BOE在未能實現利率目標的一年後採取謹慎態度 - 彭博社

Philip Aldrick, James Hirai

2024-12-15

通勤者經過英格蘭銀行。

攝影師：Jose Sarmento Matos/Bloomberg英格蘭銀行在年初時，投資者預計將進行六次降息，這一突然的放鬆承諾將為英國經濟注入活力。到2024年結束時，借貸成本將比12個月前的預測高出整整一個百分點。

預計英國央行將在週四的會議上將利率維持在4.75%不變，並保持其指導方針，即“逐步解除政策限制仍然是適當的”。雖然英格蘭銀行行長安德魯·貝利表示，2025年可能會有四次降息，但市場——或許是受到一年前激進押注的影響——僅預計三次，從2月開始。

來源：彭博社

12月19日的決定，在預計將是一次觀望會議的情況下，將結束與交易員和一些經濟學家在1月時預測的截然不同的一年，當時英國正從輕微衰退中走出，利率處於16年來的最高點。

當時，市場預測2024年將進行六次25個基點的降息至3.75%——這一路徑得到了高盛經濟學家斯文·賈裏·斯坦的支持。相反，英格蘭銀行僅在8月和11月進行了兩次降息，因為官員們擔心在緊張的勞動力市場中過快放鬆會重新點燃通貨膨脹。

他們不願意解除制動使得英格蘭銀行在與美國和歐元區同行的寬鬆週期中落後，並使得英鎊成為今年表現最佳的十國集團貨幣。

結果是貨幣政策對通脹的壓制更加嚴厲，通脹下降的速度超過了英格蘭銀行的預測，現在僅略高於2%的目標。貝利表示這是成功的標誌。

但企業、消費者和房主指責銀行造成了不必要的痛苦。英格蘭銀行甚至在7月大選前面臨政治壓力要求降息，當時的保守黨財政大臣傑里米·亨特反覆提到尋求經濟中的良好因素的可能性。他的干預受到經濟學家和前官員的批評，認為這侵犯了中央銀行的獨立性。

年初的定價受到美國發展的重大影響。貨幣市場押注英格蘭銀行和美聯儲將各自降息1.5個百分點。隨着美國經濟表現遠好於預期，英格蘭銀行也不相信自己已經贏得了控制服務行業潛在價格壓力的戰鬥，預期很快發生了變化。

但服務行業持續存在的價格壓力仍然令人擔憂

來源：英格蘭銀行，國家統計局

注：使用英格蘭銀行11月預測作為第四季度結果

貨幣政策委員會再次進入新的一年，對前景和經濟處於十字路口的情況幾乎沒有清晰的認識。在2024年，英國選舉籠罩着前景。現在，剛上任的美國總統唐納德·特朗普威脅要發動全球貿易戰，而在國內，工黨政府在十月的首次預算留下了未解的問題。

自預算以來，商業和消費者信心進一步減弱，當時財政大臣瑞秋·裏夫斯宣佈對僱主徵收260億英鎊（329億美元）的税收打擊。與此同時，經濟增長停滯不前，通貨膨脹顯示出上升的跡象。這使得銀行的政策變得複雜，正如美國銀行英國經濟學家索納莉·普漢尼所説，“銀行對財政措施的傳導表示不確定。”

根據企業對工資税增加和最低工資大幅上漲的反應，通貨膨脹可能會變得更加頑固，或者經濟增長可能會更弱。工黨還大量借款以促進公共投資，預算責任辦公室和英格蘭銀行都認為這將推高價格。

“大多數貨幣政策委員會成員似乎滿意於僅僅監測近期發展，並計劃在二月份重新召開會議，也許會對未來的道路有更多的信心，”摩根士丹利首席英國經濟學家布魯娜·斯卡里卡説。

本週的大量數據可能有助於澄清情況。預計週三的消費者價格數據將顯示11月份通貨膨脹上升0.3個百分點至2.6%。這高於英格蘭銀行預測的2.4%，該行預計價格增長將在能源價格上升後加速，然後逐漸回落至目標水平。經濟學家認為服務業通貨膨脹將保持頑固的高位，達到5.1%。

常規工資增長，作為潛在壓力的另一個指標，預計在週二發佈的就業數據中略微上升至5%。英國央行的共識是，工資增長超過3%或更高與2%的通脹是不相容的。

摩根士丹利的斯卡里卡表示，任何就業放緩的跡象可能會説服貨幣政策委員會的新成員艾倫·泰勒，加入外部委員斯瓦蒂·丁格拉的行列，呼籲降息，這將使投票分裂變為7-2。

在11月，唯一的異議者是凱瑟琳·曼，她支持維持利率，而其他九名委員會成員投票支持降息。

“明年完全是關於英國如何吸收預算變化，”abrdn的投資總監馬修·阿米斯説。“如果私營部門能夠將額外成本轉嫁給消費者，那麼這將是通脹性的，我們很難看到英國央行降息三次。”

阿米斯表示，他傾向於第二種情景，即私營部門難以將額外成本轉嫁，最終不得不裁員。“在這種情況下，我們認為逐步降息的預期似乎不切實際，貨幣政策委員會必須在上半年加快降息的步伐，”他説。

英國央行現在落後於歐洲中央銀行，自6月以來已將存款利率四次下調，從4%降至3%，以及美國聯邦儲備委員會，後者已降息兩次——包括9月的大幅半點降息——降至4.5%-4.75%的區間。美聯儲可能會在12月18日再次降息，即在英國央行會議的前一天。

利率削減的不同步伐在貨幣市場上造成了交叉潮流。本週早些時候，英鎊以八年來對歐元的最強水平收盤，而英國國債與德國國債之間的收益率差距接近兩年來的最高水平。

野村經濟學家喬治·巴克利表示，這將使英格蘭銀行“處於”歐洲央行和美聯儲之間，歐洲央行在經濟增長放緩時快速降息，而他預計美聯儲將在三月暫停降息。與大多數經濟學家一樣，巴克利認為英格蘭銀行本月將保持不變，並在二月降息四分之一個百分點。“我們看到政策分歧正在出現，”他説。

FIL投資管理有限公司的投資組合經理邁克·裏德爾表示：“英格蘭銀行的路徑看起來很像美聯儲——但其中一個經濟體的增長率約為3%，而另一個根本沒有增長。”