新興亞洲的債券銷售將激增，因為新冠疫情期間的債務到期 - 彭博社

新興亞洲政府預計明年將增加債券發行量，增幅高達68%，以再融資疫情期間的債務，這將削弱投資者的潛在回報。

高盛集團預計，中國、韓國和印度尼西亞的債務銷售速度將在2025年實現兩位數增長，而德意志銀行表示，主要發行是明年新興市場債券面臨的最大風險之一。根據ICICI證券的初級經銷商數據，印度的借款將在4月開始的財政年度接近創紀錄高位。

預計供應的激增將增加2025年亞洲發展中國家債券面臨的逆風。經濟學家們已開始降低對中央銀行放鬆政策規模的預期，而由於“特朗普交易”導致美元上漲，正在拖累該地區的貨幣。

“明年將會有些挑戰，”高盛新加坡亞洲外匯和利率策略新興市場負責人丹尼·蘇瓦納普魯提表示。“我們預計大多數市場將經歷相對淺的放鬆週期，債券供應量龐大，以及相對於美元的貨幣疲軟。”

幾乎所有新興亞洲國家在2025年可能會增加債務銷售

來源：高盛（GS），德意志銀行（DB），ICICI（IC）

注：ICICI的預測是針對2025-26（4月-3月）財政年度；高盛數據於12月2日獲得；ICICI和德意志銀行於12月3日獲得

亞洲新興市場債券今年截至週五已回報4.4%，超過全球投資級債務的0.5%損失，基於彭博社指數。

預計明年韓國的本幣主權債券發行將增長68%，達到83700億韓元（583億美元），中國的發行量將增長56%，達到4.3萬億人民幣（5970億美元），根據高盛的預測。該銀行預計印度尼西亞的增長為43%，泰國為15%。

預計發行量激增的一個重要原因是2020年和2021年疫情期間出售的證券到期。那時，世界各國政府急於發行債務以資助刺激支出。大部分供應為短期債務。根據亞洲開發銀行的數據，泰國和印度尼西亞在2020年和2021年發行的債券中，超過60%將在10年或更短時間內到期。

再融資的激增可能會限制額外政府籌資的空間，壓縮該地區各國籌集新資金的能力。這可能會導致印度尼西亞新總統普拉博沃·蘇比安託承諾的學校餐計劃等支出項目的延遲。

滙豐控股有限公司香港首席亞洲經濟學家弗雷德里克·諾伊曼表示，新興市場的融資環境看起來“困難得多”。“美元依然強勁，流入新興市場的資本流動似乎沒有如預期那樣回升，而且還有很多地緣政治風險。”

泰國、印度尼西亞在疫情期間出售了短期債券

新發行的大部分債券到期時間少於10年

來源：AsianBondsOnline；亞洲開發銀行。

泰國政府計劃在10月開始的財政年度內將借款增加8%，其中超過一半的 金額將用於再融資和重組現有債務。

對於印度，預計在4月開始的財政年度中到期的債券中，大約一半最初是在2020年出售的。儘管有大量的贖回，但由於政府採取了緊縮政策，該國的整體借款可能變化不大。此外，相關部門已經將超過1萬億盧比（1180萬美元）的短期債券轉換為長期債券。

“總借款數字可能與去年的水平非常接近，約在14.1到14.2萬億盧比之間，”來自孟買ICICI證券主要經銷商的高級經濟學家Abhishek Upadhyay表示。“政府進行了這些回購和轉換，這也緩解了贖回壓力。”

印度尼西亞已為明年的利息支付預留了11%的資金增加。該國的融資需求可能迫使其額外發行75億美元的海外債券，德意志銀行分析師在本月的一份研究報告中寫道。

根據政府的2025財政展望，馬來西亞近年來的策略是擴大其剩餘到期超過五年的債務比例。今年對其債券拍賣的需求得到了大型機構投資者的支持。

根據穆迪投資者服務公司的説法，儘管在2025年，隨着近年來發行的中期債券到期，區域內的供應將增加，但市場仍然能夠吸收這些債券。

雖然這不是需要再融資的債務牆，但“在2025年會有一些波動，”新加坡穆迪主權/次主權風險組的高級副總裁Christian de Guzman表示。