中國可以在沒有大規模支持計劃的情況下維持消費刺激 - 彭博社

2024年12月，中國香港尖沙咀的海港城購物中心的消費者。

攝影師：林奕/Bloomberg中國主要領導人發出了更強的刺激信號，以幫助填補消費者需求的缺口。這並不意味着北京會暫時推出“火箭筒”式的刺激計劃或放棄其工業重點。

上週，官員們表態，採取了十年來最強的支持增長的立場，表示將增加政府支出並進一步降低利率。消費刺激被提升為十年來的首要任務，這是在週一公佈的數據表明零售銷售意外放緩之前。

經濟學家和外國政府長期以來希望當局能夠重新平衡中國的雙軌經濟，在這裏，出口的增長使北京走上了創紀錄的貿易順差之路，而內需卻在萎縮。然而，最近提出的措施可能仍然無法達到分析師認為必要的激進行動，以遏制通縮螺旋並拯救房地產市場。

令人震驚的低債券利率表明當局在恢復信心方面面臨的挑戰，而信心對消費至關重要。儘管當局承諾在週一大幅增加對高價值消費品補貼項目的融資，但到目前為止，這一舉措的效果有限，因為消費者在疲軟的勞動力市場中繼續儲蓄。

在權力中的共產黨面臨着一場“漫長、漫長的戰鬥”來重振經濟，摩根士丹利中國首席經濟學家羅賓·興表示，並補充説2025年將是“嘗試之年”。興在彭博電視上表示：“他們會嘗試很多事情——會發現這還不夠，並會繼續嘗試。”他説：“也許到2026年，他們最終會找到合適的政策組合——以消費為中心的刺激加上社會保障網絡的改革。”

對國內需求的推動尚未在習近平主席的高科技製造業戰略中代表根本性的轉變，以刺激世界第二大經濟體。刺激中國消費者將保護寶貴的製造業部門，以防與唐納德·特朗普的貿易戰減少中國對國際市場的准入。

北京的下一步刺激措施可能會在本週出台。美聯儲預計將在週三降息，為中國央行的寬鬆政策創造空間。

温和的做法

北京將在3月的年度立法會議上公佈其2025年的具體經濟路線圖，該會議設定年度增長目標和財政赤字。這意味着政府支出的任何擴張可能在未來幾個月內不會發生。

《人民日報》作為共產黨發言人的一篇評論指出，經濟目標發揮着強有力的指導作用。“保持一定水平的經濟增長對於解決發展中的各種矛盾和問題至關重要，”該文章於12月17日指出。

中國總理李強要求各級政府儘早完成明年的主要經濟任務。國務院也制定了改善地方政府專項債務管理的計劃。

根據瑞銀和法國巴黎銀行的預測，整體財政刺激的增加——包括更大的名義赤字和其他未覆蓋的政府債券——可能相當於國內生產總值的約2%。

根據彭博社基於週一公佈的官方數據的計算，中國在今年前11個月的財政支出僅同比增長1.4%。這對經濟提供了小幅推動，遠低於3月份預算中計劃的8%的廣泛支出增長。

中國的雙速經濟：工業蓬勃發展，消費滯後

月度工廠產出和零售銷售（2019年12月=100）

來源：彭博經濟學，基於國家統計局數據