普京處於脆弱狀態，美國和歐洲應該利用這一點 - 彭博社

你的生命價值57,000美元。

攝影師：亞歷山大·涅梅諾夫/法新社/蓋蒂圖片社俄羅斯總統弗拉基米爾·普京在烏克蘭戰爭中試圖展現經濟實力的形象，彷彿他能夠輕鬆地抵禦西方對其侵略行為的反制。如果當選總統唐納德·特朗普和其他西方領導人想要談判一個謹慎的和平協議，他們不應該相信這一點。

與大多數獨裁者相比，普京更懂得經濟韌性的重要性。在入侵之前，他建立了一個財政堡壘來保護他的政權。它包括一個平衡的聯邦預算；最低的外債；數千億美元的中央銀行儲備；以及一個1750億美元的國家財富基金，旨在平滑能源價格波動對國家依賴化石燃料的收入的影響。

這種準備（以及持續的石油和天然氣出口）幫助普京在西方制裁下生存，並違背了經濟崩潰的預測。他通過將軍事開支從不到4%提高到（根據一些估計）10%的國內生產總值，提供了大量刺激——在國防生產中提供高薪工作，並向常常貧困的士兵家庭支付改變生活的款項。加上政府補貼的抵押貸款（現已停止），這種慷慨促進了消費支出和建築熱潮。

現在成本正在上升。一切都變得更加 昂貴：根據一個 估計，俄羅斯一籃子代表性消費品的價格比戰爭前高出約80%。工資飆升，許多勞動力被殺、受傷或其他原因無法工作。飆升的通貨膨脹迫使中央銀行將關鍵利率提高到極高的21%，壓制了對民用企業的投資。刺激措施正在減弱：根據官方數據，預計明年的增長將從今年的3.9%放緩至1%。經過獨立的通貨膨脹測量調整後，俄羅斯的實際產出急劇收縮。

也許俄羅斯的經濟並沒有增長

通貨膨脹可能使產出貶值超過官方數據所示

來源：國際貨幣基金組織的名義GDP；基於一致消費品籃子的替代通貨膨脹來自Romir。

對普京來説更糟的是，他的堡壘大大削弱。大約3000億美元的中央銀行儲備被困在西方，可能永遠無法返回。財富基金的流動現金，以人民幣計價，已減少到約310億美元的等值。過度放貸削弱了銀行。這使得俄羅斯對經濟衝擊（例如全球油價下跌）更加脆弱。戰爭持續的時間越長，造成的損害就越大——而且越需要採取不受歡迎的措施，例如提高税收或削減社會支出。

俄羅斯日益減少的國家財富基金

流動現金自2008年基金成立以來處於最低水平

來源：彭博經濟學

注意：不包括黃金。

誠然，單靠經濟制約並不會迫使普京在短期內結束戰爭。然而，這確實反映出西方國家應當利用的優勢。美國和歐洲的經濟總量是俄羅斯的20倍以上。繼續展現出超越普京的決心將有助於將他帶到談判桌上，並提供關鍵的槓桿。這樣的承諾——結合持續供應的先進武器和加強的制裁——將最大化達成合理協議的機會。

公眾對向烏克蘭提供援助的耐心顯然在減弱，無論是在美國還是其他地方。但現在削減支持並不會以理想的條件結束戰爭。相反，這將鼓舞普京，並且——很可能——在長期內證明代價更高。俄羅斯的經濟比看起來要弱。西方應當趁此機會行動。

更多來自彭博觀點：

• 普京的核陰影戰爭 是魔術師的把戲：馬克·冠軍
• 烏克蘭和俄羅斯可以找到和平 通過非軍事區：詹姆斯·斯塔夫裏迪斯
• 敍利亞驚喜——是時候 重新思考普京的“天才”：約翰·奧瑟斯

想要更多彭博觀點？終端讀者請前往 OPIN <GO> 。或者您可以訂閲我們的 每日通訊**。**