明天美聯儲決策的兩個難點 - 彭博社

美國聯邦儲備委員會主席傑羅姆·鮑威爾，在《紐約時報》DealBook峯會期間。

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喬今天在想什麼

明天是美聯儲日，似乎可以確定我們將會降息。

根據終端上的WIRP功能，市場對降息的預期為95%。但之後就有點模糊了。在接下來的兩次會議（明年一月和三月）中，降息的可能性大約為50%。所以預期並不是“一次性完成”，而是“一次，然後看看…”

在本週他在通訊中發佈的一篇文章中，The Overshoot，馬特·克萊因闡述了目前情況的複雜性：

“美國經濟 仍在快速增長，但政策制定者可能很快就需要在頑固的通貨膨脹和疲軟的就業市場之間進行權衡。

工資 和 價格 仍以比疫情前快約1-1.5個百分點的年率上漲。某些指標顯示有所放緩，但其他指標在過去18個月幾乎沒有變化。儘管就業仍然很高，但25-54歲美國人的就業比例卻在下降。此外，由於失業而不期望被重新僱用的工人比例現在達到了自2021年11月以來的最高水平。”

換句話説，情況似乎大致良好，但在軟化的勞動市場和仍然堅挺的通貨膨脹指標之間，空氣中瀰漫着模糊的滯漲氣息。

在過去的夏天，情況看起來稍微清晰一些。就業市場似乎在減弱，但通貨膨脹的指標似乎也在良好地減速。因此，有一個簡單的故事可以講述：是時候讓美聯儲積極行動，以切斷勞動市場的疲軟。因此在九月份進行了50個基點的降息。

快進到今天，情況如上所述變得有些複雜，這就是為什麼明年初的策略似乎有些模糊。

不過，今天Renaissance Macro Research的Neil Dutta在給客户的通知中認為，這種混亂可能是一個假象：

“今天，關於明年增長的共識相當樂觀。然而，勞動力市場正在降温，儘管降息，房屋建築股票目前表現不佳。我現在認為自己在共識的謹慎一方。在明天的FOMC會議之前，大多數人已經聚焦於12月降息併發出暫停的信號。我對此並不太確定。現在的主要風險不是美聯儲暫停，而是暫停的時間相對較短。”

最近每個人都如此關注人工智能，以至於人們可能忘記市場上還有其他部分。正如Dutta所指出的，房屋建築商的股票最近遭受了重創。自11月底以來，XHB ETF下跌超過10%。

與此同時，如果你僅僅比較S&P 500（受到科技巨頭的強烈影響）與S&P 400（中型股的集合），你會發現過去一個月出現了明顯的分歧：

因此，明天有兩件事情是棘手的。一是滯漲的風潮總是會給美聯儲帶來困難，因為它試圖在就業風險與價格穩定之間取得平衡。但還有一個問題是，風險是否確實如它們所表現的那樣傾斜，或者是否存在更大的實際放緩風險，而人們並沒有充分意識到。

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