Rekord-Dax在明年可能會面臨更大的困難 - 彭博社

德國股票指數在歐洲今年獨佔鰲頭，連續第二年實現超過20%的漲幅。然而，現在的形勢變得更加嚴峻。儘管一些策略師仍然保持樂觀，但他們對再次出現大幅度的股價波動表示懷疑。

國內經濟持續疲軟，一切都懸掛在日益脆弱的全球經濟之上。即將於二月份舉行的新選舉最近激發了對更多財政刺激的希望，而中國也在努力使自己的經濟重新復甦。這對德國的出口企業是個好消息——但也充滿了許多不確定性。

唐納德·特朗普及其關税可能會迅速給DAX帶來麻煩。更不用説，今年的股價漲幅在很大程度上依賴於一隻股票：SAP。這家軟件巨頭和自特朗普當選以來的全球股市狂潮使得DAX本月首次突破了20,000點大關。儘管德國主要股指的漲幅為22%，仍然落後於美國的S&P 500指數。然而，DAX遠遠超過了其歐洲同行。其中，英國FTSE 100指數上漲了7.4%，西班牙IBEX強勁上漲了17%，而法國鄰國的CAC 40指數則可能以小幅虧損結束這一年。

“我們對明年的德國股票持樂觀態度，因為歐元區的經濟可能會經歷一定的改善，”潘穆爾·利貝倫的策略師蘇薩娜·克魯茲表示。她預計下半年由於融資成本降低會有一定的放鬆，但她指出地緣政治風險將繼續對工業部門造成壓力。

根據彭博社對13位股票市場策略師的調查，平均僅預期1.4%的股價增長。即使是最樂觀的8%的預測，也表明過去兩年巨大的股價增長不會重現。

從統計學角度來看，20%的三連漲相對罕見。最近一次發生在全球金融危機前的幾年。這一時期的特點是全球經濟增長穩健、全球化加速、生產成本下降以及幾乎沒有地緣政治動盪。

40個指數成分股中超過80%的收入來自海外。考慮到德國國內生產總值的停滯，這是一種福音。但如果中國不振興、支撐全球經濟的美國經濟放緩，或者通過關税進一步封閉政治局勢，這又是一種詛咒。

企業的盈利狀況相當具有挑戰性，State Street Global Markets的多資產策略師瑪麗亞·維特曼表示。“我確實會將DAX相對強勁的表現視為一個賣出機會。”

在星期四，歐洲中央銀行在今年第四次放寬了貨幣政策。根據知情人士的説法，央行預計將在1月和可能在3月再將基準利率下調一個四分之一點。這對股票是有利的，特別是在通貨膨脹繼續穩定的情況下。然而，這也是對經濟增長乏力的潛在擔憂的症狀。

今年最大的弱點是汽車行業。作為德國工業的支柱，尤其是汽車製造商在歐洲股票中表現最差。Dax中最大的輸家包括寶馬和大眾，分別損失超過22%。

“考慮到電動車轉型帶來的持續變革和關税的風險，我們在汽車行業保持謹慎，”CCLA投資管理的投資主管夏洛特·瑞蘭德表示。

幾年前，沒有汽車製造商參與的Dax反彈是難以想象的。相反，Dax的很大一部分價值增長歸功於全球對與軟件、雲計算和人工智能相關的所有事物的需求。根據彭博社的計算，SAP在2024年貢獻了超過三分之一的指數點，因為這家歐洲最大的軟件下載超過70%。

Dax因SAP股票獲得三分之一的漲幅

這家軟件巨頭的股票在2024年上漲超過70%

來源：彭博社

注意：根據彭博社基於Dax iShares ETF的計算。

今年的兩隻最佳股票再次來自於優秀的德國機械製造和軍工業。一方面是 西門子能源，在經歷了三年的持續股價下跌後，由於對網絡技術的高度關注，股價上漲了300%。另一方面是 萊茵金屬，自從持續的地緣政治緊張局勢導致軍備需求上升以來，其股價已翻倍。此外，商業銀行和德意志銀行的股價分別上漲約40%，反映出許多投資者的基本進攻性和順週期定位。

隨着唐納德·特朗普在1月的就職以及一個多月後德國聯邦議院的重新選舉，德國股票的年初將引起高度關注。2月的投票被廣泛視為對股票潛在的積極因素，若投資能夠刺激當地經濟，可能的減税將支撐企業利潤。

但首先，必須找到一個政府聯盟，而當前的民調錶明，這條路並不簡單。潛在的聯盟夥伴需要達成一致，以放寬債務上限，釋放鉅額投資的資金，並推動在養老、健康和移民領域的重要改革。更不用説需要有一個強有力的聲音來代表歐洲的利益。

更高的支出和財政激勵將更有利於法蘭克福藍籌股以外的股票，而與今年表現不佳的DAX相比，“潛力更多在於中小企業，”Pictet資產管理公司的首席策略師盧卡·保利尼表示。因此，如果出現情緒驅動的復甦，MDAX將受益更多。