市場表面下正在發生波動 - 彭博社

多瑙河牀暴露部分的沙丘波紋。

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這是特雷西正在關注的內容

喬 昨天寫到 當前股市中一些奇怪的現象。儘管標準普爾500指數仍然徘徊在其歷史最高點附近，但中型股卻在崩潰。與此同時，道瓊斯指數仍在努力打破自1978年以來最長的下跌趨勢。

但年末的奇怪現象並不僅限於股票。

看看現在信用市場的情況，特別是投資級公司債券。正如下面的圖表所示，利差（風險溢價）處於多年來的低點，投資者不得不變得更加創造性以產生收益。

他們正在搶購所謂“曲線中段”（或五到十年期）的債券，以犧牲短期和長期債務為代價。

美銀美林的分析師上週寫道，進入企業債券曲線中段的舉動“可能是由於收益率較低，以及投資者在考慮到利差緊縮的情況下采取更防禦性的定位。”

對中段債券的需求之大，簡直可以説是貪婪，以至於它幫助扁平化了五到十年的利差曲線，而五到三十年的利差曲線則持續陡峭：

來源：美銀來源：美銀所有這些都是一種複雜（且充滿信用）的方式來説明，目前在一些相當重要的信用和股票的頭條指數下方，正在發生有趣的事情。關於後者，喬會在下面詳細説明。

喬感興趣的內容

我通常認為，查看廣泛市場指標並開始説“好吧，如果你排除Mag7”或“如果你排除能源”並從剩下的部分得出結論是很糟糕的習慣。畢竟，這就是為什麼指數投資在這些年變得流行——因為你不知道在任何給定時間什麼會受到青睞，而且你沒有理由排除某些行業來講述一個故事。

話雖如此，今年市場集中度的加劇令人驚訝，感覺在過去一個月裏已經進入了過載狀態。截至我寫這篇文章時，納斯達克今年上漲了34%。標準普爾500指數僅上漲了27%。標準普爾400中型股僅上漲了16%。標準普爾600小型股僅上漲了12%。

昨天一羣人指出，道瓊斯指數連續九天下跌，這是自‘78年以來最長的跌幅記錄。有充分的理由相信這只是無意義的噪音（再加上道瓊斯是一個許多人認為無關緊要、構造不良且崩潰的指數）。但問題在於，如果你看看除了少數科技贏家之外的市場，情況看起來相當糟糕。

再説一次，如果你是一個指數投資者，那麼生活是美好的。你為此做好了準備。但另一方面，如果你希望從市場中獲取任何經濟信號——也許美聯儲在做出決定並傳達其2025年計劃時應該如此——那麼也許值得關注一下那些不是芯片、人工智能或量子計算或與之相關的東西的表現。

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