290萬億美元的新興市場債務負擔沉重，利息壓力巨大 - 彭博社

Vinicius Andrade, Ezra Fieser

2024-12-15

埃塞俄比亞亞的斯亞貝巴市中心一條主要道路上的交通。

攝影師：米歇爾·斯帕塔裏/彭博社發展中國家已經準備好迎接動盪的2025年，正在應對過去十年積累的29萬億美元債務的不斷膨脹的利息支付。

創紀錄的54個國家在利息支付上花費超過10%的收入，根據聯合國的説法。其中一些國家，包括巴基斯坦和尼日利亞，使用超過30%的收入僅用於支付利息。

這一總額——大約$8500億，是去年外債和內債的總和——迫使各國將資金從國內支出（如醫院、道路和學校）轉移，同時增加了對新興市場投資者的風險。

“利息負擔巨大，”標準普爾全球評級的主權評級全球負責人羅伯託·西豐-阿雷瓦洛在一次採訪中表示。“有很多混亂，但風險非常大。”

在新興市場不確定性的一年中，這又是一個額外的挑戰。唐納德·特朗普對美國利率和美元前景的影響、加劇的地緣政治緊張局勢以及對中國經濟的擔憂都為2025年的動盪奠定了基礎。

根據摩根士丹利彙編的EPFR數據，全球投資者已經開始撤回資金，今年專注於硬通貨新興市場債務的資金流出超過140億美元。

來源：聯合國貿易和發展會議

注：計算為淨利息支付佔收入的中位數百分比；2024年和2025年為預測數據

儘管如此，政府在2024年成功避免了任何主權違約。包括RBC BlueBay資產管理公司和摩根士丹利在內的新興市場觀察者預計明年也不會有國家破產，主要是因為國際機構，包括國際貨幣基金組織正在介入，國際資本市場也為一些借款人重新開放。

這一背景有助於解決已經停滯多年的債務談判。交易處於困境水平的國家減少，世界上一些風險最高的債券，從巴基斯坦到埃及，表現優於同行。

根據彭博社彙編的數據，跟蹤主權新興市場美元債券的廣泛指標中，前10名錶現者均來自高收益領域，今年平均回報率為55%。而高收益債務的指數遠遠超過投資級債券的表現。

來源：彭博社

注：硬貨幣債務。

但隨着疫情期間的借款開始到期，利息成本上升，資金管理者在問這種平靜能持續多久。

“短期內違約風險較低，”RBC的高級投資組合經理安東尼·凱特爾表示。“但如果你往前看一點，這確實會形成一個有趣的局面：他們能否維持這些利息成本？”

新興市場債務在過去十年中增長了兩倍多，達到大約29萬億美元，其中大部分來自地方借款，聯合國貿發會議的年度債務報告顯示。

這使得他們揹負了鉅額的利息支付以及需要償還或再融資的債券到期。在接下來的兩年中，大約1900億美元的外債義務到期，摩根大通公司表示。

來源：摩根大通

一些風險最高的國家已經支付超過9%的利息，以進入國際債務市場並展期到期債務。

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S&P分析師在上個月的一份報告中寫道，他們預計在未來十年中將出現比過去更多的違約，原因是債務水平和借款成本。世界銀行最近也警告稱，貧困國家的利息支付創下歷史新高。

另一波破產的可能性突顯了新興市場債務投資者的風險前景，他們在疫情後遭遇了一系列違約。埃塞俄比亞是最後一個在2023年底違約的開發中國家。

埃塞俄比亞亞的斯亞貝巴阿德瓦紀念博物館建設工地的工人。攝影師：米歇爾·斯帕塔裏/彭博社國際貨幣基金組織（IMF）面臨越來越大的壓力，要求其繼續介入。該基金正在與阿根廷進行談判，阿根廷是其最大的債務國之一，計劃在年底前達成一項協議，以替代並可能擴大當前的440億美元協議。

阿根廷已經違約了驚人的九次，明年僅在硬通貨債券的利息和本金支付上就面臨約90億美元的到期債務。

在亞洲，國際貨幣基金組織已經救助了斯里蘭卡和巴基斯坦——幫助這兩個國家的債務在今年分別激增34%和43%。安哥拉在十月提出了與國際貨幣基金組織啓動新項目談判的想法，但後來表示，目前該基金將繼續提供技術援助。

## 新興市場發生了什麼

新興市場承受巨大的利息負擔

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根據摩根士丹利的策略師，包括艾瑪·塞爾達和西蒙·韋弗，約27%的新興市場債務指數與國際貨幣基金組織有關，依賴該基金項目的國家數量應該進一步增加。

“國際貨幣基金組織仍將發揮關鍵作用，”摩根士丹利的策略師在12月3日的一份報告中寫道。“我們仍然認為，未來即將結束的大部分項目將主要由於財政問題而進行再融資。”