利差距。副總統馬哈穆杜·巴烏米亞早些時候承認失敗，這是在一個常常因選舉爭議而受到影響的脆弱民主地區中一個顯著的事件。執政的國家愛國黨失利是全球現任者失敗模式的最新一例，在非洲最近擴展到毛里求斯和塞內加爾。

選民的擔憂主要集中在日益嚴重的貧困和高昂的生活成本上，這些問題是由於通貨膨脹超過50%所引發的。經濟困境促使當局去年尋求30億美元的國際貨幣基金組織救助和痛苦的債務重組計劃，因違約而導致。部分由於對馬哈馬的樂觀情緒，加納長期疲軟的貨幣正在罕見反彈，在1月至11月之間貶值25%後，攀升至自5月以來的最高點：

塞地復甦

加納的貨幣在執政黨遭受羞辱性失敗時持續上漲

來源：彭博社

兩隻基準歐元債券的表現顯示投資者對結果持樂觀態度。2029年到期、票息為5%的債券價格上漲超過2.8%：

投資者擁抱變化

隨着權力在阿克拉轉移，加納的基準歐元債券上漲

來源：彭博社

在下個月宣誓就職後，66歲的馬哈馬不太可能享受蜜月期。他必須創造財政空間，以兑現提升經濟生產力的競選承諾，併為企業提供全天候運作的框架，即使加納被鎖定在全球資本市場之外。他還必須在未來四年內償還約300億塞地（20億美元）的債務。馬哈馬相信，重新談判國際貨幣基金組織的計劃可以使他免於引入新税。

與前任納納·阿庫福-阿多相比，馬哈馬將享受巨大的支持提升，後者在幾乎平分的立法機構下艱難工作。國家民主大會有望在276個議席中獲得超過三分之二的席位。但如此多的立法權力可能是一把雙刃劍，阿克拉智庫伊馬尼非洲的布萊特·西蒙斯對此表示：

對於投資者來説，一個主要擔憂是各種協議的議會批准延遲，從採礦租約到税收減免。壓倒性的多數意味着這些擔憂已成過去。當然，加納充滿活力的公民社會仍可能對不受歡迎的協議發起運動。另一方面，新政府也將擁有相同的自由度來修改議會之前授予的一些讓步。

在這樣的支持下，政府將被期望毫不延遲地提供經濟福利。新上任的政黨通常在經濟增長方面比其對手更有運氣，後者在2008年全球金融危機爆發時執政，後來又經歷了新冠疫情和俄羅斯在烏克蘭的戰爭。牛津經濟學的傑爾文·奈杜將這些外部衝擊歸咎於成本增加、供應鏈中斷和高通脹。奈杜表示，政策差異不應被低估。馬哈馬的政黨的做法涉及更高的公共支出和更大的政府幹預，特別是在基礎設施、醫療保健和教育方面。然而，他們也可能選擇了一個贏得勝利的好時機。**—**理查德·阿比

生存技巧

現在是年度最佳書單的季節。首先，試試為 《金融時報》年度商業書籍獎 編制的年度最佳商業書籍列表，該獎項將在週一於倫敦頒發。這是一個享有盛譽的獎項（是的，我有偏見），它頒給了我的彭博社觀點同事帕米·奧爾森。這是一個很好的選擇（是的，我有偏見）。帕米的書 《至高無上的地位》 講述了人工智能的鬥爭，涉及了以ChatGPT和OpenAI聞名的山姆·阿爾特曼，以及他與深度學習公司DeepMind的首席執行官德米斯·哈薩比斯的競爭，後者是今年諾貝爾化學獎的獲得者。你可以像讀小説一樣閲讀它，或許你會對人工智能有一些理解；它是一個很好的填充物。祝賀帕米，儘管我必須承認我非常羨慕。這一故事將會持續下去，我懷疑她會寫幾部續集。

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